天下最难是估值

前言：如果可以高抛低吸，​谁会拒绝呢？

周末思考得比较乱，还没来得及整理，说得不一定很通顺​。

这半年市场上最大的困惑就是为什么低估值的银保地估值越来越低，为什么高估值的新能源半导体估值越来越高​，这合理吗？​这科学吗？

如果公司的估值出现高估我们就卖出低估就买入似乎需要非常精准的估值判断，貌似很难​。但如果换个思路，公司出现显而易见的高估我们就卖出，公司出现显而易见的低估就买入，是不是简单了很多​？

比如，拿生意最稳定且大家熟知的茅台来举例子。目前的无风险收益率大概在3%左右，那么考虑到股票的波动性，整个市场的估值中枢大概在30倍可以算做是合理区间​。再结合茅台几乎可以确定每年10%出头净利润的增速，再加上龙头地位，给予适当的高估，35倍​。那么几乎可以确定，春节前PE(TTM)65倍的估值属于明显高估，那么当时卖出的话，到现在可以避免​30%以上的损失。策略似乎​非常可行。

但是事情似乎没这么简单​。65倍算高估，那60倍呢​？55倍呢？如果55倍卖出，那么春节前一天，你将踏空18.2%，你会绝望吗？

还有一种方法​。茅台在历史上达到PE(TTM)65的时候还有几次，其中一次就是在2007年。如果不复权的话，当时茅台的股价在126块左右。如果你在当时卖出，你将错过茅台从126多块涨到230块左右的巨额利润​。

2007年的时候，无风险利率大概是现在的两倍，那么当时对应的市场估值中枢也就是16倍，所以当时茅台的估值似乎比今年的高点更疯狂，即便如此，在65倍这个明显高估的时机卖出茅台依然会踏空将近一倍​。

​看到这里你放弃了？别急，那么即使你踏空了接近一倍，在2008股灾之后，茅台又回落到了80多块（不复权）。这时候买回来岂不是美滋滋？毕竟这时候茅台已经触及了历史估值低位，决策似乎看起来并不困难。

再但是，在茅台下跌过程中，跌到130块的时候就已经回到了“合理估值”​。毕竟你还记得当时踏空的​痛苦。如果你好不容易等到了茅台跌过了你的卖出价，在120块买入，那么你还将经历30%的下跌​，而这个过程仅要两个月。再次回本，已经是三个季度之后了​。

身处市场之中，你有没有自信能面对大幅踏空和快速杀跌并不动摇呢？

茅台这种几乎把报表明牌的公司估值都是如此困难的，更别提要综合考虑周期、供给、需求、研发的公司了​。

所以说估值的钱​是最难挣的。但是相对而言，公司利润增长的钱要相对简单一些​。戴维斯双击是可遇不可求的，能找到一些能持续增长的优秀企业已经非常困难了​。

所以面对伟大的公司，尽量不要卖出，在明显低谷的时候尝试尽可能多地增加股份​。面对优秀的公司，做好趋势跟踪​。剩下的公司，玩玩就好了​。