一、公司简介

1. 从科研院所起源，三十多年深耕发展成为红外市场全产业链的龙头企业

浙江大立科技股份有限公司是建于 1984 年的浙江省测试技术研究所改制后与浙江日报报 业集团有限公司、浙江省科技风险投资有限公司组建而成的股份制高新技术企业，2008 年 2 月 18 日在深圳证券交易所挂牌上市，证券代码 002214.SZ，是国内红外和安防行业 A 股首家上 市公司。

大立科技是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。公司是国内少数技术自主可控、完全知识产权、独立研发; 从生产热成像探测器芯片、机芯组件到整机系统制造，并具有完整产业链的专业制造商之一。 产品应用于电力、石化、安防等行业，设有杭州、上海两个技术研发中心，拥有非制冷焦平面 红外探测器(非晶硅)生产线。

大立科技继“十二五”、“十三五”期间独立承担“核高基”专项任务后，第三次独立承担 电子元器件领域军口重大专项，接续了“核高基”专项非制冷红外科研领域的技术方向，标志 着国家对非制冷红外非晶硅技术路线的持续认可，也标志着公司在红外热成像核心芯片——非 制冷非晶硅红外焦平面器件的研制和产业化领域持续保持国内领先状态。

2. 公司营业收入增速加速、产品毛利率高、盈利能力强

红外行业从 2018 年以来开始订单开始加速。公司 2018 年开始营业收入增长加速，2020 三季报实现营业收入 8.18 亿，同比增长 106.9%，实现归母净利润 3.39 亿，同比增长 270%。 公司产品毛利率一直保持稳中有升，随着业务量的提升，毛利率从 50%平台提升到 60%的平台。 ROE 也出现明显好转，2020 三季报 ROE23.79%。

二、红外军工型号产品逐渐进入量产阶段，公司军品业务进入业绩释放期

1. 红外产业链简介

红外线是太阳光线中众多不可见光线中的一种，又称红外光、红外热辐射，是波 长介乎微波与可见光之间的电磁波，波长在 0.76 至 1,000 微米之间。红外线是自然界中 存在最为广泛的辐射，所有温度高于绝对零度(-273°C)的物质都不断地辐射红外线， 红外线能量的大小与物体表面的温度和材料特性直接相关，温度越高，红外线能量就 越大。

红外热像仪也叫红外成像系统或红外探测系统，红外热成像仪是一种用来探测目 标物体的红外辐射，将目标物体的温度分布图像转换成视频图像的高科技产品。

红外热像仪的核心部件是用来探测、识别和感知红外辐射的红外探测器，红外探 测器芯片的水平直接决定了最终形成的可见图像的清晰度和灵敏度。红外探测器的设 计、生产及研发涉及到材料、集成电路设计、制冷和封装等多个学科，技术难度很大， 目前全球仅有美国、法国、以色列、中国等少数国家能够掌握红外探测器核心技术。

红外探测器按工作温度不同，可分为制冷型和非制冷型。制冷型红外探测器工作 时需要利用制冷机将温度制冷到零下 170 到 200 度左右，而非制冷型红外探测器可在 室温下工作，无需低温制冷。制冷型和非制冷型红外探测器技术的差异来源于探测原 理的不同。非制冷型红外探测器在探测原理上属于热式，利用目标红外辐射与探测器 材料产生的热效应实现对目标的探测，而制冷型红外探测器在探测原理上属于光子型， 利用红外辐射与探测器材料相互作用产生的光电效应实现对目标的探测。

目前国内红外产业链参与者主要由中科院、军工科院院所、民营企业等多方力量 组成。目前，国内形成了高德红外、大立科技、睿创微纳为主的民营全产业链供应商， 在红外产业上发挥了重要的作用。

三、红外民品市场拓展顺利，电力监测、防疫等领域有望继续突破

1. 红外产品在民用市场应用场景众多，空间巨大

近年随着红外探测器实现国产化，同时封装技术逐渐实现突破，从以前的金属级封装发展 到低成本的陶瓷封装、晶圆级封装，带动红外探测器芯片价格不断下降，从之前万元级下降到 民用千元级，红外探测器在民用市场上的应用逐渐展开。我们认为未来，随着晶圆级封装技术 的发展，红外探测器价格仍有望不断下探到百元级，届时红外产品将在民品市场将广泛开花。

在民用领域，红外热成像仪行业已充分实现市场化竞争，各企业面向市场自由竞争。随着 非制冷红外热成像技术的发展，红外热成像仪在民用领域得到了广泛的应用，其民用市场保持 着很快的增长速度，增长幅度要远大于军用领域。红外热成像仪在民用市场消费额的快速增长 主要得益于产品成本下降带来新应用领域的不断扩大，随着红外热成像仪在电力、建筑、执法、 消防、车载等行业应用的推广，国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期。

全球民用红外市场预测也是 50 亿美元以上，年复合增长超过 10%。全球红外产品民品主 要企业有美国 FLIR、法国 ULIS、美国 DRS、英国 BAE、美国 L-3、日本 NEC、美国雷神、 以色列 SCD;此外，日本三菱、东芝在红外芯片及红外热像产品也较有实力。国内主要参与的 企业有高德红外、大立科技、睿创微纳、北方广微等。

根据 Yole Developpement Group 发布的《Ucooled Infrared Imagers and Detectors 2019》中的数据，2017 年非制冷红外热像仪总销量约 130 万台/套，其中大立科技销量市场占有率 1.6%， 高德红外销量市场占有率 0.2%。

2. 公司深耕电力市场多年，电力巡检机器人有望持续发力

公司深耕红外市场多年，逐渐在电力等市场取得了优势地位， 公司电力巡检机器人等产品 逐渐取得突破。随着居民生活水平的提高，居民对用电安全和稳定的要求也逐步得到提高。为 进一步提高安全巡检效率、降低人工成本，两大电网公司近年来逐渐提高了电力巡检机器人的 应用。电力巡检机器人一般采用红外和白光两种识别模式，采用自动或者人工遥控的方式，代 替人工对变电站高压设备进行检测、以便及时发现电力设备潜在的机械、电气故障。

自 2013 年国家电网首次招标采购电力巡检机器人以来，每年招标都在 200-300 台左右。

市场存量应该在 1000 多台。据统计，截止到 2018 年，我国 110KV 以上的变电站一共超过 20000 座，到 2020 年预计超过 30000 个，目前变电站电力巡检机器人渗透率不到 5%。按照未来机 器替人的中长期趋势看，每个变电站都将配置至少一台电力巡检机器人，按每台电力巡检机器 人 60 万计算，变电站电力巡检机器人市场空间有 180 亿，市场渗透空间较大。

从市场竞争者来看，电力巡检机器人市场参与者较少，主要有 7 家公司具有较强的竞争力， 包括深圳朗驰欣创、江苏亿嘉和、浙江国自机器人、山东鲁能(现名国网智能)、申昊科技、大 立科技、科大智能等。目前市场规模较小，竞争比较充分、并未形成头部企业。电力巡检机器 人主要成本里红外探测器占据了较大比重，公司作为红外探测器全产业链的上市公司，在这块 具有突出的成本优势，我们认为公司有望在这一领域有望取得较大突破。

3. 受益防疫需求，社会对红外应用的认知度大幅提高，有望不断渗透新的领域

1 月 29 日，工信部电子信息司组织大立科技等 3 家全自动红外热成像测温仪、手持红外线测温仪生产企业尽快向疫区供货， 支援疫区前线。2020 年 4 月公司公告获得境外客户 2380 万美元的红外测温仪订单。2020 年 半年报，大立科技披露 2020 年上半年实现营业收入 6.66 亿，其中国内 4.02 亿，国外 2.64 亿， 主营业务收入中红外产品营业收入 6.57 亿，占比 98.65%。公司作为工信部疫情防控重点物资 生产企业，YQ期间一直持续“零库存”满负荷生产，在国内、国外两个市场均实现供货超万台。

四、盈利预测

预测公司未来几年军品收入进入一个快速发展阶段，军品业务增速显著加快，民品业 务 2020 年受益YQ需求大幅增长，2021 年以后防疫需求有较大幅度下滑，但其他领域民品业 务仍将健康快速的发展，综合考虑预测公司 2020-2022 年营业收入分别为 12.35 亿、12.06 亿、15.81 亿，归母净利润分别为 4.12 亿、4.48 亿、6.03 亿，2020 年-2022 年 PE 分别为 32.9X、 30.3X、22.5X。考虑到公司是国内红外产品产业链最全的、非制冷非晶硅红外探测器技术路线 实力最强的公司，具有较强的稀缺性。