这个很多人没赚钱的行业，三利谱凭什么又大赚了

近日，三利谱2021年第一季度业绩预告，预计业绩同向上升。报告期内归属于上市公司股东的净利润6000万元-7500万元，比上年同期增长425.27%-556.59%;基本每股收益0.48元/股–0.60元/股。

三利谱对此说明业绩变动原因：报告期内，行业景气度持续提升，公司业绩稳步增长;子公司合肥三利谱光电科技有限公司产能完全释放，规模效应充分体现，盈利能力进一步加强;目前外汇市场中人民币对美元、日元升值，公司部分材料采购成本下降。

对于号称中国大陆偏光片龙头企业的三利谱来说，净利润6000万元-7500万元看起来并不多，但要知道2020年三利谱全年的净利润也才1.18亿，而比上年同期增长425.27%-556.59%的数据更是“亮瞎”了很多人的眼。

在整个消费电子产业链里面，显示行业挣钱难是业界所有人的共识。由于技术进步快，每个显示企业都需要疲于奔命追赶下一代技术。而已经商业化30年的显示器量产制造技术，整个生产流程完全是高度的标准化，同样的产线，同样的工艺，生产出来的产品肯定同质化十分严重，导致产能扩张也成为参与竞争的必要条件。

作为显示器的重要原材料，偏光片材料的命运也很难摆脱行业固有的命运。事实上生产偏光片的企业近年来并不是所有的厂商都活得很滋润，这从当年风光一时的台湾力特突然在市场上消失，就可以看出这一行业的艰难程度。而一直声称可以坐享中国大陆显示产业红利的深纺盛波，即便是傍着华星光电也没赚几个钱，更是成了业界否定“国企”管理不行的重要样板。

三利谱公司成立于2007年4月，主要从事偏光片的研发、生产，实际上最早就是做偏光片的后段覆合和模切代工。据三利谱称，2008年国内以BOE为代表的平板显示产业呈爆发式增长，形成国家战略性支柱产业，而作为液晶显示三大核心部件之一的TFT偏光片领域，在中国大陆则完全处于空白状态。

不过话虽然是这样讲，实际上三利谱的团队主要来自于当时与日本日合合资的广东福地日合，正是由于市场没有打开，福地日合经营不善关门，几经周折后里面出来的人员才重新组建了后来的三利谱。

但从2008年开始，中国大陆的TFT后段显示模组代工产能迅速崛起也是事实。当时华强北的白牌手机市场爆发，让手机TFT显示模组需求剧增，从而也带动了偏光片的需求上涨。不仅仅是偏光片材料，偏光片的贴片加工人员，偏光片模切加工产能，都在行业里十分吃香，甚至从事组织偏光片贴片“包身工”加工人员的工头，都成长成了现在人力市场上最吃香的，所谓的“人力资源劳务外包公司”巨头。

而作为核心材料的偏光片，甚至引发了全球化工领域的“垃圾”大挪移。

由于中国市场需求增长太快，国际偏光片巨头没法迅速增加新的产能，因此聪明的国人就想出了从海外面板厂商那里进口大尺寸电视用偏光片裁切下来的边角料，重新加工模切成小尺寸的手机显示屏用的方法。

所以有上游供应链资源的商人，就利用与偏光片原厂的关系，从海外电视面板企业那回收偏光片边角料，然后塞满整个集装箱，一船一船的从盐田港给运了回来。

后来的情况很多人都知道了，就是LG看到这个市场大有可为，而且刚好自己又要扩产电视面板，因此狂上偏光片产线，正品偏光片就自用，次品、废品和边角料就打包卖给中国，不但迅速让LG的偏光片度过了产能、良品爬坡期，还用产能规模与废料回收的成本优势，一脚把当时台湾第一大偏光片力特给踩死了，顺便还收拾了深圳国资扶持下刚刚要大展身手的深纺盛波。

与深纺盛波一样同处深圳，三利谱到现在为止，除了合肥新建产能是跟京东方配套生产电视用偏光片外，此前一直主供手机用偏光片，这跟三利谱长期帮手机显示屏模组厂做模切代工，积累的客户主要是手机类应用客户有着很密切的关系。

以华强北为中心的整个珠三角地区，自2000年后，长期都是全球智能手机显示模组加工产能中心，即便是现在很多显示模组加工企业内迁到内地以后，珠三角地区的产能规模仍然占据着全球核心地位。

三利谱没上市之前在业内身段放得很低，由于偏光片材料很多时候都能在客户群体里消化掉，所以即便是有某一个客户的订单执行不了，没关系，大家分摊点损失，你把货给我退回来，我再改改尺寸给下家用。

像这种商业手段，其它偏光片厂是跟进不了的，深纺盛波也不行。这样一来，三利谱的客户关系，盈利持续性就一直可以改善得较好。

三利谱上市以后，也同样学习LG当年产能扩张时的方法，就是在新建产线上同时生产电视和手机用偏光片，熟悉的味道吧。

近日三利谱表示，在产能方面，目前三利谱有光明宽幅1490mm生产线（500-600万产能），该生产线为大陆第一条线，2015年满产，做智能手机产品，跟国内的手机和模组发展和匹配。

合肥1490mm生产线于2017年底投产，后光明部分订单给合肥做，磨合生产线，然后开始开发TV产品，2018年底开发了京东方，2019年底1490线开始爬坡；而合肥1330mm生产线的进度跟1490线差不多，1330线在2020年大批量满产；2020年3季度末两条产线全部跑满。

三利谱称，目前合肥产线8成做TV产品，1-2成做手机产品，总的两条线产能1600万平米。所以光明+合肥，目前量产有2200万平米左右。龙岗工厂已经建完了，2021年爬坡，满产后将新增产能1000万平米。手机偏光片的需求国内是比较大的，如果公司龙岗产能满产手机产品的话，手机出货量可以达到4.5亿部左右的规模。

最近几年，中国大陆的偏光片行业主要投资者是锦江集团、三利谱和深纺盛波，去年又新增了杉杉股份。锦江集团主要是与诚美材合作，也就是群创收购的奇美偏光片资产。杉杉股份则是收购LG的偏光片资产，对，就是那个让台湾偏光片企业恨之入骨的LG。

2020年9月,杉杉股份发布《重大资产购买报告书》的公告，计划以11亿美元的对价收购LG偏光片资产100%的股权（包括对应的知识产权）。最开始先持有70%，剩余30%逐步转让,成为国内企业布局LCD上游最大手笔的投资。

根据公告，LG的偏光片2019年收入90亿元,净利润6.2亿元,盈利能力比面板模组制造高出不少。不过据购买报告书显示，该业务产线的产能利用率呈下降态势。2018年、2019年、2020年Q1，其产能利用率分别为93.24%、81.01%、63.94%；对应毛利率为10.03%、14.38%、15.98%，可比公司三利谱（002876.SZ）同期数据为18.06%、16.67%、14.36%。

偏光片业务属于LG的优质资产，该业务全球市占率高达23%，长期占据全球第一的位置。LG为什么要卖掉赚钱的偏光片业务，其实跟三星和LG要关闭LCD面板产线，退出LCD业务有很大的关系，所以该业务产线的产能利用率呈下降态势，反正以后面板产能会转移到中国，不如趁现在还在盈利时也把偏光片业务卖给中国厂商。

关于与杉杉的竞争，三利谱表示，公司之前几年没有跟LG直面竞争，全球龙头就这几家，LG和三星的优势很明显，三星主要优势在手机，LG优势在TV，LG在智能手机的出货量不多，他们的优势是垂直产业链。LG偏光片资产有两块，一是TV卖给了杉杉，自己保留了车载、OLED等产品没有卖；三利谱的优势在手机，所以公司的发展重心是非TV领域，龙岗工厂也主要为手机产品，目前是1.5亿部，未来做到5亿部，会成为龙头。

所以你看，三利谱暂时仍然是稳定自己熟悉的手机地盘，至于TV领域，我也伸了一脚参合进去，但我不会受电视面板市场剧烈波动的影响。其实这也是杉杉股份为什么还要投资两条1490mm宽幅生产线的主要原因，平衡自身产能的利用率，提高对小尺寸下游市场的竞争力，从而提高整体毛利率。

目前，杉杉股份拿到LG的偏光片产能约2亿平方米，三利谱才它的十分之一左右，约2000平方米，两者体量其实完全不一样，赛道也不一样。但往后杉杉股份也伸手中、小尺寸后，市场会有怎么样的变数，现在还很难判定。如果LG告诉杉杉股份当年是如何跟珠三角的三利谱们合作，几下就弄死了力特的话，杉杉股份也来同样一招，对于已经上市了的三利谱来说，也是会比较难受的。

不过，三利谱还是表示，偏光片一直是紧平衡的状态，偏光片投放的速度是低于面板的速度的，2020年面板行业出现了清晰的拐点，行业不会出现拐点前的情况，未来偏光片不会降价的，因为按照历史的经验，偏光片过去一降价就没有货，其次现在产品都没有降价空间，降价大家就去做别的产品，所以就会出现缺货。

看到没有，偏光片降价不赚钱了，三利谱就去做别的产品！这样的三利谱，就是奔着赚钱去的！