各大中医药企业股价先后“飞天”，写给失落的东阿阿胶股东

作者：石stone

写给失落的东阿阿胶股东

各大中医药企业，都已经跑上天了，但是东阿阿胶的股价依然萎靡不振。

这已经是东阿阿胶危机以来的2个完整年了，时间过得挺快的，回头看看，其实也没有多少时间，如果放在10年的周期里来看，这只是周期的一小段。

我知道 ，业绩才是股价的基石，如果没有业绩的恢复和增长，是很难支撑起公司的股价的。我也不幻想他能短期内大涨。一个企业的运行周期，是需要时间的，他不是一天两天，也不是一个月两个月，而是以年为单位的，特别是类似东阿阿胶这样的产品，东阿阿胶的产品市占率太高，达到25%，他降价向下的空间不大，不能类似白酒那样的消费基数，高端白酒，只有千分位的市占率，降价能很快扩大消费基数，消化库存。

另外，阿胶的产品本身消费者比较稳定，并不会因为降价，就抢占很多空白的市场。东阿阿胶的整个渠道库存，从这两年消化来看，基本上是近2年的库存挤压，这些都使得东阿阿胶的恢复时间更长，也就是周期的运作时间更长。

周期类似个胖子，当胖子告诉跑动的时候，他很难快速地停下来。而一旦胖子摔下来，快而猛，从谷底爬起来，加速又慢而曲折。

我猜想，这两年是周期的前段，而后半段的运作，现在有一个基本的难题，就是渠道拦截，现在阿胶低到700多的价格，所有的人几乎都不赚钱，没有形成有效的赚钱效应，就没人愿意推广。福胶的渠道利润比东阿阿胶多，导致大量的推广倾向于福胶等，造成渠道拦截。希望通过今年一个旺季，稳住价格，比如在999元，东阿阿胶稳住999的价格，就有天生的渠道优势了。毕竟渠道毛利达到300块，甚至和福胶的促销单价差不多。那福牌的渠道利润还能有多少呢？所以稳住价格，给渠道更多的利润，是破解渠道拦截的手段，也是周期兴起的关键。

有了足够的渠道利润，药店的热情，才能被提起来，管理层的分享说，药店占比超过2/3，我们投资人，也应该关注药店的恢复，这是恢复的根基，我今年9月份会再做一份调研，看看渠道的生产日期和价格情况，如果药店的库存消化，价格恢复，再控制好发货，增加终端的纯销，最终，东阿阿胶就会形成赚钱效应。周期迎来向上恢复的机会。

东阿阿胶良好的财务数据，也是支撑了他再次复苏周期的本钱，很多公司在危机中陨落，没有挺过来，关键都是资金链断裂。东阿阿胶过去两年虽然亏本，但是该收的应收款大部分都收回来了从24亿降低到4亿，存货也变现了，从35亿变成24亿，资产负债率降低到了12%，流动比率6.79，速动比率4.87，现金和类现金资产，近40亿，没有任何的资金压力。2021年定的利润只有2.8亿，也给管理层足够的腾挪空间。

大家关心的股权激励，我也很关心，如果管理层和我们的利益一致，就是我们多了一个保障，激励一定会出，什么时候出不知道，现在早出比晚出好，现在价格不错，管理层能拿到8折，也就是28块不到的价格，基本上不会亏。如果经过今年的旺季，明显的供求关系逆转，或者说中医药的周期来临，有可能就拿不到好的价格了，现在中医药明显的看得出来，已经在各处冒泡了。

从同属于华润的江中来看，股权激励的实施条件，应该是比较容易达到，条件不会太苛刻，东阿阿胶以前的业绩激励是10%的ROE，不大可能在新的管理层下，就变成了20%的激励。可能真的股权激励出来，大家会感叹，一个送钱的政策。

希望能用数字化营销的方式，分散药店渠道的权重，形成一个分庭抗礼的渠道，就比较美丽了，也是我期望的，数字化的营销，有几个好处，首先不会产生终端拦截，人们自然的消费需求被品牌所吸引，真正的体现了心智的作用。从各大网站的消费数量来看，东阿阿胶块的销售占比达到60%的量。第二、销售费用低一点，相比药店的折扣、店铺、人员等各种费用，维护成本要低一些。信息也更好管控。但也不能完全线上，线下有些熬胶等措施，还是需要存在的。50%：50%的目标，我很喜欢。

最近流行的酒和药的炒作论调，我也认同，我觉得肯定有资本的运作，但运作的背后也确实是人们对美好生活的向往，消费水平提高了，对好东西的需求更旺盛了。所以，无风不起浪，资本就扮演了推波助澜的作用而已。虽然过去东阿阿胶经历了两年的调整，但是阿胶依然是中医药的一颗瑰宝，东阿阿胶作为其中的佼佼者，也是部分人对美好生活愿望的承载，未来被重新赏识，也是大势所趋，只是时间问题。

参照福牌阿胶的历史时间线，复牌从2018年开始去库存，2019年，2020年两年恢复，到2021年基本能恢复到2017年的顶峰水平，东阿阿胶从2019你年开始，再加上一些人为因素，我觉得到2021年，有部分恢复，稳住价格，到2022年恢复，最快2023年营收恢复到前期的水平，应该能期待到。即使慢点，2024-2025，应该就能超过前期的营收高点了。迎来更高的营收水平。

希望他好好经营，不枉我真心相许，把他作为终身持有的好公司看待。

提示：6/29号会有股东大会的信息分享。