药店为什么越开越多？

今年以来，药品零售业的业绩低迷已是不争的事实，即便作为行业翘楚的几大连锁药店上市公司，上半年的营业收入和利润增速大多创近三年同期新低，导致股价下挫，市值缩水。区域中小型连锁及单体药店更是客流下滑，营销技穷。

但另一方面，国家药监局2021年第二季度《药品监督管理统计报告》显示，全国药店数量已达57.9万家，仅今年上半年就新增加2.5万余家。

同时行业并购案溢价高企，市盈率甚至超过了二级市场。一边是增长放缓，内卷加剧，股价低迷；

一边是药店总数快速增长，并购价格愈抬愈高。药店业怎么了？是值得长期耕耘的好生意还是见好快抛的“烫手山芋”？

首先，支撑药店数量增长的基底，是医药健康市场持续扩容的确定大势。

我国卫生支出占GDP的比重较发达国家还有很大增量空间，政府投入力度会逐年增加。

同时，居民消费能力和健康支出水平不断提升，人口老龄化伴随的是慢病人群大幅度增长，而慢性病用药消费场景主要集中在线下药店。

其次，院外医药市场在急速扩容。

降低药占比、带量采购、DRGs付费等一系列针对医疗领域的改革一步步推动着院内市场处方药的外流，有望形成千亿级别的院外处方药市场，对药店的政策利好呈现出“长效缓释”的长期逻辑；

而从短期看，今年以来，国谈药“双通道”管理将药店纳入与医疗机构同等的医保支付标准，慢病“长处方”政策为药店承接慢病用药逐步清障。

同时，有产品竞争优势的创新药企、原研处方药企在集采降价的压力下，放弃医院市场，转而开拓扶持院外市场。

再叠加互联网医疗的发展协同，可以说，在政策、产品、技术条件上，药店都有了长足发展的基础，是难得的“雪厚坡长”的优质赛道。

第三，行业集中度提升在至少未来5年内是药品零售业的主旋律，头部连锁药店和其背后的资本会紧紧抓住市场整合期的“时间窗口”，跑马圈地，以时间换空间，抢占规模领先优势。

据各大上市连锁中报显示，上半年7家上市连锁共新增门店近5000家，其中并购门店超过1200家，斥资约17亿元。大连锁争相并购的局面之下，药店尤其是区域龙头仍然是优质稀缺资源，依然值钱，导致各地不断加码新开药店。

第四，之前在医药电商的冲击下，线下药店的价值受到质疑。但在新零售时代，线上线下差异化竞争与优势互补成为主流。

对于药品经营而言，尤其是针对最大的增量——处方药和慢病用药，更加依赖于线下的O2O是比B2C电商更有优势的方式，配送及时，专业度、信任度高，又能解决医保、药监、工商等属地化监管的痛点。

O2O的崛起使得线下药店的价值彰显，推动连锁药店与互联网平台从竞争走向合作，“做大才有话语权”的信念压倒了被平台“截流”的担心，共同开启医药新零售潮流。

但是，药店总量的增加使得本就内卷的行业雪上加霜。近几年客流不断下滑难以遏制，顾客除了被线上渠道和医疗机构分流外，相当部分是被新增的同业抢走。

随着竞争激烈以及O2O出于抢占市场份额的战略考量，新一轮价格战硝烟弥漫，推动全行业毛利率不断下降。

行业集中度的提升过程也是惨烈的洗牌过程，谁的日子都不会好过，劣汰者自不必说，优胜者也要面对扩张、整合与提升等多重难题。

一个行业集中度提升的过程中，兼并重组跑马圈地是第一阶段，精细化管理提升效率是第二阶段，而第二阶段是一个持久艰难的过程，也是最终制胜的关键。

目前药店业正处于一二阶段的衔接期，要花资本去并购，又要花实力提升效率，且整个行业又处于转型期，需要“+线上”“+医疗”“+服务”……

近几年来，我们清晰看到了连锁药店借助资本市场的成长模式：用较低价格持续并购，保持业绩快速增长；业绩持续快速增长，带来资本市场的高估值；凭借高估值，通过定增融资，再去并购。

如此循环往复，企业规模不断壮大，行业集中度不断提升。但当一级市场并购标的的估值高于定增发行股票的估值，如果再没有足够的能力去整合正向提升业绩，这样借助资本运作的方式还能持续吗？那些只想靠开店卖个好价钱的药店还能值钱吗？

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