介绍一家业绩稳定增长的公司，纸中茅台，

中顺洁柔因大股东保底承诺，引起很多人关注，一方面是为了维持股价，包括持股人的信心，另一方面是为了让员工也一起赚钱，但未来能否使股价持续上涨主要来源于净利润能否持续上涨。从中顺洁柔的一季报表现来看是超市场预期的，那么未来一年净利润能否持续大增甚至超市场预期则是关键。

从上面可以看到公司从去年三季度开始进行了纸浆的大量存货开始大幅增加，在二季度之前公司的存货一般保持在9亿左右，而在说三季度提高到了17.58亿，即使在今年一季度也存货依然有16.18亿，意味着公司在纸浆大幅涨价之前已经囤积了很多，同时可以看到公司的存货周转天数也出现较大的增加代表公司的产品也出现了囤货，如果对于产品不提价就意味着产品滞销，但在生活用纸4月1号开始提价10-20%的情况下最后都会变成现金，而纸浆原材料的近期的大幅涨价也意味着公司的存货是一笔较大的收入。

从期货价格上看到纸浆从12月份截止到目前涨价了50%左右，对于生活用纸生产企业来说成本也会出现大幅增加，那么这些增加的成本需要提价多少才能保持之前一样的毛利率。

按照中顺洁柔的财报说法，纸浆占生活用纸成本40%-60%，取个中间值50%，按照公司近期的毛利率是45%计算（毛利是35.2亿），则生产成本占比是55%，2021年的全年营收78.24亿计算，则纸浆占比是78.24*55%*50%=21.5亿，代表纸浆占了营收的21.5亿，而从12月份纸浆涨价了45%，则成本意味纸浆的成本增加了45%，

如果不提价的情况下，意味着纸浆成本将会提升到21.5*1.45%=31.2亿，假设其他成本不变的情况下，则总成本是21.5亿+31.2亿=52.2亿，如果生产成本依然占比55%，则代表营收需要增加到52.2/55%=94.9亿，意味着需要涨价94.9/78.24=21%。

注意这是在纸浆要持续保持在7000元以上的价格情况下，但像财报上看到的公司从去年三季度就已经开始增加了纸浆的囤货，低位的纸浆至少可以坚持到三季度，而公司在5月7号的业绩说明会上表示了公司的原材料储备都有长期规划，一直都储备了充足的原材料库存，通过在纸浆价格低点储备原材料，可以平滑原材料价格波动带来的影响，有效应对原材料价格上涨导致的成本压力。

另外生活用纸企业维达纸业、中顺洁柔等均向经销商、渠道商发出调价通知函，表示从4月1日开始，生活用纸产品价格上调了10%-20%。

目前中顺洁柔的产能在80万吨左右，从各基地产能规划来看，预计未来3-5年每年将新增10万吨产能，预计未来的目标产能为150万吨左右。2015年以后，公司也从“强产品、弱营销”转向“以渠道建设为中心”。随着各基底的投产也会变相的降低公司的运输成本。

整体来说公司受益于低位纸浆的大量存货，而这个低位的纸浆预期能够坚持到二季度到三季度，那么对于在加上二季度的提价，预期二季度的业绩也不会差了，对于四季度以及明年的一季报就看纸浆的价格以及公司的其他成本的控制。对于大型纸企来说，目前成本压力较中小纸企会相对小一些。大型纸企抗风险能力较强，对于那些小企业来说就相对困难很多，没有更多的现金实力。后期的市场集中度也有望进一步提升