各国央行对美联储连续歇斯底里的印钞和美国政府的巨额债务感到不安吗？

看起来好像是这样的。

根据国际货币基金组织3月31日发布的外汇储备数据，去年第四季度，以美元计价的外汇储备在全球所占份额降至59.0%。这是25年的低点。这些外汇储备包括外国央行持有的国债、美国公司债券、美国抵押贷款支持证券、美国商业抵押贷款支持证券等等。

自2014年以来，美元的份额下降了整整7个百分点，从66% 下降到59% ，平均每年下降1个百分点。而且趋势还在继续，没有停下来的迹象。按照这种速度，美元所占的份额在未来十年将降至50% 以下。

全球外汇储备中不包括美联储自己持有的美元计价资产、4.9万亿美元的美国国债和2.2万亿美元的抵押贷款支持证券，这些都是美联储实施量化宽松而积累的。

美元作为全球主要储备货币的地位，对于美国政府持续膨胀的公共债务，以及美国企业界通过将生产转移到廉价国家来制造巨额贸易赤字至关重要。美国指望着其他央行愿意持有大量美元计价的债务。

如果其他国家减少持有美元储备，美国会感到紧张。不过，各国央行也同样紧张，其他国家希望多元化其持有的资产——但速度不能过快，因为如果处理不当，这件事的规模可能会让所有人的“纸牌屋”化为乌有。

美元20年的衰退

二十年前，当美元在储备货币中所占份额达到70% ，一个假定的竞争对手变成了日常现实—— 欧元，将成员国的货币合并成一种货币，从而将它们作为储备货币的权重结合起来。从那以后，美元的份额下降了11个百分点。

回顾历史，在1977年至1991年间，美元所占份额下降了46个百分点——1979年和1980年的大幅下降与美国的通货膨胀有关，当时美国的通货膨胀有失控的危险，在1980年达到了近15%的峰值。1991年，通货膨胀或多或少得到了控制。到2000年，美元的份额飙升了25个百分点。

这件事情能够得到一个显而易见的教训，那就是如果美联储不加收敛，造成美国的再次通胀的话，对美元的打击将是巨大的。

其他储备货币

此后，欧元的市场份额一直在19.5% 至20.6% 之间，但去年第四季度突破了这一区间，升至21.4% ，为历史上的最高值。欧洲央行在量化宽松政策中购买的欧元计价资产不包括在欧元计价的外汇储备中。

中国还是一个后来者，尽管中国经济的规模和全球影响力巨大，尽管2016年10月国际货币基金组织将人民币纳入支持特别提款权(sdr)的货币篮子，将人民币提升为官方全球储备货币，但人民币的份额仍然只有2.25% 。

显然，人民币的不可自由兑换限制了人民币在国际上发挥作用，中国长期以来不急于推进人民币的国际化进程，但是在美国明显采取遏制中国的战略后，中国推动人民币国际化的进程加快了。

在华盛顿把中国定位为敌人、竞争对手、冷战对象……之后，华盛顿会发现他真的有了一个强大的对手，而长期以来，中国都不想与华盛顿为敌。中国一直只是想用IMF的特别提款权来代替美元。

特别提款权无法威胁美元，但是可自由兑换的人民币必然会成为美元强大的对手。很多国家迫切希望人民币国际化，来多样化美元，他们比中国还要着急。

显微镜下的失败: 日元升值

值得注意的是第三大储备货币日元的飙升。这包括自2016年第四季度以来人民币升值2.0个百分点，超过了同期人民币1.15个百分点的涨幅。就日元而言，人民币正在贬值。日元如同欧美经济失败的显微镜，其需求是作为避险货币出现的，在美国和欧洲都处于冠状病毒危机之中时，日元的需求增大了。

欧元区在2012年摆脱欧元债务危机后，与世界其他地区的贸易顺差一直很大——最近几年每年在2,000亿至2,750亿之间。从美国方面来看，2020年美国与欧元区的商品贸易逆差为1830亿美元。

欧元区的贸易顺差表明，一个拥有巨额贸易顺差的经济区很可能同时拥有全球主要储备货币之一。没有必要要求巨额储备货币必须与巨额贸易逆差相关联。这也是人们期待人民币的原因。

但拥有占主导地位的储备货币，有助于美国为其贸易赤字和不断膨胀的政府债务融资。