概要

2020年整体复盘

1、机械行业指数对应过去5年并未有明显超额收益(相对沪深300)。

2、机械行业目前PE为47倍，PB为3倍，均处于历史中间位置(历史过去10年平均PE 53.8倍，PB 2.87倍)， 我们认为未来将持续以业绩增长驱动市值增长。

3、20年机械行业历年收益率较高个股中，除去新股以外(以及个别军工股外)，新能源设备(上机数控、 新强联、迈为股份、捷佳伟创)、工业自动化行业(信捷电气、埃斯顿、雷赛智能、恒润股份)、偏消费类 行业(科沃斯、巨星科技、海容冷链)、工程机械(恒立液压、艾迪精密)，个股涨幅较大，与业绩表现呈 现完全正相关关系，未来仍看好工程机械、新能源设备、工业自动化、服务机器人和半导体设备等方向。 4、从市值分布来看，超千亿级别的公司持续增长，由2018年仅有中国中车，后续三一重工、恒立液压均进 入千亿市值，而进入300亿以上市值的从2018年2家增长到22家，除工程机械后，还包括新能源设备先导智能、 捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、上机数控，服务机器人企业科沃斯、石头科技、九号公司，以及部分细分 行业龙头。机械行业各细分领域龙头优势明显，已经显现出加速发展趋势，且近年来国产替代后，逐步走向 海外，看好整体大市值公司将越来越多。

2021年策略展望

机械为中游行业，每年均有细分领域表现强势，以行业景气度、竞争格局为重点观测指标，2021年重点看好以下行业:

1、工程机械行业:21年行业仍有望稳定增长，重点推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪 精密、建设机械、浙江鼎力;

2、工业自动化及叉车行业:中长期看好制造业投资复苏，机器人替人以及机器视觉领域，重点推荐埃斯顿、 拓斯达、埃夫特、绿的谐波、双环传动、中大力德、快克股份、科瑞技术、汇川技术、锐科激光、矩子科技、 伊之密、诺力股份、博实股份、奥普特，以及杭叉集团、安徽合力和诺力股份等。

3、光伏及半导体设备行业:行业基本面情况仍然强势，设备企业订单饱满，未来大硅片、HJT将引领设备更 新迭代，重点推荐捷佳伟创、迈为股份、中信博、金辰股份。半导体设备行业为国家核心自主可控环节，国 产替代正当其时。重点推荐中微公司、北方华创、华兴源创、精测电子。

4、锂电设备行业:20Q4后进入订单旺季，建议关注先导智能、克来机电、璞泰来、杭可科技等。

5、服务机器人行业:智能小家电赛道机会较大，爆款产品层出不穷，看好科沃斯、石头科技未来的成长性。 以及建议关注电力巡检机器人龙头亿嘉和、申昊科技，手术机器人公司天智航。

6、集装箱行业:受益于航运复苏，集装箱供需失衡，行业有望量价齐升，看好集装箱龙头中集集团、四方科技。

一、年初策略回顾

1、工程机械:前期判断20年挖机行业有望实现5-10%的增长，后续持续超预期，全年挖掘机 实现39%行业增长，重点推荐关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密及建 设机械。

2、工业机器人及自动化:年初判断医疗相关为全年业绩带来显著增量，看好疫情控制后，制 造业投资不断复苏，逻辑得以验证，后续出口火爆，进一步加速了行业超预期。重点推荐埃 斯顿、拓斯达、克来机电、快克股份、科瑞技术、锐科激光。

3、光伏及半导体设备:光伏领域，行业长期逻辑理顺，HJT新技术快速推进。半导体领域， 半导体行业为国家核心自主可控环节，国产替代正当其时。重点推荐晶盛机电、捷佳伟创、 迈为股份、北方华创。

4、锂电设备:年初我们认为未来三年将会是行业订单的大年，疫情仅仅影响节奏，锂电设备 市场容量未来3年翻倍增长，重点推荐先导智能、诺力股份、璞泰来。

5、服务机器人:年初预判扫地机器人2020年以来，随着科沃斯T8、石头科技T7等新品推出， 新功能强效拖地、AIVI识别、地图优化等亮点纷呈，有望推动行业重回增长，后续科沃斯新 品类添可洗地机超预期，逐步受到市场认可，石头科技海外市场拓展超出预期。重点推荐科 沃斯、石头科技、亿嘉和。

6、油气设备:短期，油价有所波动，中长期看，在能源安全问题驱动下，未来将持续加大风险勘探投资。

二、机械行业2020年复盘

机械板块近5年并未显著跑赢沪深300指数

近年来，伴随着工程机械行业强势回暖，以及新兴、传统制造业投资加大，尽管行业 整体市值不断提升，但是估值仍被快速消化，比如2019年PE不断被消化。

机械行业目前PE为47倍，PB为3倍，均处于历史中间位置(历史过去10年平均PE 53.8 倍，PB 2.87倍)，认为未来将持续以业绩增长驱动市值增长。

20年机械行业各子版块业绩增速较快为半导体设备、工程机械、锂电设备、光伏设备、工 业自动化等，基本与此前判断方向一致。

20年机械行业历年收益率较高个股中，除去新股以外(以及个别军工股外)，新能源设备 (上机数控、新强联、迈为股份、捷佳伟创)、工业自动化行业(信捷电气、埃斯顿、雷 赛智能、恒润股份)、偏消费类行业(科沃斯、巨星科技、海容冷链)、工程机械(恒立 液压、艾迪精密)，个股涨幅较大，未来仍看好工程机械、新能源设备、工业自动化、服 务机器人等方向。

20年跌幅较大个股中，绝大多数由于次新股上市后，估值较高导致。

16-20年机械行业历年收益率较高个股中:涨幅较大为艾迪精密(2266%)、至纯科技 (1497%)、恒立液压(1345%)、克来机电(972%)、迈为股份(737%)、捷佳伟创 (620%)、安车检测(504%)、上海沪工(494%)、精测电子(486%)等，工程机械、半导体设备、新能源设备、检测等细分行业龙头持续穿越市场周期，股价持续新高。

截止2020.12.31，从机械行业市值分布来看，排名前列个股包括三一重工、恒立液压、中 国中车、中国船舶、先导智能、中联重科、石头科技、九号公司、中国通号、科沃斯、浙 江鼎力等，大市值公司具备显著投资价值，排名前50个股占据行业总体市值60%(共计387 家公司)。

从市值分布来看，超千亿级别的公司持续增长，由2018年仅有中国中车，后续三一重工、 恒立液压均进入千亿市值，而进入300亿以上市值的从2018年2家增长到22家，除工程机械 后，还包括新能源设备先导智能、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、上机数控，服务机器 人企业科沃斯、石头科技、九号公司，以及部分细分行业龙头。

机械行业各细分领域龙头优势明显，已经显现出加速发展趋势，且近年来国产替代后，逐 步走向海外，看好整体大市值公司将越来越多。

三、展望2021投资方向

从行业整体情况来看，景气度与格局变化仍然是影响行业估值重要因子，同样为细分子版 块表现超预期的原因，我们将各细分子领域进行思考分析，对于2021年我们看好领域仍然 包括工程机械、工业机器人及自动化、新能源设备(光伏、锂电)、服务机器人等。

2021年各细分子版块评级

综上，机械为中游行业，每年均有细分领域表现强势，我们以行业景气度、竞争格局为 重点观测指标，2021年重点看好以下行业:

• 1、工程机械行业:21年行业仍有望稳定增长，重点推荐三一重工、中联重科、徐工 机械、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力;
• 2、工业自动化及叉车行业:中长期看好制造业投资复苏，机器人替人以及机器视觉 领域，重点推荐埃斯顿、拓斯达、埃夫特、绿的谐波、双环传动、中大力德、快克股 份、科瑞技术、汇川技术、锐科激光、矩子科技、伊之密、诺力股份、博实股份、奥普特，以及杭叉集团、安徽合力和诺力股份等。
• 3、光伏及半导体设备行业:行业基本面情况仍然强势，设备企业订单饱满，未来大 硅片、HJT将引领设备更新迭代，重点推荐捷佳伟创、迈为股份、中信博、金辰股份。 半导体设备行业为国家核心自主可控环节，国产替代正当其时。重点推荐中微公司、 北方华创、华兴源创、精测电子。
• 4、锂电设备行业:20Q4后进入订单旺季，建议关注先导智能、克来机电、璞泰来、 杭可科技等。
• 5、服务机器人行业:智能小家电赛道机会较大，爆款产品层出不穷，看好科沃斯、 石头科技未来的成长性。以及建议关注电力巡检机器人龙头亿嘉和、申昊科技，手术 机器人公司天智航。
• 6、集装箱行业:受益于航运复苏，集装箱供需失衡，行业有望量价齐升，看好集装 箱龙头中集集团、四方科技。