抱团股瓦解之后，“小而美”华丽逆袭，是时候关注这类指数了

风格总在轮流转，抱团股瓦解之后，行情向中小市值股票扩散，资金流向低估值的价值洼地。尤其是小市值股表现出超强韧性，成为市场风格切换的一员赢家。

在春节以来的震荡回调中，据Wind统计截止4月20日，大盘股代表上证50和沪深300均下跌超过12%，中证500下跌1.5%，代表小盘股的中证1000指数却上涨了2.4%，成为万绿丛中一点红。

正如没有只涨不跌的股市和板块，大小盘风格轮动本是市场常态。当前市场下，沉寂已久的小盘股或正迎来属于它的春天。

而量化指数增强策略则为投资者提供了捕捉小盘股投资行情、克服高波动市场的投资利器。

积小胜为大胜 指数增强策略配置价值凸显

“一顿操作猛如虎，一看收益原地杵。”在频繁操作中，投资者的收益常常无法跑赢指数。想要在长期的市场博弈中，跑赢指数并不是一件容易的事，指数增强策略就是在跟踪指数的基础上追求超额收益，一般情况下都能够跑赢指数。

指数增强策略是以对标股市基准指数（比如沪深300、中证500、中证1000）作为参考，在追踪对标股市基准指数前提下，利用主动选股或量化投资的方式进行主动管理，以获得承担市场风险指数涨跌带来的回报收益（Beta）的同时获取超越市场的超额收益（Alpha）的一种资产组合策略。据粗略统计，90%的指数增强产品是通过量化策略来增强回报。

Beta收益是通过追踪对标指数，获得与行情同涨同跌的市场收益。Alpha收益是利用多因子选股、打新、择时、日内高频交易等手段增强操作获得超越市场收益的超额收益，以期在指数涨的时候能够再多涨一点点，在指数跌的时候，比指数少跌一点点。

不要小看这一点点，长期超额收益的积累，能够发挥出惊人的复利效应。每日只需跑赢指数0.1%，在每年250个交易日里，就可以创造超越指数25%的超额收益。

以中证1000指数为例，自2017年中至2020年中3年左右的时间里，中证1000指数本身录得-5.6%的负收益，倘若指数增强每年能跑赢指数5%，20%和30%，则累积的投资回报分别为9.2%，63.1%和107.3%。

（数据来源:幻方量化。以中证1000指数为例的超额复利推演：指数历史收益不代表未来，超额收益仅作为示例展示，不代表任何承诺或者保证）

在散户占比多的交易市场，人们往往会追涨杀敌或是跟风买入，所以股票的价格容易被高估或低估，这些错位的定价又必然会随着时间逐渐回归，形成套利机会。专业的机构管理人则能够通过量化模型，捕捉套利空间，从而获取超越市场的超额收益。

A股市场一直有散户市场之称，市场的有效性相对不是那么高，也因此A股指数增强策略常常能够跑赢指数。

与被动的指数相比，指数增强基金能够在指数收益之外，享受到基金管理人主动投资的超额收益。与股票型基金相比，指数增强基金具备明确的比较基准，收益稳定性更强，拥有较高的长期配置价值。

风格切换赢家 为什么是中证1000指数？

中证1000指数是全部A股剔除中证800指数成分股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

从市值分布来看，该指数成分股以小盘股为主，权重占比达77.13%。而在行业分布方面，信息技术、工业、材料和医疗保健等4个行业权重占比超76%，指数偏重科技含量整体较高的行业，具备较强的成长性。

来源：wind

截止4月20日，中证1000指数PE为40.14，低于历史68%的区间，处于估值低位，安全边际较高，向上增长的空间大，当前正是配置的好时机。

和多数人的固有印象不同，中证1000指数的长期表现实际优于中证500和沪深300。根据2005年-2020年历史年化收益率显示，中证1000指数的年化收益为13.29%，中证500指数和沪深300指数分别为12.95%和11.07%。

来源：衍复投资

对于量化投资来讲，股票换手率越高，波动性越高，量化策略就越容易获得更好的超额收益。以中证1000为代表的小盘指数无论是换手率，还是波动性都明显高于大盘指数和中盘指数。股价波动性更高，错误定价的概率相对应较高，也更容易创造丰厚的超额收益。

从指数相关性来看，中证1000与上证50、沪深300的相关系数仅为0.59和0.79，因此在进行资产配置时，投资者可以将中证1000与大盘指数、个股作为搭配，进一步优化投资组合。

穿越牛熊 超额收益能力更出众

在获取超额收益方面，头部私募基金的产品整体优于公募产品。相比公募界的同行，私募管理人在权益仓位占比、跟踪误差、交易频率等方面的限制相对较少，并且有着策略多样性的优势。私募还可以用衍生品来跟踪指数，并以剩余资金来做套利，包括股指期货套利、CTA套利、贵金属套利等等。

据东东有鱼私募网统计，2020年主流量化私募机构中，中证1000和中证500量化指数增强产品的超额收益平均在20%以上。

长期来看，在上涨或下跌行情中，私募指数增强产品的收益都明显高于公募。当然，公募和私募产品没有优劣之分，面对的客户群体也不同。如果愿意以牺牲流动性为代价，换取更好的回报，不妨考虑下优秀私募管理人的指数增强产品。

在市场风格频繁切换的大背景下，量化指数增强策略产品优势凸显。首先，投资热点分化更有利于量化选股超额收益的获取，其次由于宽基指数的个股和行业配置相对分散，量化指增策略能够帮助投资者更好地应对风格多变的市场。

长期稳定地战胜指数并不是一件容易的事，由于国内市场依然存在大量的无效波动，借助量化策略，投资者能够收获较高的超额收益。目前市场震荡延续，风格分化加剧，小盘股的价值逐步显现。中证1000指数增强策略更大程度上既可以帮助投资者获得小盘股指数增长的市场回报，又可以收获管理人优秀投资能力的超额收益，最终积小胜为大胜。

以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断，并不意味着适合所有状况，不构成对任何人的投资建议或收益保证，具体产品信息以产品合同为准，投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件，关注产品投资风险和亏损风险，市场有风险，投资需谨慎。