在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。（沃伦.巴菲特）

1950年，19岁的巴菲特第一次读到格雷厄姆的著作《聪明的投资者》，幡然醒悟什么才是真正的投资之道，大赞此书是有史以来关于投资最佳的著作。

为了听格雷厄姆的投资课，他申请到哥伦比亚大学商学院读研，毕业后又到格雷厄姆的投资公司工作。

格雷厄姆是巴菲特一生的“精神导师”，他开创的价值投资理论也深刻影响了几代基金经理人和普通投资者。

《聪明的投资人》是格雷厄姆写给投资大众的书，目的是为普通人在投资策略的选择与执行方面提供指导。书中很少谈及证券分析的技巧，更多的是将注意力放在投资的原理与投资者的情绪态度上。

书中反复强调的一些核心原则和策略能够帮助普通投资者有条不紊投资，避免愚蠢的投资行为。毫无疑问，这些被称之为聪明投资者的认知和策略对今天的A股市场和投资者同样极具启发。

投资中心思想：安全边际

投资操作是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的操作就是投机。

投资不同于投机，两者区别的关键在于投资方案是不是建立在遵循安全边际原则基础上，是不是经过深思熟虑。

格雷厄姆将投资者分为两类：

• 防御型（被动型），指那些关心资金安全，以避免重大错误或损失为主要目的，不需要付出太多努力，不必烦恼，比较轻松的投资者；
• 进取型（激进型），指愿意挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水准回报的投资者。

不管是防御型还是进取型，只要是投资不是投机，都遵循安全边际原则 ，保证本金不失是投资的前提基础，是最重要的事。

策略一：价值投资

格雷厄姆将投资者要重视安全边际原则贯穿到投资操作中，体现在诸多方面衍生出一系列相关的投资策略与观点，这首先就是著名的价值投资理论。

企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

股票表现为代码与符号，但其实代表的是企业所有权，买股票就是买企业。市场受供求关系影响，股票价格与企业价值往往不一致，加上市场情绪，短时间价格可能远高或远低于价值，但市场规律表明，无论怎样偏离，价格总会回到价值基础。

大部分人习惯受市场先生影响，受这种价格涨跌的玩弄，格雷厄姆认为这种交易经常是无效率的，也是不可预测的。与其受价格波动影响，不如不预测市场一时涨跌，将重心放在企业价值上。努力寻找具有确定成长价值的企业，找到后就长期持有，忽略市场短时波动，跟随企业不断成长，就会稳赚不赔，获得相应的稳定回报。

这也是为什么当下大盘跌成糊，仍有很多人坚持定投上证50，持有白酒、医药等核心资产的原因。他们相信这些股票代表的企业从长期看，其成长确定性是可见的，即便短时间杀估值回撤大，也终有回升的一天，迟早问题。

策略二：贱买贵卖

无论一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要支付过高的价格——你才能使犯错误的几率最小化。

交易即买卖，书中反复强调实际操作中坚持安全性原则，最常见的方式就是尽可能以低的价格购买投资标的，这样能够最大程度避免亏损，赚到钱。

投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围。

在实际交易中，以估值作为购买主要依据，遵循性价比原则，在指数低位入，在高位轻仓甚至空仓，就是这个道理。

逢跌买入，幸运的话碰到黄金坑，手握便宜筹码，大概率是不会亏的。

策略三：逆向投资

众所周知，贱买贵买稳赚不赔，但为什么股市赚到钱的人还是少数？

贱买贵卖在其他交易上可能容易做到，但在股市却往往相反，面对财富的暴增或暴减，很少人能真正理性地做到高抛低吸，大部分人是受市场先生左右追涨杀跌。

市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。

格雷厄姆提出逆向投资的思想，正如巴菲特解读的，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。要在财富暴增大家都在挣钱时退出，在账户大亏市场一片哀鸿时往里投钱，这很难做到，因为有违于人逐利的本性。

但事实证明，要真正赚到钱，理性的做法必须逆向投资，现在可以借助一些软件中的恐贪数值帮助自己理智决断。

聪明的投资者的传统定义是，那些在熊市（其他的人都在卖出时）买入，在牛市（其他的人都在买入时）卖出的人。

策略四：分散投资

正是由于未来是不确定的，投资者才不能把其全部资金都放在一个篮子里。既不能完全放入债券篮子里；也不能完全放入股票篮子里。

保证投资安全的另一个重要策略是分散投资，在实际操作中一要注意投资组合的平衡，二采用定投方式。

我们建议投资者将其资金投资于股票的比例限制在25%-75%之间，并根据股市的动向进行反向操作，这种策略正是“程式投资”原理的体现。

• 股债平衡，根据股债比例的动态变化区分投资者处于防御还是进攻；
• 购买多支股票，但也不能过分分散；
• 配置黄金、房地产等其他投资，共同对抗通胀。

通过优化投资组合，分散投资风险，实现效益最大化。另外，采取美元成本平均法（定期定额投资法），可以有效防止投资者在错误的时间大量买入股票，用时间换空间，持续定投拉低总体成本，分散投资风险。

策略五：健脑健心

要一生投资成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要有神人般的非凡商业洞察力，更不需要独有你知的内幕消息。要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。

巴菲特在推荐本书中反复强调一个人投资方面所付出的努力和拥有的知识，将决定投资是愚蠢还是聪明。避免市场中的愚蠢行为的办法通过不断学习，提升认知，保持理性，从而能够坐看风起云涌，有条不紊进行交易。

这说明，在某种意义上，智慧、价值导向比技术更重要，普通投资者完全可以通过不断学习与修行，逐渐使自己变得聪明起来。

参考文献：

本杰明.格雷厄姆著，王中华 黄一义译《聪明的投资者》，人民邮电出版社

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