劲爆！深交所主板与中小板合并，下周市场怎么走？

文/刘晓博

今天（2021年2月5日）傍晚，“中国证券报”等多家媒体报道了一个重要消息：中国证监会已经批准深圳证券交易所的主板与中小板合并。

这个消息是证监会市场部副主任皮六一，在今天的例行发布会上公布的。皮六一还透露：

1、深交所主板与中小板合并后，发行上市条件、投资者适当性要求等保持不变。深市将形成以主板、创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供融资服务。

2、合并深交所主板与中小板的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

那么问题来了：该怎样看待此次深交所改革，它将给股市带来什么，又将给中国的城市竞争格局、金融行业发展带来什么影响？

在回答这个问题之前，需要对深交所的发展历史，以及跟上交所的关系有所了解。

中国股市的历史，可以追溯到1891年成立的“上海股份公所”。也就是说在晚清时期，中国就有了股市和股票。民国时期，资本市场四面开花，从上海到天津，从北京到武汉，很多城市都有股市。不过到了1950年代初，各地股市陆续关闭。

重建资本市场，是改革开放之后。1990年12月，深交所和上交所先后开业；其中深交所早十几天，但当时叫“试营业”，上交所晚一些，直接宣布“正式开业”。所以关于谁是新中国第一家证券交易所，一直有争议。

深交所和上交所开业的时候，中国证监会还没有诞生。所以，早期负责管理两个交易所的，主要是地方政府和中国人民银行在深圳和上海的分支机构。

由于权力高度下放，所以深圳和上海的股市充满活力，野蛮生长。两个城市也通过股市来竞争，早期的印花税很大比例归地方财政。

在深交所和上交所激烈竞争中，出现了一系列问题。后来，国家决定改变管理体制，把股市管理权收归证监会，并逐步减少了印花税地方分成比例。

到了1999年前后，互联网热开始出现，纳斯达克的成功引起了中国的艳羡。于是国家有意设立创业板，并借设立创业板的机会对深圳和上海股市给与分工，以实现差异化发展。

上海是国家确定的头号金融中心，所以上交所的定位比照纽约证券交易所，主要为大型企业、蓝筹股服务。

深交所受命成立创业板，对标纳斯达克，主要为中小创业企业服务。而且当时一度考虑，等深交所创业板成熟之后，深交所的主板合并到上交所。

从2000年9月开始，深交所主板市场暂停IPO，集中精力筹备创业板。

天算不如人算，深交所主板IPO停了不久，全球“科网股泡沫”破裂，各地创业板都凄风苦雨，香港创业板更是一地鸡毛。

于是，深圳创业板的设立被无限期推迟了。

主板的IPO停了，创业板遥遥无期。深圳的金融业陷入了空前的迷茫，很多金融人才流向北京和上海，深圳汇聚的资金总量跟京沪的差距一步步拉大。

正是在那个迷茫期，有人发出了“深圳，你被谁抛弃”的感叹，引爆了整个城市的焦虑。

到了2003年2月，国务院出台文件，明确提出“分步推进创业板市场”。也就是说，在创业板正式诞生之前，先依托于深圳主板市场，搞一个“中小企业板”试验一下。这个板块的上市门槛可以高于创业板，低于主板。

2004年5月“中小企业板”正式在深圳证券交易所诞生，深圳金融业开始“满血复活”。

到了2009年10月，在酝酿了10年，经历了2000年“科网股泡沫”破裂和2008年全球金融风暴之后，创业板终于在深交所推出

而深圳也因祸得福，除了创业板还“赚了”一个中小板，至于主板市场，也一直没有跟上海合并。

在中小板和创业板两只火箭的推动下，深交所进入了大爆发时期，虽然市值没有上交所多，但活跃度、股票成交量开始显著超过上交所。直到今天，上交所每日的股票交易额，仍然显著低于深交所。深交所的股票日成交额，经常超过“上交所+港交所”。

目前深交所上市公司一共2375家，总市值34.46万亿元；其中中小板上市公司1001家，总市值13.75万亿。而创业板和主板，则分别有906家和468家上市公司，市值分别为10万亿和9.7万亿。

很明显，中小板已经成为深交所的第一大板块，或者说是当家花旦。比如今天深交所4943多亿元的股票成交额里，中小板就占了2105亿元，占比最高。

在中小板里，目前市值最高的三家公司分别是比亚迪（7100多亿元）、海康威视（5572亿元）和顺丰控股（4850亿元）。

2019年，中广核在深交所IPO的时候，一度让市场产生了“深交所主板市场重启IPO”的误解，因为中广核的规模很大，按照之前的分工显然应该在上交所上市，但最终也上了深圳中小板。

这事实上为今天中小板和主板的合并，埋下了伏笔。

过去几年，深交所和深圳市多次提出“恢复主板IPO”的工作计划。此次中小板和主板的合并，让深圳和深交所实现了这个梦想。

为什么会合并深交所的主板和中小板？这跟即将在主板市场全面推行IPO注册制有密切关系。

中国股市的新股发行，早期是审批制、后来是核准制，而改革的方向是注册制。也就是说，要把发行股票的权力、定价的权力，都交还给市场和企业。注册制改革酝酿多年，终于从上交所设立科创板找到了突破口，目前已经在深交所的创业板推行。

接下来，沪深主板和深圳中小板，都需要落地注册制改革。如果多一个中小板，就需要多一套方案。而随着科创板诞生和创业板日益成熟，中小板独立存在已经没有意义。

正是在这个背景下，证监会决定合并深交所的主板和中小板。这样，不仅深交所主板顺势获得了重启IPO的机会，也减少了注册制全面推行中的复杂性。

从证监会发言人的表态看，这次合并不会影响市场运作，不仅发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变，证券代码及简称也不变。

从上交所设立科创板，到深交所合并主板和中小板，至此两大交易所的“结构调整”基本完成。在深圳，形成了“主板+创业板”的格局；在上海，形成了“主板+科创板”的格局。

看起来，两个市场从“差异化”回归了“同质化”，上海从原来主要服务国企，目前也要提高科技企业占比。但事实上，两个市场的差异仍然存在，深交所仍然是偏中小企业，上交所偏大企业，中间存在一定的模糊地带。

这样做有两个非常重要的背景：

第一，中国将从“印钞票的时代”迈入“印股票的时代”，需要火力全开，需要建立、拓宽金融跑道。

上交所设立科创板，就是增加一条新跑道；而深交所主板合并中小板，并恢复IPO，相当于拓宽了跑道。

第二，中国越来越重视科技创新，把它视作立国之本。在这种背景下，上交所也需要大幅提升科技公司市值比重。同时，要避免出现两个交易所失衡的局面（上交所目前偏弱），所以在上海设立了科创板。

科创板的设立，对上海建立金融中心是大利好；深交所重启主板IPO，对深圳巩固金融中心床位，也是利好。

这次合并，对股市当前走势影响如何？我理解是中性的。看起来，好像注册制改革在提速，好像新股扩容也会提速，但事实上管理层会把握好节奏，不会给市场太大压力。但当前市场偏弱，会不会理解为利空，有待明天检验。

合并，深圳主板重启IPO的时候，可能会有一波炒新潮，但整体不会太热，很难跟当年创业板或者科创板“开板”相比。

另外，在沪深交易所还存在两个“迷你”板块——深圳B股（港币交易）和上海B股（美元交易），这两个板块未来命运如何？存在价值还有多大？会不会跟A股合并，还是转板到H股？都值得我们关注。未来任何变动，都会对这个板块的走势产生重大影响。