应及早预防大宗商品行情对经济的冲击

冯梦晓

究竟大宗商品价格大幅上涨对中国经济是否构成风险？风险有多大呢？如果仔细观察十三年前应对2008年国际金融危机这一历史轨迹脉胳，我们清楚发现，大宗商品大幅上涨之后，便是大幅下跌。须坚决执行国务院保价稳供部署要求，尽快切断大宗商品大幅上涨行情发展路径。

大宗商品价格大起大落牵动大国经济

2008年国际金融危机爆发，大宗商品市场经历了“半年暴跌—两年大涨—五年大跌”三个阶段。前两个阶段，各国经济态势与市场走势基本一致。第三阶段，走势分化。

1.国际金融危机导致大宗商品价格恐慌性暴跌，全球经济增速骤降。

2008年8月国际金融危机爆发，大宗商品遭到恐慌抛售，价格暴跌，市场失灵。全球主要国家经济体纷纷出台救市政策，力挽狂澜。国内外大宗商品价格同步企稳。代表中国工业品大宗商品价格水平的南华工业品指数止跌于2008年12月，跌幅超过54%。代表国际工业原材料大宗商品价格水平的CRB指数跌幅37%。从2008年二季度到四季度的GDP增速，中国下降了3.8个百分点，经合组织成员国下降了1.2个百分点，美国下降了3.84个百分点。

2.经济刺激政策推动大宗商品大幅上涨行情，全球经济升温。

大宗商品价格超级上涨历时两年4个月，南华工业品指数涨幅达140%，CRB指数涨幅达102%，各国经济随之普遍回升。

3.藏匿于应对危机尾部的大宗商品价格大跌，对经济的扰动，不同国家影响情况不一。

两年多大宗商品市场大涨行情，在助推经济走出危机的同时，也埋下了隐患。2011年初，当拯救危机行动步入尾声，接踵而至的是五年下跌行情。直到中国供给侧结构性改革政策出台，方才推动市场走出泥潭。

在大宗商品价格下跌的五年时间里，中国经济增长速度持续放缓。国家统计局数据显示，中国GDP增速，2011年二季度为10.00%，三季度为9.4%，四季度为8.8%。2012—2015年增速小幅下降，2015年四季度降至6.9%。

美国经济短暂小幅放缓后加速。美国GDP增速，2011年二季度为1.72%，三季度下滑至0.95%，四季度跃升到1.61%，2012年前三季度提高至2.36%—2.65%，从2012年四季度至2013年三季度增速维持在1.26%—1.92%，2013年四季度到2015年四季度平均增速为2.78%。

经合组织成员国经济升温早于我国。2011年二季度、三季度、四季度其GDP增速分别为1.98%、1.82%、1.68%，除2012年四季度、2013年一季度增速略有走弱外，总体上增速大致保持回暖态势。2013年四季度至2015年底GDP平均增速为2.4%。

大宗商品价格大跌直接冲击实体制造业正常运行

大宗商品价格大跌直接冲击实体制造业正常运行，波及产业链。位于全球产业链高端的企业，价格波动对其影响有限。期货投资可以做空，在大跌行情中赢取暴利。

一是大幅下跌行情对传统制造业的破坏近似于经济危机。大宗商品大幅下跌行情，对传统制造业的破坏主要表现在两个方面。

一方面，价格快速下跌时，一天可以出来多个价格，市场高度不稳定、不确定，在手订单计划执行容易出现亏损，新订单签署难度也较大。大幅下跌行情对订单的正常流程扰动明显。另一方面，超级行情一旦由上涨转变为下跌，市场参与者只有一个对策——离场，蜂拥甩货，造成更大抛压。

二是对于金融资本，大宗商品大幅下跌行情则是难得的投资机会。

据金融媒体报道，2011年，有期货投资者利用大跌行情，年收益超过了110%，还有投资收益超过300%的。

三是在下跌行情中，各国经济增长速度呈现明显分化态势。

多种因素导致大宗商品大幅下跌行情对不同国家经济影响差距较大。如经济结构差异、产业链地位及为金融资本提供的大幅盈利机会。

四是大宗商品大幅下跌行情具有远程冲击中国经济的功能。

国内与国际大宗商品行情联动密切，互为影子，热钱无须入境中国，大宗商品超级行情便可形成。在金融大国与制造业大国之间，大宗商品大跌行情具有“远程导弹+印钞机”双重功能，只需行情足够超级。超级指标主要表现在前期价格上涨空间足够高，上涨时间足够长，产业链吸附的库存规模足够大。

对策建议

我们要破除看涨无危害的固化思维，消除误导引致人们炒作价格可能带来的隐患，尽快切断大宗商品大幅上涨行情发展路径，坚决执行好国务院保价稳供部署要求。

一是密切跟踪企业原材料、产成品等产业链环节库存水平。及时消除囤积居奇行为，让市场机制正常发挥作用。给过热的市场降温。

二是建议国务院针对中小型实体制造业企业面临的困境，允许商务部适当扩大部分大宗商品进口配额发放数量，财政部适度降低关税税率。降低实体企业采购成本。

三是建议国务院责成国家有关部门打击哄抬价格行为，维护市场秩序，合理引导市场预期。建议引导智库机构研究及传媒机构应更多关注和研究传统制造业企业生存情况，了解其面临的困难。引导大宗商品期货投资者全面、客观了解市场供求格局，审慎、冷静、理性评价市场走势变化，切勿盲目，充分发挥好金融服务实体的作用。

四是坚决执行国务院统一部署，统一思想，消除歧见，明确市场信号，提高执行落实国家政策的效率和力度。建议引导研究机构，站在国家利益角度，更好解读国家有关部门关切，凝聚市场共识，提高国家政策效率。

五是进一步加大研究大宗商品期货与实体经济兴衰之间的互动关系与规律。建立具有中国特色的经济风险治理理论、实践与战略方案，早发现、早预警、早应对，实现风险防控现代化治理体系形成。

六是加快进一步充实中国经济、金融专业教材和读本。从历史进程研究总结大宗商品市场行情与中外经济运行互动关系与规律，及时完善经济教材体系内容，并且与国情相结合，构建新时代中国大宗商品市场体系理论，指导实践探索。

（作者单位：中储棉花信息中心）