保健品龙头再起航，迎来戴维斯双击

业绩超预期

在去年因为在药店和超市看到汤臣倍健的产品日期都是相对靠近的，所以就对其开始了关注，从最近公布的年报和一季报都没有让人失望，出现了超预期，

年报公司实现营业收入60.95亿元，同比+15.83%；营业利润17.89亿元，同比+484.32%；实现归母净利润15.24亿元，同比+528.29%。券商普遍预测在13.33亿左右。4月28日，公司发布2021年一季报，报告期内实现营收22.23亿元，同比+48.66%；实现归母净利润8.16亿元，同比+52.70%；一季度依然保持着高增速，分产品看汤臣主品牌/健力多/LSG 分别实现营收 13.81/4.88/1.34 亿元，同 比分别+49.48%/+54.53%/+12.89%。

线上粉丝人数大增，意味着认可度增加

上面这个数据是在雪球上看到别人分享的，在不到一年的时间里汤臣倍健无论是主品还是其他单品的粉丝人数都出现了大幅增长，这个增速还是非常惊人的，意味着线上销售渠道的认可度持续增加，对业绩的稳定增长提供基础，从一季报看线上渠道收入占 24.99%，同比+114.15%，也较三季度提升了两个百分点。

保健品是一种预防

保健品市场给人的第一印象是欺骗、直销，许多保健品宣传中的功效都未经过实际验证，事实上，绝大多数保健品在人体中的实际功效远不如宣传的功效，很多人并不反对吃保健品，只是希望根据需要选择真正有用的保健品，而不是一味被商家的宣传所裹挟，而且随着年龄的增长，尤其是过了30/40/50/60整数岁数关口的时候会明显感觉到身体的变化，一些潜在疾病的出现，那么就需要有意识的提前做一些预防，吃一些保健品，或者在饮食上进行调整 。

长期逻辑在于人口老龄化加剧

从长期逻辑看随着老龄化的加剧及人均医疗保健消费支出提高，保健品市场有望进一步增长，根据国家统计局数据，截至2018年末，我国 65 岁及以上人口数达到 1.76 亿人，占总人口比例为 12.6%，我国60岁以上人口数量已接近总人口比例的20%。依据当前老年人口增长速度，预计到2050年，中国老年人口将达到4.8亿，我国就会进入深度超级老龄化社会。

社会老龄化的加剧对保健品行业意味着巨大的市场空间，将成为保健品需求增长的重要驱动因素。根据 iimedia 统计，2013-2019 年间，我国保健品 市场高速增长，从 2013 年的 993 亿增长到 2019 年的 2227 亿，同比增速保持在 10%-15%， 复合增长率为14.25%。

行业缺点同质化严重，集中度难以集中：

从行业渗透率看美国保健品渗透率达50%+, 其中，60%的保健品消费者属于粘性用户;日本渗透率达40%左右。而中国渗透率仅为20% 左右，其中粘性用户仅占 10%，渗透率和粘性比率提升空间巨大。美国的保健品市场竞争激烈，行业 CR4 不足 20%。分散局面的形成与行业细分品类和品 牌众多有关，根本原因则是保健品较强的同质性和顾客对于品牌差异化的诉求。

公司估值市值目标

在去年十月份的时候券商对2021年净利润预测普遍在13.5亿左右，而随着汤臣倍健年报和一季报的业绩纰漏，券商也提高了业绩预测，假设按照券商2021年盈利预测目标18.5亿，参照历史给予30倍估值则对应目标市值555亿，假设2022年预测净利润目标21-23亿，则对应目标市值630-690亿，当前市值517亿。

下图是去年对汤臣倍健的判断，现在看2021年有望提前完成当时2022年的业绩目标。

另外从走势上汤臣倍健从2020年的半年报业绩开始出现反转，已经走出了三个净利润断层。对于这类业绩持续超预期并得到市场认可的公司未来业绩超预期的概率也会更高。

汤臣倍健近期的走势可以参考去年的浙江鼎力和汇川技术，属于稳稳的幸福，需要耐心的持有。