4月27日，创业板改革试点注册制的消息刷屏朋友圈，这意味着不仅仅是科创板，又多了一个板块试行注册制，我们离注册制越来越近了，当你还在感慨以后可能没有什么借壳炒作机会的同时，有没有意识到，另一个难题正在变得越来越大，面对现在A股3000多个上市公司，相信很多投资者都有一种茫然失措无从下手的感觉，那么当注册制实施后，上市的公司会越来越多越来越快，你将面对的更是一片汪洋大海，如何才能在茫茫“人海”中选择那个对的“人”？

如果你每看一家上市公司都要看他的商业模式，管理层，护城河，核心优势等等这些，那么你的选股效率将会非常低，当你选出来的时候可能最佳买入时机早已错过。对于一家上市公司而言，能够反应公司情况的最简单直接的方式就是财务数据，那么有没有一个财务指标可以帮助我们快速高效的对上市公司先进行一个初选？

巴菲特说，如果只能用一个指标选出优质的上市公司，那么他选择用ROE。

光看名字就知道这个指标与公司的质地息息相关，也与你买入这只股票后能不能获利息息相关，但是我发现大多数人不会用这个指标，或者是容易被这个指标误导，比如一家ROE挺高的公司为什么股票不见涨？根本的原因是市场并不为他的高ROE买账。

这里我为大家介绍一种ROE分析方法，这种方法能更好的查明企业兴衰的深层原因，这就是杜邦分析法。

从上图中我们能看出，杜邦分析法就是将ROE拆解为三部分。

这里总资产净利率对应的是企业的盈利能力，权益乘数对应的是企业的举债能力，总资产周转率对应的是企业的运营能力。这三者综合在一起才是ROE指标。

通过多家公司的历史财务数据对比发现，其实对ROE贡献最多的是净利率，其次是周转率，最后是权益乘数。一般ROE>15%的企业是值得我们关注的。

接下来让我们分别看看分析企业这三种能力的时候要注意什么：

• 1. 净利率

一般而言，如果一家企业能够上市说明他还是有两把刷子的，至少在行业里混出了名堂，那么这也说明他的盈利能力不会太差，反映在毛利率一般都会比较稳定，不会大起大落。如果你发现一家公司的毛利率忽高忽低，那么有可能是这几种情况：

第一，这家公司不务正业，一个厨子不看菜谱看起了兵法，那一定不是个好厨子，这个道理对于上市公司同样适用，一旦发现趁早走人。

第二，表明这家公司所处的行业很可能竞争加剧了，看看当年的网宿科技，阿里和腾讯两大巨头进入CDN领域之后他的毛利率成什么样了。

第三，如果你发现一家公司他的营业利润率与毛利率呈现相反的走势，比如一个是负的一个是正的，首先从数值上看就很反常，同样是反应盈利能力的指标为什么会有相反的结果？一般而言，当你再细看财务报表的时候就能发现，这是由于营业外收益造成的，比如上市公司炒股赚钱了，卖了个楼赚钱了等等，出现这种情况你也要小心了，因为毕竟这种收入大多是昙花一现而已。

• 2. 周转率

其实周转率有很多，整体而言，他反映的是一家公司多久赚一次钱？就好比一家餐厅多久换一桌客人。当然最好的模式就是在最短的时间里赚最多的钱，然后能这样循环往复下去。

对于大部分企业而言，他们的商业模式都是制造东西，然后把东西卖出去。那么衡量他们经营效率最好的指标就是，存货周转率和应收账款周转率，最短的时间把东西卖出去（说明产品很畅销），最快的时间把货款收回来（说明有强大的议价能力），前者比如女性时装品牌ZARA走的就是零库存路线，后者比如格力对上下游的占款。

所以，提高经营效率的方法就是提高存货周转率和应收账款周转率。

• 3. 权益乘数

这个指标又叫杠杆倍数，简单的说就是企业的资产负债率，衡量的是企业为了发展要举多少的债。就事论事而言，举债发展没有什么不好，尤其是初创时期的企业，一开始都没有什么启动资金，但是有好的商业模式和产品，这要这家企业未来的现金流保持稳定，不至于资不抵债把自己搞破产，能够及时还债就没什么问题，金融和地产就是典型的高杠杆模式，还有那些重资产制造业的企业也是这个模式。

搞清楚这些就算完了吗？实际上，当我们去对比不同公司的ROE模式时，会发现一些问题，概括的说就是鱼和熊掌不可兼得的问题。

一般而言高ROE分为三种模式：高利润率模式（比如茅台，恒瑞），高周转模式（比如苹果，ZARA），高杠杆模式（比如万科，招商），但是你会发现高周转模式难以兼顾高利润率模式，最常见的就是薄利多销，产品畅销但是没多少利润。

总结：

所以当我们选择一家公司的时候，财务数据健康能帮助他脱颖而出，当然这远远不够，我们还要深入分析财务数据背后的成因，这就要靠杜邦分析来拆解ROE。

• 第一步，近五年的盈利是否稳定？这是初选的最低门槛。
• 第二步，分析ROE波动的主要原因是什么？
• 第三步，通过数据分别查验他的盈利质量如何？经营效率是高还是低？举债是否合理，会不会资不抵债？