在刚过去的“基金大年”中，除权益类基金迎来大发展外，股债兼备、稳中求进的“固收+”投资品种发展态势也较为喜人。

2021年以来，“固收+”基金产品再度延续去年的火爆态势，热度不减而持续走俏。Wind数据显示，截至2月26日，今年以来成立的"固收+"基金共56只，募集总规模达到1389.83亿元，比去年同期猛增约387%

探究固收+”基金产品广受青睐的原因，在于其投资策略旨在获得债券资产投资收益的同时，通过配置权益资产来博取业绩弹性。“固收+”产品能够契合大多数投资人工作繁忙、专注于理财时间有限，但又希望自己的闲钱能够保值增值的需求。

以固收+典型产品：二级债基（主要投向债券资产，可适度参与股票市场，配置不超过20%）为例。与大家通常想象的债基收益率通常较低不同，即便与大盘蓝筹相比，二级债基指数的表现也毫不逊色。

我们对比了下二级债基指数和沪深300指数之间的长期走势，发现自2004年以来，二级债基指数和沪深300指数几乎实现了相同的收益率（355.67% VS.357.80%），年化收益率也都在9.5%左右。

但二级债基指数夏普比率更高，且走势更平稳、区间回撤更小，甚至当沪深300指数处于单边下行区间时，二级债基指数能够保持正收益。

（数据来源：Wind，统计区间：2004年1月1日-2021年2月25日）

我们找了四个沪深300大跌的阶段，对比来看二级债基的表现：

1．2003.12.31-2005.7.15：沪深300指数单边下跌30%，二级债基上涨4%；

2．2007.10.25-2009.8.5：熊市阶段沪深300指数下跌33%，二级债基上涨12%；

3．2009.8.6-2014.7.21：市场阴跌，沪深300指数震荡下行42%，二级债基上涨15%；

4．2018.1.23-2019.1.4：熊市阶段沪深300指数下跌30%，二级债基仅回撤1%。

“持盾攻击型”先锋创丰收

华夏债券投资黄金战队何家琪，是一位固收“新势力”，擅长于可转债投资，在固收安全垫资产基础上又有着较强的进攻性，使他成为“持盾攻击型”的固收“先锋”。

何家琪的投资逻辑是，致力于长期投资、资产类别择时，希望开发出可复制的、不受规模限制的策略。在投资中，他不做短线操作，长时间持仓，力争捕捉权益资产长期回报。

根据银河证券数据显示，截至今年2月19日，何家琪管理的华夏可转债增强债券A（001045）过去一年、过去两年分别以40.36%和80.96%的回报率位列同类基金第二和第一，过去三年该基金以70.32%的收益率在20只同类基金中名列第二，并获评银河证券三年期五星级基金。

同由何家琪管理的华夏聚利债券（000014），在过去一年、过去两年和过去三年，该基金分别以22.82%、43.98%和47.68%的净值增长率，均在100多只同类基金中名列第一；

过去五年该基金以49.22%的回报率位居99只同类基金第二，获得银河证券三年期与五年期双五星基金评级。

数据来源：银河证券，截止日期：2021年2月19日

能攻更善守，“固收+”王者风范显现

通过查阅资料，笔者发现，展现出“固收+”王者风范的何家琪，现任华夏基金固定收益部总监。

毕业于清华大学应用经济学硕士的何家琪，具有丰富的债券市场研究和固收产品投资管理经验，自2012年7月加盟华夏基金以来，先后管理过多只固定收益类产品，并频创佳绩。

出类拔萃的业绩表现，源于何家琪长期对于转债、权益不同市场的投资积淀与丰富经验，更是基于他对于固收产品的独特看法——固收同样可以主动出击，积极仍然是取胜之道。

同时，他坚持权益仓位的暴露，并不因为一时的波动而调整，而以长期的风格合适的权益暴露，成为他超越同业的基础。

在资产配置中，不同于多数固定收益出身的基金经理在管理权益的时候囿于低估值高分红，从而可能陷入价值陷阱，或者错失成长市场的机会，何家琪有着严格的事前、事中以及事后的风控思维，会根据市场的行情变化，积极调整转债仓位的暴露，也会根据不同的权益板块的风险收益关系调整具体的配置方向。

在何家琪看来，对于“固收+”产品的管理人来说，债券、股票、商品等等这些大类资产本身并没有孰优孰劣，需要的是综合分析判断，用一个相对统一的一种框架，自上而下去判断这个市场，在当时的宏观环境下去看待哪一类资产更有价值和性价比。

就最近一个季度的市场环境来看，何家琪在2020年四季度的基金运作报告中分析认为，当季债券市场对于基本面改善预期的定价较为充分，收益率继续上行的压力较前两个季度明显缓解，但市场趋势性走强的条件也并不成熟。

权益市场四季度继续表现抢眼，市场呈现出强者恒强的态势，而随着注册制的不断推进，市场资金向龙头集中的特征越发明显。报告期内，何家琪管理的华夏可转债增强基金维持了较高的股票和可转债仓位。

持续优异的业绩表现，也让华夏可转债增强债券基金备受投资者青睐，得益于净值与份额的双重提升，该基金的管理规模实现了迅猛增长。

据四季报披露数据显示，截至2020年末，华夏可转债增强债券A单位净值从2019年末的1.1230元上涨至1.5810元，基金份额从去年末的0.85亿份一路飙升至2.98亿份，实现超过2倍的增幅，基金管理规模也从去年末的0.96亿元增至4.72亿元，实现增幅超3倍。

数据来源：华夏可转债增强债券基金季报

实际上，份额与规模的突飞猛进，不仅体现在华夏可转债增强债券基金，由何家琪参与管理的华夏鼎利基金增长更为显著。

据四季报披露数据显示，截至2020年末，华夏鼎利基金A/C份额合计从2019年末的0.78亿份一路飙升至2020年末的19.08亿份，实现超过23倍的增幅，基金管理规模也从2019年末的0.89亿元增至2020年末的25.79亿元，实现增幅超27倍。

数据来源：华夏鼎利债券基金季报

抓“预期差”机遇再出“基”

近年来，在传统投资理财产品收益率明显下行的背景下，“固收+”产品正逐渐受到越来越多投资人的关注。在这样的背景下，固收+产品提供了新的理财方向，整体的回撤风险也是比较可控的，逐步成为家庭居民资产中比例比较大的配置方向。

今年以来，在股市剧烈波动的环境中，二级债基的配置价值显得更为突出。原因在于，这类基金产品能够通过资产灵活配置的优势，兼顾股债两类资产的机会，有效控制权益市场波动带来的回撤，把握债券市场机会，同时保留在市场反弹过程中的进攻能力，也非常适合在今年市场环境中配置。

那么，今年债市的机遇点主要在哪里呢？何家琪分析认为主要来自两个方面：一是市场对于经济基本面相对偏乐观的看法和现实之间的预期差，这可能在今年的一二季度之间发生；二是市场对于货币政策相对偏悲观的预期修正带来的估值修复。

基于这样的分析研判，在后续的投资管理中，何家琪表示将继续基于大类资产配置，整体上注重回撤风险控制，在增厚产品收益的权益类资产配置中，注重安全性，规避高估值标的，选择那些估值可以接受、与经济复苏更为相关的行业。

近期，拟由何家琪管理的“固收+”新品——华夏鼎润（A类：010979，C类：010980），正是一只二级债基，将于今日起开始认购。

与何家琪管理的其它“固收+”基金类似，华夏鼎润也将以动态的大类资产配置策略为首要投资手段，将基金资产灵活的配置于固定收益类和权益类资产，根据对市场的主动预判和研究，灵活调整两类资产比例，达到把握资产趋势机会、降低组合波动的目的。

最后,再来说说华夏基金的整体投研实力。作为境内公募领域里的老牌实力派选手，华夏基金在业内最早提出“研究创造价值”的投资理念，坚持卓越的主动投资管理能力建设，以多策略为核心构建投研团队，并组建了业内最大的买方研究团队之一，投研人数超过200人，投资经理和基金经理平均从业年限超过12年。

就固收领域投资而言，根据银河证券《基金管理人债券投资主动管理能力评价汇总表（算术平均）》统计显示，2020年华夏基金平均债券投资收益率在行业总体排名第1/114。