点阵图可以作为美联储货币政策前瞻指引吗？

环球资本市场经过过去一年的大涨之后，从年初冲上高点回落之后就一直在横盘。

今年影响投资市场情绪的两件事情，包括3月份美国长期国债收益率飙升以及最近通货膨胀率的飙升，其实归结起来就一件事情，那就是全球投资者都在担心美联储的货币政策是否会改变。

今时今日，美联储比以往任何时候都更加有权势。不夸张的说，如今的全球经济倒像是美联储一家的计划经济。

市场在拜登外访期间看起来波澜不惊，实际上却是绷紧着神经盯着美联储本周（6月16日）的议息会议结果。

美联储利率决议消息公布过后，纳指10分钟内狂泻150点，跌幅达1%。不过很快，市场似乎就消化了这种不安情绪，纳指在最后一小时V型反弹，最终收盘仅下跌0.24%。

混乱的根源：点阵图

美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在0至0.25%之间，符合市场预期。引起混乱的是会议后释放出来的点阵图。

点阵图显示的信息是，18名美联储委员中，有13人预计基准利率将在2023年底之前至少上调一次；其中11人预计基准利率将在2023年底之前上调两次；有7人预计美联储最早将在2022年加息。

仅仅三个月前，在今年3月份发布的点阵图中，11名美联储委员预计基准利率将维持在接近零水平直至2023年末。点阵图意外转鹰，资本市场“惊讶”于预测2023年加息的美联储委员之多，是使得投资者一开始如此恐慌的原因。

然而这一切在之后美联储主席鲍威尔与媒体的见面会上出现了反转。

鲍威尔表示点阵图并不能作为一个好的对于未来加息情况的预测，具体情况还是要具体分析，显然是在弱化点阵图对于加息预期的影响。

这一点表态，可谓是及时雨，显著缓解了投资者的焦虑情绪，市场也因此出现了反转。

点阵图可以预测货币政策吗？

点阵图是2011年底问世的，是一种让市场在立即决策之外了解美联储想法的方式。

当然讲白了，点阵图是美联储一种对市场预期的管理工具，以防突然的货币政策转向会导致市场的激烈波动。

点阵图每三个月发布一次，通常是在3、6、9、12这四个月份发布，用来与市场沟通。

点阵图横轴有4个刻度，分为4列，分别标记当年，未来两年，以及长期美联储委员的看法。

每一列的一个圆点分别代表了一个做出预测的美联储委员。圆点落在的纵轴表示利率区间。比如刚刚发布的点阵图上面，在2021年这一列，所有的圆点都落在0到0.25%之间，表示所有的委员都认可美联储在2021年整年都会维持联邦基金利率在这个区间内。

点阵图的每一列最多可以有19个圆点，也就是19名美联储委员。其中美联储官员有7人，包括1名美联储主席，1名美联储副主席，以及最多5名美联储理事。另外是12名地方联储银行行长，比如纽约联储主席、芝加哥联储主席等等。

然而，有投票权的并不是所有19名美联储委员，而是12名！！！这是为何？

负责制定美国货币政策的是美联储旗下的联邦公开市场委员会（FOMC）。

FOMC有12名具投票权的成员，其中7名美联储官员和纽约联储银行行长享有永久投票权，而另外4个投票权的的席位，由余下的11名地区联储银行行长每年轮替。而没有投票权的行长也会列席FOMC会议，分享经济主张和政策主张。

这里要留意的是，11名地区联储银行行长是每年轮替。这一点会在很大程度上影响从点阵图预测货币政策的准确性。比如说，一个地区联储银行行长表达了美联储需要在2022年加息，但是在2022年TA并非轮值，没有投票权，那么实际上TA在点阵图上所传达的意思就不起效果。

尤其是圆点是不记名的，所以哪个委员将圆点放在哪个区间，外界是无法知道的，这个增加了预测的难度。

另一方面，美联储的货币政策还是要根据经济数据来制订。

这张是2019年3月21日利率决议之后发布的点阵图。这张图片显示，联储委员预测2021年的利率至少是2.25%到2.5%之间。但是2020年发生新冠疫情这样的黑天鹅，让这张点阵图失去了任何意义。

从这两点上来讲，鲍威尔说点阵图并不能作为一个好的对于未来加息情况的预测，具体情况还是要具体分析是很有道理的。

结语

投资者费劲心思，揣测美联储的货币政策，说到底还是希望能够在政策公布之前做好投资的布局。

点阵图转鹰，释放出来的信息是加息预期增加。而如果美联储真的加息，那么市场上的流动性会减少，这对于整体股市当然是不利的。那是不是就意味着我们要卖掉股票，转成持有现金呢？

我个人认为未必。美联储需要管理的目标有两个，一个是通胀率，另外一个是就业率。目前美联储持续在高通胀和低就业两大问题之间纠结。

通胀不断的攀升是不争的事实。目前引致通胀的最大问题出在供应链，当供应链恢复正常之后，通胀是有很大可能能够降温的。而在就业方面，虽然疫苗接种进展良好，但是新冠变种病毒不断推陈出新，也给经济复苏带来不少阴影，这方面的黑天鹅，非常难以预测。

鲍威尔表示经济恢复还有很长的路要走，复苏前景依旧存在风险，就业、通胀、劳动力短缺等问题依旧没有得到很好的解决，因此加息的时刻也不会很快就到来。

退一步讲，即使这一切都进展顺利，加息之路也不是一蹴而就的事情，需要有一个过程。美联储除了放风试水之外，在加息之前还得先退出QE。在这次议息会议上，美联储并没有就缩减QE的计划给出更新的信号。

如果真如点阵图所显示的，2023年真的会开始加息，那么正式缩减QE的时间表会很快到来，届时市场会不可避免的迎来一些波动。

在2013年，上一次美联储开始宣布退出QE的时候，几次关键的时间点都有不同程度的回调。

不过，需要注意的是，上一次退出QE的阶段，即使市场出现了波动，但在经济复苏的大背景下，市场也始终在跌跌撞撞中继续上涨。

我们要时刻留意美联储对于缩减QE和加息的言论，这个风险迟早要到来。

但在未来一到两年的时间内，大方向上依旧是向好的，别被那些小颠簸吓住，持续投资才是上策。