解禁日暴跌15%，市值最高跌13700亿，两折买快手？

【热点公司】2月5日，顶着“短视频第一股”的快手登陆港股，二级市场投资者大力追捧，快手股价一度涨到417港元，市值超过17000亿港元。

而半年过后，快手股价已经跌至90港元以下，和高点相比，跌幅近八成，再次刷新低。

“老铁”可以两折买快手

8月5日，快手迎来解禁日，当初IPO时仅仅发行极少比例股票，上市半年后解禁股达到38.82亿股，占发行后股本94.81%。

快手两大创始人，CEO宿华及Reach Best持股比例达11.8%，程一笑及Ke Yong持股比例达9.36%。他们短期内不会减持。

控股股东以外，战略投资者比如腾讯等，加上员工持股平台持有28.61亿限售股，持股比例占69.64%。尤其是持股员工，授予期权时价格较低，此时可减持套现。

难堪的是快手基石投资者，持有1.65亿股，持股比例占4.02%。基石投资者包括富达国际、GIC、黑石、阿布扎比投资局、淡马锡等10名。快手招股价115港元，最新价格不到90港元，基石投资者浮亏22%。

上市初期，快手股价近418港元，半年后迎来解禁，股价在盘中跌至88.7港元低点，最终收于89.8港元。

网络上流传一份热门港股科技股票打折表。截至10点，快手是23折，但收盘时已经变成21折。然而，“老铁”们现在就敢买快手了吗？

为何跌跌不休

快手上市首日涨161%，自上市一周后股价创造417.8港元/股历史新高后，便一路开启走跌模式，期间虽偶尔反弹，但难改大跌趋势。有科技股大盘整体表现较弱大环境因素。

港股科技指数今年以来累计下跌超过20%，两大互联网公司阿里巴巴和腾讯控股，今年分别跌17%，23%。

大市不好只是一个因素，更重要的是，快手基本面不容乐观。

体现在营收端，2021年第一季度，快手营收170亿元，同比增长43%，这个增速看起来很美。

然而这却是快手最近三个季度最低增速，2020年三季度和四季度，快手营收增长分别为50.7%，52.7%。而且，快手一季度环比2020第四季度181亿元下降6%。

快手直播、线上营销服务以及其他业务收入均疲软。2021年一季度快手广告收入85.6亿元，同比增长161%，但相比上季度170%增速开始放缓，不及市场预期180%。

财报显示，快手销售及营销费用由2020年一季度同期81亿元增加44%，至2021年第一季度的116.6亿元。快手为春节营销不惜血本，向春晚豪掷数十亿力推主APP和极速版。最终季度收入增速不过43%，还略低于营销和销售费用增速。

春节营销的进攻态势，帮助快手在春节期间将日活用户峰值拉升至近5亿新高，非常拉近其与抖音在日活用户上的差距（抖音主站与极速版整体DAU超6亿）。

用户增长端，2021年第一季度快手日均活跃用户达到2.95亿，而QuestMobile数据显示，2020年春节期间快手日均活跃用户已经2.82亿。另外，2021一季度快手月活用户5.2亿，而2020四季度快手月活用户已4.76亿，环比增长仅9%，甚至2020四季度平均月活用户比2020全年平均月活用户4.81亿还少500万。

这让市场怀疑，即便快手再投入重金，但日活用户是否已经接近天花板？

6月下旬，快手股价近乎腰斩时，CEO宿华在试图向市场传达“快手全球MAU达10亿”信息来提振市场情绪，要知道这一数据比5月份一季度财报中月活用户接近翻番。

但快手“10亿MAU”的可信度便遭到了业界普遍怀疑，其统计口径很可能没有去重，即重复计算旗下主APP、极速版及小程序的MAU。正常运营情况下，一个季度就能让用户峰值环比增加1倍，这基本是不可能的。

快手带着亏损上市，Wind大数据显示，2020年四个季度快手分别亏损46.1亿元、25.8亿元、17.6亿元和15亿元，今年一季度亏损扩大到64.8亿元，是去年四季度亏损总额4倍多。

市场可以接受快手亏损，但只要运营数据足够漂亮，依旧会受欢迎。也许，烧钱换增长，战略亏损换成长空间，已经不适合快手了。

市场在重新评估“10亿月活用户”后，重新归于冷静，快手股价继续下跌。

快手还是“贵”，投行背后无情捅刀

近日，快手的上市联席保荐券商之一摩根士丹利也在“背后捅刀”，发布投资报告，将快手目标价由300港元/股下调至130港元/股，评级由“超配”下调为“低配”。

摩根士丹利在研报中指出，预计快手2021年二季度环比增速较抖音低14个百分点，是自2018年第四季度以来最大差距。考虑到中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，摩根士丹利认为，“快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演”。

此外，大摩还将快手盈利预期从2022年推迟至2025年，并认为其将面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战。

研客君翻看快手上市以来研究报告，投行对快手的买入价推荐是持续走低的。也就是说，不止大摩不看好快手。

4月之前，光大证券给快手买入价404元，西部证券给405元；华兴香港给362元；招银国际给382元；东北证券给390元；中信证券给374元；中金公司给353元。

而在5月后，海通国际给276元；中金公司下调至316元；国盛证券304元；华兴香港下调至300元；中信证券下调至248元。最低是东方证券，在7月28日研报中，将买入价定为169元，比价接近摩根士丹利的评级。但即便这样，快手仍旧无法企稳。股价如断崖式下滑。

“上市即巅峰”，快手从17400亿港元市值，跌至3700亿港元，蒸发1.37万亿港元市值。即便如此，快手还是有点“贵”。

按照市销率对比，截至8月4日，快手为5.8倍，高于互联网公司市值第二梯队的网易5.5倍市销率、百度3.4倍市销率。