抱团股还有未来吗

1、不同的视角得出不同的结论

近期前期抱团股的持续大跌，市面上把此类比美国的漂亮50，1970年代，美股“漂亮50”以暴跌来消化估值，期间股价曾下跌50%，但如果将时间拉长，70年代后期开始，漂亮50真正进入了盈利推动的长牛。知道80年才开始好转，而这个阶段出现的情况是宏观滞胀与利率压制，1973-1980年，美国10年期国债利率从6%一路升到14%，漂亮50估值最低达到9.1倍，标普500达到6.7倍。而当前的利率环境与1970年代和1980年代并非同一水平，所以对标中国的核心资产不会出现如此长的时间来消化拉低估值，如果盈利持续增长也许一到两年就可以把估值拉到估值的下限。但如果业绩出现暴雷，不能持续，像15年的互联网的抱团股，那就另说了。

我们经常看到说美股漂亮50估值出现了大幅的下跌70%-80%，但对于股价是如何的：从跌幅看1972年，那些真正优秀的企业从最高点算起的平均最大跌幅约为50%，其中宝洁43%、强生45%、麦当劳65%。

80年代之后，三者股价均在盈利驱动下开启跨世纪的腾飞，从1970到2019年，麦当劳、强生、可口可乐的平均收益（全收益）为1164倍、334倍、264倍，平均估值分别为19倍、19.8倍、21.6倍；平均净利润增速分别为16.6%、15.6%、10.9%；

另外在《股史风云话投资》中也从两一个视角描述漂亮50：
“在1972年股票购买狂潮中，漂亮50股被高估了吗？是的，但是只高估了一点点。在市场高点购买漂亮50股票组合的回报率要高于标准普尔500指数的税后收益率。由于他们的股价由未来的收益来保证，很多股票主要是高级别的股票内在价值远高于投资者愿意支付的价格。在1972年12月高点时购买漂亮50股票还是很值得的。”

所以对于公司来说持续的盈利最为重要，能够用业绩的增长来消化估值，从长期主义的战略角度出发，聪明资金长期追求的理念不会有太大变化，即业绩的可持续性和稳定性。假设风险溢价继续稳定（全球流动性维持充沛），美债十年期从1.5%到2%，对应贴现率大致从7%到7.5%，核心资产类公司的估值大约到40倍估值（21年业绩）。如果考虑到核心资产公司继续维持稳定的业绩，对应估值切换，那么股价的透支了未来一年到两年的业绩。后面就是用时间来慢慢消化估值。从跌幅看很多公司的调整幅度已经差不多了，到了企稳的位置。

2、酒鬼酒

酒鬼酒公告，预计第一季度净利润为2.5亿-2.7亿元，同比增长160.22%-181.04%。本报告期业绩上升主要系销售收入增长所致，预计营业收入较上年同期增长190%左右。

这个业绩预告大超预期了，券商对2021年的净利润预测普遍不到7个亿，如果后面继续保持，今年的净利润也有机会到9个亿以上，达到券商对2022年的业绩预测。那么对应当前的估值57，如果这么看估值也并不高了对应2022年的估值也就更低了。

另外值得关注的舍得酒业，为“川酒六朵金花”之一。近年来公司通过聚焦双品牌战略叠加较强渠道力实现业绩稳步提升，复星入主或助力公司业绩进入上升通道，同时次高端大单品品味及智慧舍得表现或超预期、老酒战略落地或超预期为公司未来看点。

今年的一季报应该也不会差了。