除了雪球，这些场外衍生品也值得关注 | 财富叶话

近一年，场外衍生业务迎来爆发期，根据中国证券业协会披露的数据显示，2021年3月证券公司开展场外金融衍生品（收益互换和场外期权）交易新增名义本金6,483.37亿元，存续规模达到13,993.06亿元，创过去一年新高。

说到场外衍生品，投资者总以为很高大上，其实场外衍生品离我们并不远，比如今年来销售火热的雪球式结构产品就是和场外衍生品相关的业务。

最近这段时间随着市场的整体低位上升，大部分投资者购买雪球的体验感还是很不错的，从完全不了解到开始接受、明白交易原理，再到参与投资，在雪球火爆的背后，是投资者认知和风险意识的提高，是市场成熟度的提高，也是券商自身发展的提高。

雪球是目前场外衍生品中热度较高的收益结构，那么除了雪球之外，还有哪些场外产品结构值得投资者关注呢？

01

分红型指数增强

指数增强是一种在分享给定指数损益率的同时，可以额外享受一定比例收益的金融产品。

从目前主流的两类产品来看，一种是和基金经理水平高度相关的、基于量化的指数增强，另一种是券商提供的、基于基差套利的指数增强。

那我们今天所讨论的是后者，这类结构产品比较适合对量化、期货没有太多基础的投资者。

它的结构和雪球相比比较简单，就是中证500指数（挂钩指数）涨跌幅基础上再加一个固定的增强收益，固定收益的部分每季度分红一次。

因此，如果指数上涨，投资者能够获得指数收益+固定收益；如果指数下跌，投资者获得固定收益-指数亏损，固定增强收益部分可形成缓冲垫。

也有一种解释说法是“买指数，送固收”：投资中证500指数，买一送一同等规模的固定收益。

目前市场上此类产品通常总存续期限较长，产品每年滚动投资，便于长期持有指数。此外，季度固定派息的方式也为长期资金提供稳定分红，替代生息资产。

如果投资者对未来指数上涨或下跌有一定的观点，这时选择指数增强结构有可能更匹配投资者的立场，因为指数增强可以获得基础收益与指数上涨收益的叠加。

对于雪球结构来讲，最适合的环境是震荡市，如果指数上涨会导致过快敲出，持有时间过短对投资者也是不划算的。

02

指数增强PLUS

如果未来看好指数，但还是期望获得一定保护区间，那么投资者可以考虑“指数增强Plus”结构。

这类结构就是用传统的指数增强，把部分增强收益拿出来，买一个看跌期权。最终收益=指数涨跌幅+确定年化增强收益+（下跌保护）。比如20%安全垫，固定增强7%/年化的Plus结构：

如果存续期间指数从未跌破20%，那么最终投资者收益就是从7%起步。最终指数上涨，在指数的涨幅上额外增强7%的固定收益；当指数在20%跌幅区间震荡时，指数增强Plus安全垫生效，投资者不必承担损失，还可牢牢抓住7%的固定收益。

但如果存续期间指数一旦跌破20%，安全垫失效，就变为了固定增强7%的指数增强产品。到期plus结构在指数涨跌幅的基础上提供7%的增强。

举个例子，如果存续期间指数跌破20%，安全垫失效，到期时指数跌10%，那么最终收益是固定收益7%-跌幅10%，投资亏损3%；如果存续期间指数没有跌破20%，安全垫生效，到期指数跌10%，投资者仍能获得7%的固定收益。

指数Plus结构由于有了一个安全垫，固定部分增强的收益会比第一种单纯的指增结构的低，这也就是用收益换取了波动。

03

金股增强结构

顾名思义，这种结构其增强的部分是来源于“金股”，金股增强 = 一份指数涨跌幅 + 个股涨幅*参与比率。

投资者只需要承受挂钩指数的涨跌幅，另外再赠与你个股参与率部分的涨幅，个股涨了获得相应收益，个股跌了与投资者不相关。

例如：一个挂钩茅台的中证500指数增强，他的收益最终包含两个部分：（1）中证500期间的涨跌幅；（2）茅台的上涨幅度*参与比率。

分以下几种情况：

• 到期时，指数上涨12%，个股上涨20%。那么首先收获12%的指数收益部分，除此之外，个股的部分20%×50%=10%，加起来可获得最终收益一共就是22%。
• 到期时，指数上涨12%，个股下跌。不要担心，个股并不会影响你，最终收益还是12%稳稳地幸福。
• 到期时，指数下跌8%，个股上涨20%。你得承担8%的指数亏损，但个股的部分20%×50%=10%，两者相加，-8%＋10%=2%，也就是说借助个股扳回了一局。但如果个股只上涨10%，个股部分就只能补偿5%的收益。
• 到期时，指数下跌8%，个股下跌10%。那么你只需要承担指数的跌幅，个股的下跌与你是没有关系的，也就意味着最终收益的部分为-8%。

总结来看，持有到期时，若金股上涨，则金股增强表现优于指数表现；持有到期时，若金股下跌，则金股增强表现等于指数表现。

“金股”，可以是某个标的股票，也可以是某个指数，整体产品结构构建比较灵活，给予了投资者提前退出的权力。

以上，我们把除雪球外的几种结构化产品做了简单的介绍。

在实际业务中，场外衍生品是证券公司响应客户不同的需求，将多种业务和资源不同串联和组合起来，从而创造了新的价值，这是场外衍生品的本质也是金融行业的魅力。

衍生品的魅力在于其灵活多样性，投资者能够从衍生品中寻找到最适合表达市场观点的工具。场外衍生品作为一种新的工具正在对传统的财富管理行业进行优化，帮助投资人实现财富增长。

我们所有的投资其实都是对未来的一种判断，是对未来发展的一种预测，而投资收益也是对判断正确的一种奖励。不管是指数增强还是雪球结构都是投资者对未来股市趋势的判断。

投资者可以根据自己的理财需求匹配合适的结构化产品，这时收益的来源就不再仅仅依靠向上的方向，而是变得更加的多元化。

衍生品是利器，不是神器，需要对投资的风险有着相当的认识。它可以帮你在投资路上自动驾驶，但双手请勿离开方向盘，以免路况起伏。把专业的事情交给专业的人干，祝您理性投资，享受生活。

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