恒大如果破产，散户的股票还有渣吗？

恒大的债务问题由来已久，之前好多次恒大遇到债务危机的问题总是能够化险为夷。

而今年随着监管部门“三道红线”以及“两道红线”的严格执行，掐断了很多高负债房企的融资渠道。

失去了从金融机构融资的能力，恒大只能通过加速卖房子来回流现金。

恒大在全国推出了75折甚至5折的优惠。然而，越是折价甩卖，投资者对恒大的债务问题越担心。这也导致了公司信用坍塌，资产价格暴跌，深深的陷入到债务螺旋当中。

年初至今，恒大的股价跌了将近80%。很多投资者在碰到股价大跌的时候，通常就会考虑能不能抄底？尤其是在底部，一碰到利好的消息股价激烈反弹的时候，投资者就更加会跃跃欲试。

这不，9月29日恒大出售了17.5亿股盛京银行的股份给沈阳盛京金控，成功套现99.93亿元。受此消息影响，恒大股价盘中一度大涨超过16%。

暴跌的时候想抄底，我们要问自己的是，公司的基本面是否有变化。对于恒大而言，房地产行业的监管环境是否改变了，恒大本身的债务问题是否已经解决了？

这两个问题的答案显然都是“否”的。既然公司的基本面没有变好，抄底就纯粹是“博傻”的赌博行为。既然是博傻，那我们就要清楚最大的损失是多少？如果恒大破产的话，手中的股票将会成为废纸，还是仍然有价值？

破产偿付次序

根据《中华人民共和国公司法》第一百八十九条规定，公司因不能清偿到期债务的，人民法院可以依法宣布公司破产，并组织相关人员成立清算组，对公司进行破产清算。

事实上，恒大目前有多笔债务及利息未能偿付，如果过了偿付宽限期再不付款，而投资者起诉的话，恒大破产的风险很高。一旦被宣布破产，清算组就会盘点公司的资产，变卖这些资产来偿还给债权人。

公司破产清算，偿付的次序为一般债务、次级债务、优先股、之后才是普通股。散户持有的都是普通股，在偿付顺序里面是排在最末位的。

恒大一旦被宣布破产，散户手中的股票会变成废纸，还是会剩下些渣？最主要的就要看恒大是资不抵债，还是资产大于债务。

恒大手上有好多地、好多楼、旗下还有不少分公司，前段时间卖了恒腾网络的股份，现在又卖了盛京银行的股份，感觉很有钱的样子。

而有一定财报基础的投资者就会选择看财报，截至2021年6月30日，恒大的资产总值是2.37万亿元，而负债总值是1.96万亿元。看起来资产比债务还多，应该没有什么可担心的吧？

真实的资产和负债

事情如果是这么简单的话，恒大也不用聘请华利安诺基来担任他的财务顾问。要知道，华利安诺基是破产重组的专家，是08年雷曼兄弟和01年安然破产重组案的操盘手。

当然我不是破产重组的专家，我下面的分析都只是我自己个人的投资总结，不作为投资建议。

恒大的表内负债总额是1.97万亿，其中占比最大的是“应付贸易账款及其他应付款项”，达到9511亿元。讲白了，这一部分就是欠供应商的工程款和货款。

然而，恒大危机最可怕的不是负债，而是外界根本计算不到恒大的债务有多巨。

根据路透社报道，顶级投行高盛评估恒大的表外债务可能高达1万亿元，这些欠债来自在监管较少的影子银行进行的融资，其中包括信托、理财产品和商业票据。

如果高盛的评估是准确的话，恒大真实的债务就不是表内看到的1.97万亿，而是表内表外合计的3万亿。

恒大账面上的“现金及现金等价物”为867亿，用这部分去偿还所有债务的话，只能是杯水车薪。

恒大账面的资产总值是2.37万亿，其中占比最大的是1.27万亿的“开发中物业”。这部分资产的估算是假设预售的楼房，以及储备土地能够顺利建成，顺利卖出去回收回来的资金。

但现在，恒大陷入了巨大的信心危机，拖欠了工程队大量的工程款。不还了旧的工程款，人家怎么肯帮你继续建楼，不建楼怎么卖房子？不卖房子，怎么回收款项来推动主营业务继续进行？

如果恒大一旦宣布破产，这项资产估计只能按照土地储备的原值卖出去。外界估计这部分最多只能卖4000亿到5000亿之间。

恒大土地储备三成以上在低能级城市，且四五线中不可出售部分的车位和商铺也被记录在了土地储备中，水分比较大。

三四线城市的房地产市场更偏向于居住需求，投资需求偏弱。而居住需求依靠家庭收入支撑，三四线城市的家庭收入提升相对缓慢。所以在目前的大环境下，三四线城市的房价下降的压力会增加。

恒大旗下还有不少子公司，但是因为债务危机的问题，这些公司的股价大跌，市值缩水。全部出售的话，恒大能够回收的资金不会超过1000亿。

除了土地储备和子公司之外，恒大最值钱的就是拥有的物业。

目前恒大正准备将香港的总部卖给越秀集团，将广州番禺的大球场卖给广州城投。这些物业资产外界的估算也在1000亿以内。

结语

恒大账面负债总额高达1.97万亿人民币，相当于中国GPD的2%。短期需要偿还的债务估计在8000亿到1万亿之间，而恒大账面上的“现金及现金等价物”仅为867亿，根本清偿不了这些短期债务。这部分债务不能迅速解决的话，恒大被起诉破产的可能性很高。

由于拖欠供应商账款导致大面积停工，恒大的经营性收入枯竭，恒大目前能够做的就是依靠出售资产来回流现金。

再加上表外1万亿的债务，总共的债务估计高达3万亿。虽然恒大账面的资产达2.37万亿，但是经历了八九月份的信心危机，资产价格迅速坍塌，股票市值缩水。实际破产清算的资产价值估计在7000亿到8000亿之间。

由此可见，恒大如果破产清算的话，一定是处于资本抵债的情形，散户手中的股票一定是渣都不剩。

股价下跌并不是买入股票的理由，对于想抄底的投资者，还是三思而后行。