“一瓶酱油”贵过“一桶油”，海天味业市值都超5000亿了

生活离不开柴米油盐酱醋茶。疫情下，出于安全考虑，许多人减少了外出消费的行为，纷纷走进厨房，当起了“中华小当家”。人们行为的改变，也让调味品在个人消费端需求的稳步增长慢慢传导到了资本市场上来。这不，最近A股市场又一次诞生了一只超级大牛股---“调味品龙头”海天味业。

在近期A股市场频频调整的大背景下，海天味业可以说是强势的存在。

8月18日，海天味业上涨1.89%，市值突破5000亿元大关，不仅超越恒瑞医药、宁德时代、美的集团等A股明星企业，更是超过了石油巨头中国石化；8月19日，海天味业延续前日涨势，高开高走，一度涨幅达到4.20%，最后收盘涨3.47%，每股报收163.83元，市值达到了5309亿元。今年以来，海天味业股价涨幅达到了84%，三年内股价涨400%，不可谓不惊人！

海天味业市值超过中国石化的消息也在票圈传播了起来，更是登上了微博热搜榜单，更引发了广大吃瓜群众的热议。

这年头，真的是“一瓶酱油”比“一桶油”贵，“两个卖房” （万科+保利）的抵不上一个“卖酱油”的，真的是“无奇不有”！

我是“打酱油”的！

佛山自古便是五金之乡、艺术之乡，更是中国传统调味产业的发祥地。作为一家地地道道的佛山企业，海天味业全名佛山市海天调味食品股份有限公司，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。

海天味业可以溯源于清乾隆年间的佛山酱园，至今已有300年的历史。1994年，海天顺利转制，成为全球最大的专业调味品企业；2014年，海天在上交所顺利挂牌上市；2018年，福布斯发布2018年全球最佳雇主榜单，海天味业排名第204位。

上市多年来，海天味业稳扎稳打，坚持调味品的生产和销售工作，并在行业内实施了多元化的战略布局。多年来，公司的调味品产销量蝉联行业榜单第一，也凭借出色的业绩坐稳了中国调味品老大的位置。

业绩节节攀升！

作为食品行业的细分领域，调味品是具备绝对刚需的。无论是在酒店、餐馆还是个人家庭厨房，调味品都是必不可少的配件，海天味业也在这一块做到了极致。据数据统计，2015年-2018年，海天味业的调味品市场占有率分别为13.6%、14.9%、16%、18.4%。以2018年为例，海天味业市占率达到18.4%，排名全国第一，而第二名的美味鲜仅占有7.6%的市场份额。今年8月7日在互动平台上，海天味业表示，依据相关经验大致判断，目前公司的市占率应该在13%-17%左右。

自2014年上市以来，海天味业的业绩可以说十分亮眼。2014年-2019年，公司营收分别为98.17亿、112.94亿、124.59亿、145.84亿、170.34亿、197.97亿，增长率相对稳定，最低达到10.31%，最高在16.85%，总体表现稳中有进。同期净利润分别为20.90亿、25.10亿、28.43亿、35.31亿、43.65亿、53.53亿，利润增长呈现V型结构，在2016年实现触底反弹，总体业绩表现不错，公司赚钱能力稳定。

2019年公司营收总额197.97亿元，居中国调味品行业第一名。今年一季度，虽然受到疫情影响，生产有所停滞，但是业绩表现依旧亮眼。整个一季度营收58.84亿元，同比17.17个百分点，利润总额16.13亿元，同比上升9.17%。仅仅4个月时间，便赚钱了16个亿，这比很多公司4年赚的还多。

海天味业的出色表现正好也印证了一句话“三百六十行，行行出状元”，生意其实无论大小，只要在某一领域做到极致，定能取得一番业绩。得益于强大的市场占有率以及稳定的业绩表现，海天味业的股价，6年翻了14倍，走势和贵州茅台相比，毫不逊色。

精致的渠道管理！

在A股市场上，也存在许多做调味品的公司，例如千禾味业、恒顺醋业。而海天之所以能够取得如此成绩，小编觉得是公司在渠道建设方面的成功。渠道建设可以说是海天味业的一大核心竞争力！

目前，海天在全国皆有相关的销售渠道。2019年，海天味业一级经销商达到了5800多家，全面覆盖我省各个省会城市和直辖市，实现地级市100%覆盖，县级市场90%覆盖目标。目前，海天的产品已经遍布全国各大连锁超市、农贸市场、城乡便利店，销售渠道建设在国内明显处于领先地位。

海天采取的是经销+分销的营销形式，即将产品委托给经销商，经销商可以直接把产品卖给对应消费群体，也可以由经销商再次委托给分销商，借由分销商渠道再卖给对应用户，借用这样的方式，尽量减小经销环节，帮助公司节约营销成本。

对于经销商的管理，海天味业可以说也是很有一套！

为了提升经销商的积极性以及提升产品渗透率，公司采用了内部竞争的举措，即在各区域市场不设置总经销商，但会设立两个或以上的经销商。通过指导每个经销商的库存管理，避免相互之间压货等情况，从而提高资金使用率，借此来鼓励各经销商之间的良性竞争，形成一个有效的闭环。

另外，鉴于经销商擅长营销但是管理水平低下的问题，海天也会适时地指导经销商团队，将经销商纳入公司的管理体系，建立起同命运、共成长的长期业务合作伙伴关系。

超5000亿市值，你到底值不值？

业绩的稳步增长以及股价的节节攀升，让海天体验到了一把资本市场“宠儿”的滋味。可是，这“高贵”的股价能否持续下去，究竟这5000亿的市值值不值，也受到了部分投资人的质疑。

作为曾深受基金经理喜爱的海天味业，一直受到了大资金的青睐，机构持股比例一度曾达到了67%，可是这种情况貌似近期出现了一些改变。

从今年年初开始，基金持仓股数达到了5147.69万股，可是截止到6月30日，只剩下3111.78万股，减少了将近初值的一半，而券商持股数变动更是剧烈，3月31日披露券商席位持有66.58万股，到了二季度末，只剩下0.29万股，几乎是清仓式走人。

“聪明”的机构资金，此番操作是否暗含深意呢？我们不得而知。

从下图可以看出，自2018第四季度开始，海天味业的营收增速出现了小比例下滑，基本下滑到了16%左右，今年一季度，更好下跌到了7.2%。

数据显示，整个调味品市场的终端应用，由食品加工，家庭消费、餐饮消费三大部分组成，其中对应占比分别为25%、30%、45%。今年由于受到疫情冲击，餐饮行业绝对是“冤大头”之一，餐饮消费占据了整个调味品市场的45%份额，家庭消费的迅速增长虽可以在一定程度上抵消了部分损失，但是目前整个重创的餐饮行业至今也还未恢复元气。这对整个调味品行业来说还是有着很大的影响的。

发展是否快触到了天花板？

调味品这类产品，本身就不是十分差异化的产品，因此对于厂家来说，他们必须要“氪金砸广告”，通过强大的渠道营销等来建立公司壁垒。

2020Q1，公司共有6107位经销商，同比增长22%，但营收却只增长了7%，拉长时间周期来看，从2014年到2019年，公司经销商由2100增加到了5800，增长了176%，可是营业收入仅仅增长了一倍，这略显疲态。

有分析人士这样测算，成年人每天食盐摄入量在6g左右，约2g来自酱油（包括蚝油、豉油），酱油的含盐量为18%左右。按照我国13亿人口计算，一天需要酱油2g/18%*13亿=144亿g，每年则需要144亿g*365=52亿kg，按照酱油每斤10元，行业利润率20%，市盈率25倍计算，则对应市场容量在104亿斤（52亿kg）*10斤/元=1040亿元，对应行业市场价值1040亿*20%*25=5200亿。而目前单独海天的市值就在5300亿元左右，明显有点触到天花板。

当然，以上具体测算过程也是因人而异。

作为调味品一哥的海天味业，得益于精确的品牌定位以及精致的渠道建设，稳步向前，走进了每个老百姓家中，跻身于中国食品饮料企业榜首位置，而是否真的背后暗含泡沫，相信市场会给出最终答案。