助推股市上涨，证券板块能追吗？

文/大寒

近期A股市场好不热闹，上证指数时隔3个月终于重上3600点。

大金融板块，包括银行、保险、证券的上涨是A股重上3600的重要推手，其中证券板块又最为“卖力”。

证券板块行情火爆

证券板块5月10日创下近期最低点后在15个交易日内上涨接近20%，走出一波火爆的行情，成为股市上涨的主要推力。

昨日（5月28日），方正证券涨停，东方证券、广发证券、国盛金控等多股大涨。兴业证券盘中一度涨停，封单超过70万手，最终收涨8.33%。

兴业证券4天两板，大涨30%，成为当之无愧的龙头。

多因素共促上涨

证券板块的这次上涨，除了消息面之外，可以说是情理之中的。

在4月29日的文章中，我们分析了证券板块今年以来大幅连续下跌的原因，包括证金减持、取消证券公司外资股比限制、合并预期落空以及可能向商业银行发放券商拍照等利空，可以说是一波接着一波。

在文中我们也提到，当前多重利空的释放已经有了“利空出尽是利好”意思，而从技术分析的角度看也已经到了一个半年期震荡平台的支撑位，总体来说已经到了风险收益比较高的位置。

换言之，大幅超跌是本次证券板块上涨的主要原因之一。

而从其他方面看，还有三个推手：

其一，人民币被动升值带来一波热钱。人民币升值创下三年来的新高，虽然央行一再强调“双向波动是汇率的常态，任何个人或机构都不应该预测汇率的涨跌，更不要赌人民币汇率升值或贬值”，但是在全球范围的大宗商品大幅上涨的影响下，人民币的升值可以看作是一种被动的姿态，有助于抵御输入型通胀。

而人民币目前的升值已然带来了一批热钱，在房地产被各种限购、限售、买卖周期大幅延长的情况下，这批热钱选择进入股市是必然的选择，特别是进入跌出了价值的“牛市旗手”--证券板块。

其二，证监会5月28日确定了首批“白名单”，29家证券公司将被纳入。

对于纳入“白名单”的证券公司，将享受三个方面的优待：

一是能减则减，即取消发行永续次级债和为境外子公司发债提供担保承诺、为境外子公司增资或提供融资的监管意见书要求；

二是能简则简，即简化部分监管意见书出具流程，对大部分业务将不再按既往程序征求派出机构、沪深交易所意见，确认符合法定条件后直接出具监管意见书；

三是赋予创新试点业务的资格，不受理未纳入白名单公司的创新试点类业务申请。

需要注意的是，证监会将持续根据合规风控情况对名单内的证券公司进行调整，也就是说这并不是一劳永逸的优势。首批29家“白名单”如下。

其三，也是最重磅的一个。5月25日上海市政府发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》。

意见指出上海目前在资产管理领域已经具备较强的基础，未来则是需要在国际化方面加快步伐，比如扩大债券市场对外开放，鼓励跨国公司在沪设立全球或区域资金管理中心，以及推动金融市场加强国际合作等等，不断提升和增强上海国际金融中心的全球资源配置能力，将上海打造成为”全球资管中心”，

提出了多项措施，包括引入各类资管机构在沪落户、支持外资设立各类资产管理机构、以及支持符合条件的基金管理等在资本市场挂牌上市等。

受此消息影响，证券板块再掀涨停潮。有分析指出，兴业证券控股的兴证全球基金总部就在上海，而且该公募基金对兴业证券的利润贡献度也是所有公募基金里最高的，这就难怪兴业证券一跃成为本次大涨的龙头了。

证券板块还能追吗？

对于证券板块的后市发展，我个人总结为8个字，即：短期谨慎，长线看好。

短期谨慎主要两个方面的原因：

一方面是从日线图看，整个证券板块已经走到了被240日线压制的一个位置。一周5个交易日，12个月约240个交易日，240日线可以看作反映反映整年交易日的均线。

而从周线图看，也是接近上一个平台的压力位。

另一方面的原因主要还是对全球大放水后货币紧缩预期强烈的顾虑。

上图是美国过去25年广义货币M2的走势图，疫情发生以来M2的走势可以用跳涨来形容，过去一年里，美国印钞速度达到了20%以上，是中国的两倍还多。

除此之外，全世界的国家都在大放水，推动了各类资产的暴涨。但是这种放水显然是不可持续的，目前俄罗斯、土耳其、巴西等国家已经开始加息，而美联储也很可能会在今年四季度缩减QE，并且将加息提上日程，届时将对资金敏感型股票板块如证券、军工、科技等造成严重打击。

而长线看好也有两个逻辑：

其一，进一步改革即将到来。为积极稳妥推进创业板改革并试点注册制工作，深交所于2020年6月12日正式发布《深圳证券交易所创业板交易特别规定》。注册制下新挂牌创业板的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制按20%实施。

创业板涨跌幅限制按20%实施后，可以看到创业板的交易活跃程度明显提高，走势甚至强于主板。

而目前创业板的改革是一个试点工作，未来不排除将进一步拓展到主板，届时将进一步提升股市的活跃程度，也将带动证券行业的增收；

其二，外资进入倒逼证券行业做大做强。近年来，注册制改革全面推进、资本市场机构化加速的趋势下，证券行业在二级市场却不受待见。一个是加速发展，另一个则是萎靡不振，证券行业的二级市场表现显然与实际发展产生了背离。主要原因还是在大金融板块中，证券是最弱的一部分。

有多弱呢，对标国内，根据证券行业协会最新公布的数据，2020年中国证券行业总利润只有1575亿元。也就是说，100多家券商的全年盈利，大约只相当于工商银行半年的利润（2020年上半年利润为1498亿元）。

对标国外，以中信证券为例，通过下图的对比分析可以发现，外国券商与国内券商显然不在一个量级。

对此，证监会按照国家金融业对外开放的统一部署，自2020年4月1日起已经取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可根据法律法规、证监会有关规定和相关服务指南的要求，依法提交设立证券公司或变更公司实际控制人的申请。

这意味着外资券商持股可至100%，实现由参转控。

根据公开信息显示，中国内地外资控股券商已达8家，其中星展证券、大和证券、摩根大通证券、野村东方国际证券4家为新设券商，另外4家则是外资股东通过提升持股比例获得控股权，包括瑞银证券、瑞信方正、摩根华鑫、高盛高华。

对此，我们认为这于证券行业来说是短期的利空长期的利好。

外资金融机构的进入，将给国内带来增量资金、先进的技术和风控管理经验，有助于国内资本市场建设。而更加激烈的竞争也将倒逼国内金融机构加快收购兼并，提升综合实力、做大做强。

这场史无前例的改革将是国内券商发展的重要拐点，同时收购兼并已刻不容缓。