10月8日晚，上交所突然发布的一则消息在各大财经网站刷屏了：联想集团因发行人撤回上市申请或者保荐人撤销保荐 ，联想集团科创板IPO审核状态变更为“终止”。

消息一出，引来众多人士一片哗然。联想集团，又一次作为不太和谐的角色，走进大众视野中。

要知道，9月30日联想集团才刚刚申请在科创板上市，结果放了个假，仅一个工作日，就终止了，可以说是科创板一日游了。

据媒体报道，联想回A一事在去年就已开始在内部进行筹备，直到今年1月12日晚，联想向香港联合交易所有限公司提交公告计划登陆科创板，并在今年9月30日通过了科创板上市申请，这也是继9月17日证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》后，红筹上市公司以CDR形式回A的第一单。

上交所官网显示，9月30日，联想集团首次公开发行存托凭证（CDR）并在科创板上市申请获受理，其本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。

筹备了这么久，前脚刚刚提交上市申请，后脚就中止，被联想集团高管杨元庆等人寄于厚望的回归科创板的梦想，就这样无情破灭了。

为何会发生如此戏剧性的一幕？背后到底发生了什么？

一、与科创板定位不相符？

联想集团选择上市的板块为科创板，“硬科技”是科创板的底色。有分析人士认为，联想集团此次匆忙终止IPO，或许跟该公司与科创板的定位不完全相符有关。

科创板，顾名思义其最大的标签就是“科创”属性，而公开资料显示，联想集团当前近9成业务收入来自智能设备业务，主要是电脑组装、手机等传统业务，而这些业务的科技含量说实话并不高。

这些科技含量并不算高的业务里面，联想集团掌握的大多又是非关键性技术，业务核心部件如芯片、处理器、内存等都是从外部采购的。

公开资料显示，2020/21财年，联想集团原材料采购金额达到了2153亿元。其中处理器和芯片，就达到了900.55亿元，内存及存储器达到605.83亿元。两者累计占比达70%！

可以理解为：啥都不缺，就是缺核心部件。

核心技术很难，不是轻易就能攻克的，这个咱都理解。底子薄没关系，但你总得有个奋起直追、认真学习的态度吧？

二、研发投入占比低于科创板平均水平

在上市前，舆论和市场对联想回归科创整体并不看好。批评最多的是：“一个组装电脑的，有什么脸上科创”、“年收入4116亿，研发投入120亿，研发占比3%都不到 ，比搞建筑施工的中国交建的研发占比都低” ……

投资时报的报道显示，“200家科创板上市公司2017年—2019年研发支出占营业收入的比例依次为8.63%、9.17%、10.26%，同样亦在逐年提升，三年合计占比为9.43%。”（数据来自wind）

而资料显示，联想3年累计研发投入占累计收入的比例仅为3.05%。也就是说，联想集团的研发投入比例只有科创板平均水平的32%。

有网友表示，以这样的研发投入比例，都敢拿出来冲刺科创板，真的对这样的‘良心想‘的勇气佩服得五体投地！

三、高负债、财务黑洞

据联想招股书数据，联想集团的资产负债率（合并）近3年连年攀升，截至2021年3月31日，最新负债率已高达90.5%。

这是什么概念？

笔者查找了目前科创板300多家上市企业的负债率，目前最高的神州细胞其负债率为86.81%，而联想的负债率比目前所有科创板上市公司都要高。

做一个不是很恰当的对比，我们所熟知的恒大，其资产负债率是82%，已经陷入了危机。恒大、联想虽然所属不同行业，但如此这般的负债率是否有点高了些呢？

此前有业内人士评价，近年联想正处于由硬件公司向服务转型的过程，在高杠杆的状态下，一旦销售业务方面出现问题，导致资金回笼不畅，公司就会面临较大的财务风险，影响到其财务的稳定性。

从联想集团在港交所公布的财报看，2016至2021财年，其主营业务收入年均增速仅有6.60%。其2020财年、2021财年的主营业务利润率分别只有2.84%、3.59%，主营业务利润率如此之低，与一般的批发性贸易公司倒是很相符。

而2016和2018两个财年，联想集团净利润为负，合计竟然亏损超过20亿元。

更可怕的是联想集团可能存在的财务“黑洞” 。

从其2021年财报看，联想集团的商誉及无形资产竟然高达611亿元，而其净资产仅有237.26亿元，前者竟然是后者的2.58倍！有分析人士认为：商誉及无形资产堪称“黑洞”，如果折半计算，联想集团就是一家所有者权益为-68.24亿元的净负资产公司。

近年来，联想逐渐淡出大家的视野，自联想集团自“5G投票事件”引发轩然大波后，最让大家愤愤不平的事情之一大概就是高管的天价薪酬了。

四、先富更富？退休高管1亿年薪超过苹果CEO

作为联想掌门人的杨元庆，其2020年的薪酬为2.02亿港元，约合1.67亿人民币。

与之形成对照的是，2020年苹果CEO库克年薪为1477万美元（据媒体报道），约合人民币9532万。

问题来了：为什么一个负债率超过90%的公司高管，还能拿约近2亿元的年薪？薪酬比当今世界市值最高的公司的高管还要高？

据媒体公开报道，苹果2020年的净利润是574.11亿美元，约合3699亿人民币；而联想2020年的净利润是38.68亿人民币，只是前者的1%……

再来看市值，截至2021年10月9日下午17点，苹果目前的市值是23659亿美元，约合152446亿人民币；联想集团和联想控股，它们两个目前的市值加起来共1433.56亿港元，约合1187亿人民币，是前者市值的0.08%，还不到1%。

一个市值和净利润都高出自己100倍的世界顶级公司CEO，其2020年的薪水与联想集团董事长杨元庆先生相比，少得可怜了……

另外，有网友发文指出联想控股名义上的第一大国资股东，每年从联想控股拿走的净利润，还不如30多个联想的高管拿走得多。

五、科创板，不是大鳄圈钱机器

科创板，是服务于科技创新企业，不是任由大鳄们圈钱的唐僧肉！

据公开资料，“联想回科创板已被受理：欲募资100亿元，杨元庆持股9.62%” 。

以眼下科创板的市盈率水平和国内股民热衷爆炒科创股的热情 ，如果这次联想打着科创的旗子成功在科创板上市了，杨元庆的身家，势必又将会爆涨。

在面对市场种种质疑之后，联想尚未对此作出回应。只是如当初滴滴悄悄上市一样，悄悄中止了回A的IPO。

看来，身为教父的柳传志和杨元庆大抵还是“要面子”的人，与其后期被驳回失了颜面，还不如自己主动撤回，回头再找理由给圆上，面子会好看很多。

最后笔者想强调的是，以上只是对已有公开资料的一点分析，至于联想中止IPO的真正原因还要期待官方的通告。

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