农夫山泉华丽财报背后的隐情

在此前的《“大自然的搬运工”招股了！实控人钟睒睒将跻身千亿俱乐部》一文中我们提到，作为水中茅台的农夫山泉，在2017-2019年间的净利润总和为119.51亿元，被网友称为“大自然的印钞机“，但亮眼成绩的背后却也存在着隐忧。

水源作为饮用水行业的命脉，同样是农夫山泉重点关注的对象。

招股书显示，农夫山泉已经实现了十大优质水源地的布局，并且在每个水源地的周边都建立了包装饮用水生产基地。截至2019年末，公司拥有12个生产基地，总计137条包装饮用水及饮料生产线、7条鲜果榨汁线及3条鲜果生产线，且开采度最高的千岛湖，在饮用水生产上的使用率也只有61%，尚未达到饱和。

就目前的产能和产量看，农夫山泉的水源压力并不算大，但未来的水源质量本就属于不确定因素，一旦水源出现问题，将直接影响农夫山泉的核心业绩与口碑。

近年来，农夫山泉在水源质量上的问题，也多次遭到质疑。

2009年，公司最引以为傲的千岛湖水源被指“不适合饮用”，只适用于工业用水；2013年，农夫山泉因水中出现黑色不明物引发的“标准门”事件，更让其落得损失超过6000万元，被迫放弃北京桶装水市场的下场；2020年1月，农夫山泉被曝违规驾驶大型机械设备进景区，直接破坏生态环境，陷入“毁林取水”的风波……

近年，除“水逆”被曝诸多黑点外，农夫山泉的龙头地位也遭到挑战。

虽然就农夫山泉目前的市场地位来看，后来者在短时间内难以撼动其市场地位。但在饮用水市场规模有所放缓和国内竞争逐渐加大的形势下，这些谋求“篡位”的后来者也不得不防。

农夫山泉的死对头们，当前都纷纷打出了品牌升级的口号。例如，娃哈哈更是从2018年起就推出了天然矿泉水产品，华润怡宝则是通过收购加林山控制其水源来冲击高端矿泉水市场。

为保住龙头地位，农夫山泉近年来开始进行了大规模的扩产。招股书显示，农夫山泉的物业、厂房及设备从2017年的89亿元增加到了2019年的123亿。除此之外，农夫山泉更推出了“炭仌”、“锂水”、“NFC果汁”等新品。不过就目前来看，市场反响平平，没有如预期般出现现象级爆款产品。

国内空间逐渐见顶是农夫山泉选择“走出去”的一大重要原因，但拓展海外市场绝非易事。

招股书明确指出，农夫山泉拟募资的10美元资金除了用于进行品牌建设、扩大产能等投入外，还要探索海外市场机会，意欲增强品牌的国际化。梦想很丰满现实很骨感。出于对国内水源安全的担忧以及海外当地环境政策的影响，农夫山泉能否走出国门还不好说。

招股书的华丽数据坐实其“大自然印钞机”的身份，但风光背后的风险也不容小觑，如何借资本之势强化国内市场份额，向海外进发，及寻找到有质量发展的新增长点，于农夫山泉而言仍是一场大考。