涪陵榨菜，没想到这小小的榨菜行也能出个大牛股

最近一段时间，消费行业在资本市场上表现可谓十分出色。作为朝阳行业的消费品领域，可以说很受资本市场的青睐。我们把消费行业的代表消费ETF和上证指数的涨幅做个简单的对比可以发现，在统计区间内，消费ETF的涨幅是明显优于整个大盘指数的，走势明显优于大盘。

1957年-2003年，在美国年化收益率的前20大牛股当中，有11只属于消费领域；在日本25年的经济衰退当中，20只大牛股8只为消费股；在我国A股市场，基本上消费行业的涨幅都是排在所有行业的前列的。究其根本，我们不难找到原因，一方面，消费品是具备刚性需求的，无论是在怎么样的经济环境下，每天吃吃喝喝总还是要的，这便给企业带来稳定的需求订单生产量；另外相比较于其他行业，它受政策影响较小，普遍盈利能力比较强，特别是一些龙头企业，在经过长期经营和资金投入之后，会慢慢形成较强的品牌优势和规模优势，例如贵州茅台、五粮液这些公司。

今天，我们来讲一件最近势头很猛的“酱菜第一股”涪陵榨菜。

10年翻10倍！

涪陵榨菜集团股份有限公司是一家以榨菜为根本，立足于在佐餐开胃菜领域快速发展的农业产业化企业集团，公司目前注册资本15500万元，经过20多年来的生产经营，逐步坐稳了榨菜行业老大位置，累计多次获得农业产业化国家重点龙头企业、重庆市高新技术企业称号。

这家坐落于重庆的榨菜企业，利用天然的地理优势，采用当地生产的优质原材料，经过独特加工形成特色产品，后续再慢慢铺开渠道，逐步成长为全国性企业。这家号称“小茅台”的榨菜企业，目前主要从事榨菜、萝卜、下饭菜和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售，主要产品包括榨菜（其中乌江榨菜系公司主打单品）、萝卜、泡菜、下饭菜。具体如下表所示。

8月21日早间，涪陵榨菜早盘快速高开高走，短短7分钟，股价就强势封在涨停板上，创下新高位置。截至当天午盘收盘，涪陵榨菜收涨10%，报收45.56元。消息面上，涪陵榨菜公布最新财报显示，公司上半年净利增28%，半年净利大增4亿。

放大时间长度来看，涪陵榨菜的业绩可以说蛮出色的。公司营收从2007年上市之初的4.36亿增长到2019年的19.9亿，增长了将近5倍，归母净利润也从2007年的2077.85万增长到2019年的5.63亿，增长28倍。我们可以着重看一下相关盈利指标，被巴菲特青睐的优势公司选股指标ROE稳步提升，近3年来一直维持在20%以上，说明公司的资产回报率还是蛮强的，另外销售毛利率方面，一直呈现稳步上升的趋势，即使在2019年公司营收增速下滑背景下，毛利率也依旧能够再创新高，不得不说公司产品还是蛮具市场竞争力的。

过去几年，掌握定价主导权的涪陵榨菜多次提价，提价能力惊人，频频提价，给公司带来了可观的业绩贡献弹性。从当时5毛钱一包的出厂价一路涨至近2.5元，累计涨幅超过400%，可谓惊人，完全“碾压”茅台。茅台在2008年的出厂价仅438元，今天的1499元的零售指导价，10年涨幅也才240%左右。

得益于公司出色的业绩表现，上市10年来，良好的业绩也传导到了股价上。从上市之初的4元/股左右攀升到现如今的40块多，10年翻了10倍，成为妥妥的大牛股。

摸索着前行！

凭借良好的口碑以及品牌形象，涪陵榨菜变得家喻户晓，产品也开始远销海外。但是过度依靠单一榨菜产品来扩展公司业务，也变成了公司的一大痛点。

相关数据显示，涪陵榨菜占据榨菜行业的市场份额将近30%，是当之无愧的“榨菜老大”。可是，虽然从2005年到2019年以来榨菜行业的市场规模不断攀升，可是增速却有所放缓，特别是2017年，榨菜行业的零售额增速出现高位放缓的迹象，增速明显回落。

2015-2019年，公司榨菜销量分别为9.75万吨、11.13万吨、13.05万吨、14.44万吨和13.85万吨，2019年销量同比下滑了4%，似乎榨菜有点“卖不动”了。涪陵榨菜集团也清楚的意识到这一点，集团管理层几度尝试，多次采用通过并购方式融入不同类型企业，试图摆脱公司单一产品风险。

2015年，涪陵榨菜以1.3亿元成立四川惠通食业有限公司，开始去抢占泡菜市场，但是貌似这条路走的并不是很通畅。如下图所示，公司新打造的泡菜产品营收增速自2016年来直线下降，一度出现负增长情况，看起来并没有打造成公司新的营收增长点。

截止到2020年上半年，根据公司最新出具的半年度报告，从各产品来看，目前榨菜、萝卜、泡菜分别占比营收86.52%，4.69%，6.86%。泡菜业务对公司业绩贡献不大。

另外公司也曾计划向调味品方向进发。在2016年和2017年，涪陵榨菜先后打算收购两个调味品公司，可是最后均不得而终。

相比较其他消费品，榨菜等这些腌制品的适用场景更小，消费群体、消费区域更有局限性。目前公司在主业红利减少的情况下，也不得不去寻找新的利润增长点。涪陵榨菜采取了积极的应对措施：扩增榨菜产能和新增其他产品产能。近期公司也披露了目前在建产能情况，力求通过这样去降低上游原材料成本，而新品类的推广能否成为新的市场“爆品”还有待验证。究竟这个从榨菜行业走出来的三百亿市值公司，是否能够再创下一个传奇？我们也将拭目以待！