全球通胀带来的加息预期正在落地。

五一小长假期间，美国财长、前美联储主席耶伦发表讲话，称“或许需要提高利率，以确保我们的经济不会过热”。消息一出，美股应声下跌，耶伦不得不改口称复苏是一个漫长的过程。随后的5月6日，巴西央行宣布加息75个基点至3.5%，这是巴西年内第二次加息。此外，俄罗斯央行也在今年3月和4月两次加息。

加息对股票市场的冲击是不言而喻的。对于风险偏好不高、追求稳健收益的投资者而言，在加息预期下如何投资成为其关心的问题。而券商资管，凭借独特的资源禀赋，深耕固收市场，创新结构化产品，在激烈的同业竞争中走出一条差异化之路，为偏好稳健收益的投资者提供了更多的产品选择。

什么是券商资管

券商资管是资产管理行业的一个分支，集合资产管理计划是其发行的产品，将客户的资产集合起来，由券商或券商资管子公司进行管理。券商资管是一种私募产品，是证券公司为高净值客户提供的增值理财服务。据中基协数据，截至2021年3月，券商资管规模为7.45万亿元。

券商资管起步于2001年，但当时业务开展需要审批，发展较为缓慢。2012年，券商资管业务从审批制转变为协会备案制，发展进入快车道。2013年6月，《证券投资基金法》修订实施，私募资管形态确立。从此，券商资管计划在没有公募牌照的前提下，只能以私募业务的形式开展，这一业务格局一直延续到现在。

2018年资管新规发布，成为中国百万亿理财净值化管理的元年。刚兑打破后，银行、基金、券商基本在同一个起跑线上，都以股票和债券等标准化资产为主，谁能在业绩、产品设计上做好，谁就能在这个相对同质化的竞争领域获得自己的一席之地。

券商资管的特色和优势

在竞争激烈的资管行业，券商资管、公募基金、私募基金都在寻找自己的定位。

和公募基金相比，券商资管的大类资产配置更丰富，未上市股权亦可纳入其中；持仓限制更少，管理人可以根据市场风格灵活操作，没有最低持仓的要求。和私募基金相比，券商资管的门槛相对较低，根据不同的投资方向（固收、混合、权益、衍生品）有不同的起投金额，也有更适合追求稳健收益投资者的选择。

券商资管的优势，主要表现在绝对收益能力、产品的创新设计能力和投研能力，能够为稳健型投资者提供差异化的产品选择。

1 聚焦绝对收益能力，深耕固定收益市场

券商资管以实现绝对收益为主要目标，在自身具有优势的固定收益市场上持续深耕。

一方面，投资银行业务使券商具备横跨一、二级市场的业务线，这让券商资管在资金和产品结合方面有了更多可能性。例如，券商资管拥有证券化业务牌照，在帮助客户融资的同时能够创造出资产，业务上被其他金融机构替代的可能小，在ABS产品开发方面优势明显。

另一方面，在债券投资的基础上，券商资管还会聚焦于固收打底、权益增厚的“固收+”策略。利用债券投资为投资组合提供安全垫保护，同时以部分仓位配置权益多头、量化对冲等策略，实现增强收益的目标。

2 金融工程人才丰富，产品设计不断推陈出新

券商自身在业务上实现了场内、场外全业务链，且具备丰富的金融工程人才储备，这为券商资管在产品设计上不断推陈出新打下基础。

今年十分火爆的雪球结构产品，就是券商推出的。目前雪球结构产品的主要形式之一，是券商发行的，挂钩中证500指数的场外结构化期权产品。券商持有股票多头头寸，需要对冲，但是场内期权只有上证50ETF和沪深300ETF，十分有限，场外期权就相对优势许多。券商场内、场外全业务链模式是雪球结构产品出现的基础，也丰富了券商资管的产品线。

3 依托券商投研能力，共享研究成果

券商研究的传统优势领域包括固收和权益，有的券商在量化策略领域也深耕多年，在大类资产配置与制定多样化的投资策略方面，能够覆盖权益、债券、量化、QDII等多个市场。券商资管既可以从中输入研究成果，也可以和券商协同研究，发挥双方优势，共享研究成果。

现在是合适的买入时机吗？

通胀很可能是全球性的，虽然各国经济复苏步伐、货币政策周期分化，但市场对全球流动性收敛的预期较为一致。A股在经历了4月的反弹行情后，5月似乎要重新进入震荡，机构表示对今年的投资收益率预期可以相对降低。

随着市场避险情绪升温，稳健投资成了许多投资者的首选。中基协数据显示，3月备案的固定收益类私募资管产品数量为477只，设立规模为588.6亿元，规模占比62.3%，显示出供需两旺。

数据来源：中基协

从大周期来讲，股债存在跷跷板效应，如果股市处在牛市末期，那么债市可能将走入周期配置的初期。我们不预测市场，但是要做好应对。从资产配置的角度看，尤其对于风险偏好不高、追求稳健收益的投资者而言，不妨考虑适当配置券商资管的“固收+”策略，从而力求提升整体投资的防御性。

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