苏宁易购“失控”：被京东甩下N条街，阿里亏168亿

7月5日晚间，A股公司苏宁易购和港股公司深圳国际同时发布公告，内容指向相同。深圳国际终止收购苏宁易购股份。作为江苏省内一面民企旗帜，苏宁易购不缺买家，江苏国资背景的机构再注资，持股近17%。

苏宁易购（002024.SZ）7月6日复牌迅速涨停，报6.15元，市值572.6亿元。

深圳国资“知趣”退出，苏系“白衣骑士”姗姗来迟

根据2月底框架协议，苏宁控股集团、苏宁电器集团、张近东等一致行动人计划将苏宁易购23%股权转让给深国际和鲲鹏资本。深国际和鲲鹏资本背后都是深圳国资委。

就在签署上述股权转让框架协议，还发生一件重要事情，和苏宁易购要出走深圳有一定的微妙关系。

江苏足球俱乐部（就是苏宁易购俱乐部）宣布解散。官方表达的原因就是：各种无法控制的要素叠加，俱乐部多方奔走，以极大的诚意转让股权，但终究宣告失败，2月28日发布公告，宣布球队解散。

而就在2020年中超赛季，苏宁易购俱乐部五年来第一次获得中超联赛冠军，其实也是江苏省男子足球俱乐部，在国内顶级联赛中获得的第一个冠军。

让钟爱江苏足球队球迷万万想不到的是，冠军加冕没有几个月，球队解散了。这也是国内足球俱乐部历史首次，即上一年获得顶级联赛冠军，下一年球队没了。一时间，体育论坛和足球吧，舆论鼎沸。

当时在市场上有一种观点认为，苏宁此举是在“赌气”，也有向江苏国资的施压意思。既然你国资不愿意牵头救苏宁于水火之中，那就别怪我冷酷。毕竟在国内搞足球，就连“7冠王”恒大队每年都亏损，苏宁这么缺钱，解散足球队，于情可能欠江苏球迷；于理倒也站得住脚。

苏宁系、张近东和深圳国资方签署框架协议，新股东尽职调查需要时间，也给江苏国资还能接盘，留有了余地。

根据7月5日苏宁易购的公告，张近东及其一致行动人苏宁控股集团、苏宁电器集团拟将苏宁易购16.96%股份转让给江苏新新零售创新基金二期（有限合伙）。 由于只是原有股权转让，所以上市公司没有募集新资金。

江苏新新零售基金二期，由南京新兴零售发展基金（有限合伙）、华泰资管、阿里巴巴、海尔、美的、TCL、小米等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体。 华泰资管、南京新零售发展基金，背后分别是江苏国资和南京国资，统称为苏系国资。

深圳国际在公告中表示，与潜在股权出让方未就商务合作条件达成最终协议，未来将和目标公司继续探索在物流业务领域合作的机会。 同样，深圳国际话也没说死。

苏系国资出手，是有点姗姗来迟，终究没让省内这面民企旗帜流落他乡。深圳国资此时知趣点退出，日后江湖也好再相见。

张近东还做主，苏宁易购半年或巨亏30亿

上述股份转让后，苏宁易购5%以上股东中，张近东及其一致行动人苏宁控股集团合计持股20.35%，阿里巴巴集团旗下的淘宝中国持股19.99%。江苏新新零售基金二期持股16.96%，江苏新新零售创新基金持股5.59%，两家机构名字很接近，但并不是一致行动人。

苏宁易购当前9人董事会，有独立董事3人，6名非独立董事中，有4人是由现任董事长张近东提名，2人是阿里巴巴方提名。既然苏系国资入局，张近东将让出2名董事代表给对方，最终三大股东方的董事代表，在董事会形成2:2:2格局，外加3位独立董事。

本次股份转让完成后，创始人张近东一方，阿里巴巴一方和江苏国资，主要股东方形成三大派系，苏宁易购将处于无控股股东、无实际控制人状态。

但是张近东方也持股20%，所以从法理上说，公司无实际控制人，实际上公司将以管理团队为主导，实际上还是创始股东张近东方，作为话事人，来管理公司和把握发展大方向。

苏宁易购同时发布上半年业绩预告示，预计半年净亏损25亿元-32亿元，上年同期亏损1.67亿元；亏损扩大20多倍。

这个策略也是非常高明的，用股权转让重大利好，对冲利润大幅下滑重大利空，稳住股价。

阿里投资近6年亏损168亿

近17%股权转让，而且是江苏国资入局，这对苏宁易购来说是重大利好。所以开盘不久就一字涨停，最新市值573亿元。

苏宁易购股价月K线图

时间拉长一点，在苏宁易购停牌前11个交易日，有9个交易日收跌，1天上涨，1天平盘。虽有今日涨停表现，但今年以来，累计跌幅为20%以上。在更远些时候，苏宁易购股价曾高达22.7元，现在与之相比，跌幅为73%。

回想2015年8月，阿里巴巴以283亿元战略投资苏宁易购，获得大约20%股权；苏宁易购再用其中的140亿元认购阿里巴巴（BABA.NYSE）新发行股份，成为阿里巴巴小股东。随后在解禁期结束后，不断抛售阿里巴巴股票，获得了巨大财务收益。

2017年、2018年、2019年，苏宁易购净利润分别为40.5亿元、126.43亿元、93.2亿元，主要收益来源于阿里巴巴股权的出售。

虽然最终投资方案打破了之前阿里巴巴继续加码投资的传闻，但阿里巴巴这笔投资，确实亏大了。

按照最新市值573亿元测算，阿里巴巴持股市值大约115亿元，283亿元投资，近6年来还浮亏168亿元。这应该是阿里巴巴历史上投资亏损最大的案例之一。

虽然最近几年，苏宁易购也坚持分红，从2016年至2020年累计每股分红0.4元，但这部分分红收益，显然不够阿里巴巴将现金放在银行理财，每年也有4-5个点的稳定投资收益率。

江苏国资在半年后出手，可能部分解决了苏宁系流动性问题。但是一直处在风口浪尖的上市公司苏宁易购（前身是苏宁电器、苏宁云商），作为京东(JD.NASDAQ)曾经在家电零售渠道的主要对手，已经被京东甩下N条街。

势比人强，苏宁易购逆袭的希望非常渺茫。研客将继续关注相关进展。