用债券的方法算股票的内在价值

大家应该都听过DCF现金流模型，我们在计算一个债券内在价值的时候常常用到，比如一只债券未来第五年的价值是100元，每年的利率是5%，那么折算到现在价值是多少呢？简单的算法就是100/(1+5%)^5=78.36,也就是说现在如果你以78.36的价格买这只债券未来第五年价格是100元。如果低于这个价格上不考虑市场价格波动那收益会更高。

由这个方法引申出一家上市公司，假设每年都净赚100亿利润，而市场的通胀率是6%，如果利润和通胀在长达十年的周期保持恒定那么我们用现金流折算这家企业的内在价值如下：

第1年：100亿

第2年：100/1.06^1=94.3亿

第3年：100/1.06^3=89.2亿

……

第10年：100/1.06^10=59.1亿

我们将这10年加起来的现金流折现，就是100+94.3+89.2……+59.1=780亿，这就是公司的内在价值，如果这个公司发行了10亿股，那就拿780除以10等于78元/股，这就是这家公司的内在价值股价，理论上讲低于这个价格买是划算的。

有些朋友说公司的增长怎么可能是恒定一个数值呢？所以我开始的时候就说这套方法是债券的玩法，因为债券的利率基本是固定的，只是在适当的时候我们也用来测算股票大体上到底值不值这个价。如果你能预测每个公司利润呈现有规律性的涨跌其实也是可以适用的。比如前三年保持10%的增长，中间三年20%，最后三年只有5%，那么方法还是这样，你就分别计算就可以了。

第一年，10亿

第二年，10×（1+10%）/1.06

第三年，10×（1+10%）^2/1.06^2

第四年，10×（1+10%）^3/1.06^3

第五年，10×（1+10%）^3×（1+20%）/1.06^4

第六年，10×（1+10%）^3×（1+20%）^2/1.06^5

第七年，10×（1+10%）^3×（1+20%）^3/1.06^6

第八年，10×（1+10%）^3×（1+20%）^3×（1+5%）/1.06^7

第九年，10×（1+10%）^3×（1+20%）^3×（1+5%）^2/1.06^8

第十年，10×（1+10%）^3×（1+20%）^3×（1+5%）^3/1.06^9

最后大家按按计算机就能算出这家公司内在价值为多少了，其实 DCF折现模型主要就是算，投资这个企业，多长时间能够回本。虽然计算很繁琐，但确实能算得比较明白，而弱点同样很突出，那就是很少有企业装进口袋的净利润常年持续正增长。这种方法也不是适用全部行业全部股票，对于消费和零售的大白马相对来说准确度很高，而对于那些科技股和周期股基本是不适合的，因为那些业绩变化幅度太大的企业本身的现金流就不稳定。另外一点就是这个方法可以在大熊市中满地都是金黄的时候优中择优。