“不懂不做”有多难？你真的认识货币基金、稳定币吗？

今年以来，持有中概股的投资者都感受到巨大的政策风险，几乎所有的中概股都跌跌不休。

尤其是最近，“双减”政策重磅落地，中概股中的教育板块几近崩盘。

大多数教育股股价的跌幅高达80%以上，这都不是腰斩了，直接就是脚指头斩了。

不少读者、观众发信息来问我，这些教育股现在跌得这么“便宜”，是否可以抄底？

我反问他们，这些公司你真的懂吗？“双减”政策对这些公司的影响，你真的懂吗？

“双减”政策指的是7月24日公布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。

按照这个文件的规定落实，很多上市的教育培训机构如果不做转型的话，其商业价值就直接归零了。我们现在看到的“底”下面可能还有十八层地狱呢。

不管是抄底也好，追涨也好。我们做一个投资决策之前，需要问自己的第一个问题是，对于选择的投资标的，我们真的懂吗？

当年段永平花了62万美金拍下和巴菲特午餐的机会。在进餐中，巴菲特和段永平说：the fundamental principle of value investing is don't do what you don't understand. 这句话也可以概股巴菲特一生的投资理念：不懂不做。

很多人可能会觉得这个理念很简单啊。你看我投资新东方，是因为我之前在新东方上过课，新东方在我家的社区还有办公室呢。

今天我们先不聊公司，先来聊两种看起来非常简单的投资标的：货币基金和稳定币，他们的功能看起来几乎和现金一样。但如果我们深入研究，就会发现他们跟我们想象的有很大的不同。

货币基金

自从2013年支付宝的余额宝接入“天弘余额宝货币基金”之后，不管是互联网平台还是银行，都纷纷推出了货币基金。

从此之后，中国的老百姓但凡有点闲钱的，都不会把这些闲钱放在银行的活期账户，而是纷纷转入了货币基金赚取利息。

因为货币基金提取的时候，很多时候可以实时到账，而利息又比银行的活期存款高很多。使用起来几乎就跟现金一样方便，并且大家都在用，能有什么问题呢？

然而货币基金毕竟还是基金，管理的是一篮子的资产。如果问买过货币基金的人，他持有的货币基金投资的是怎么样的一篮子资产，估计很多人就懵了。

如果我们看一下天弘余额宝货币基金的投资范围，我估计大多数人除了现金、银行存款之外，大多数的资产例如债券回购、银行票据、同业存单等等都没有什么概念。

货币基金汇集了资金投向银行间的货币市场，使得更多的普通人可以分享到银行间市场的高收益率。但是，货币基金并不受银行存款保障，虽然到目前为止我们并没有听说过内地的货币基金爆过什么雷，但这并不代表货币基金是无风险的。

美国2008年金融危机最严重的时候，有一只历史悠久的货币基金叫做Primary Reserve Fund，它的净值一下子就滑到1美金以下。由于这个基金大部分的持有人是机构，而机构特别敏感，马上就开始了大规模的赎回，这个基金在24小时之内就损失了超过2/3，最后被逼清盘。这种现象叫做“基金挤兑”。

基金挤兑跟银行挤兑的道理接近，如果基金管理的资产没有足够的现金供投资者赎回，那么就会影响投资者的信心，就会有越来越多的投资者要求赎回。这时候基金管理人没有办法，就只能卖掉基金中非现金的资产。但挤兑一旦发生，就需要在短时间内变卖，这时候这些非现金的资产，往往都是贱卖。

截至2021年3月31日，天弘余额宝货币基金的投资组合里面，有57.1%投资的是银行存款和结算备付金，这部分的流动性相对来说比较好，发生挤兑导致损失的概率相对比较小，但是这种概率仍然是存在的。

稳定币

在加密货币市场中，稳定币就是另外一类看起来很像现金的资产。

稳定币和比特币、以太币等加密货币一样，底层使用的都是区块链的技术。

但和比特币不同的是，比特币的价格可以像坐过山车一样，从1万美金暴涨到6万美金，又从6万美金暴跌到3万美金。

而稳定币的市值稳定，每一个稳定币的背后都会有固定的市值。

比如说，一个稳定币的价格可以被设定为永远是1美金。这样一来，持有稳定币的投资者可以享有加密货币去中心化、匿名性、跨国转账实时到账等优点，但同时却又不需要担心币价的波动。

目前稳定币的市值超过1000亿美金，其中最大市值的是泰达币USDT。

根据泰达币发行者官网上声称，每一枚泰达币的价值为1美金。并且每一枚泰达币的背后，都会有1美金传统货币放在准备金当中作为支撑。

这看起来可以保证泰达币的持有者，可以按照1比1的比例将泰达币兑换回美金。而其他的稳定币也有类似的声明。

也正因为如此，很多加密货币的投资者，会将泰达币看成是类似现金的存在。

然而，泰达币的实际控制者Bitfinex在2019年承认，在亏损了8.5亿美金之后，曾挪用了泰达币超过7亿美金的准备金去填补这个亏损的漏洞。

换句话说，泰达币并不像它声称的那样，一直持有1比1的准备金。

这个丑闻出来之后，泰达币被要求定时对它所持有的准备金进行报备。今年5月份，泰达币迫于压力，终于发布了它所持有的准备金资产配置。

在截至2021年3月份的资产配置中，有75.85%是现金以及现金替代品，也就是流动性高的资产。

然而，真正的现金只有这75.85%中的3.87%，也就是说不到3%的准备金是现金。而在这75.85%现金以及现金替代品中，高达65.39%比例投资的，居然是商业票据，也就是那些不需要抵押品的短期贷款。

也就是说，如果有大规模的泰达币持有者选择将泰达币兑换成真正的美元，那么泰达币也有很大的机会发生挤兑的风险。必须将准备金中大部分的非现金资产变卖，导致币值急剧波动。鉴于泰达币目前的规模已经非常大，这种挤兑会影响到加密货币以外的市场。

结语

货币基金和稳定币是两种看起来非常简单，跟现金基本没什么区别的资产，但是如果我们深入剖析，就会发现这两种资产的内里乾坤并不像我们想象中的那样简单。

而股票的价值来源于公司的盈利能力，对公司盈利能力涉及到宏观环境、行业竞争、市场规模等等，更加不容易看懂。

当然，如果按照我这种分析货币基金、稳定币的尺度来分析股票，那我们基本上可以不用投资了，要做到100%懂是很难很难的。

对于一个投资标的，我们至少要对它有一个比较全面的了解，知道其最大的几个风险点在哪里，再决定要不要投资。而不是因为很多人买了，或者某个标的已经跌了90%就去投资。

知道最大的风险点，我们才能够在投资的时候做好适当的风险规避或者是对冲。

比如机构对资本市场比较敏感，货币基金如果有太大比例的机构持有者的话，反而会比较容易发生挤兑。那我们在选择货币基金的时候，就要选择一些散户比例大一些的货币基金去投资。

而目前稳定币资产的披露情况还不是太透明，在目前的情况下，我们知道泰达币准备金中的现金比例比较低，我们就必须分散到几个比较大市值的稳定币中，而不能全部放在泰达币一个品种上。