地产行业的旺季要来，家居龙头重回增长通道

马上就要到地产行业传统旺季“金九银十”了，买房的人必然需要到家居市场上采购一通。消费升级趋势下，人们对居住的环境要求更高，人们肯花大价钱来提升居住的品味，即便到十八线城市，装修的也都不赖。

这对于家居企业来说当然是机遇。然而，家居行业也是一个竞争非常激烈的行业，家居店随处可见。在地产行业没有见到明显复苏的情况下，将会大浪淘沙，只有已经具备一定规模的家居企业才有可能幸存。

今天我们就主要为大家介绍一家有一定规模，业绩有所回暖，且经营现金流数据同时回暖的家居企业——美克家居。

一、转变思路，业绩回暖

美克家居主营产品包括实木家具、沙发、饰品等，产品定位中高端，从家具制造、零售批发实现全产业链一体化覆盖。营销渠道覆盖中国、美国和亚太地区。国内以零售家居商品为主；国外则是批发家具商品为主。零售家居和批发家居两大业务比例约为7：3。

去年四季度，美克家居营收增速突现断崖式下跌。但今年以来，业绩增速连续两个季度小幅回暖。今年上半年，美克家居实现营业收入27.09亿，同比增幅7.27%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长5.11%。

图：美克家居单季度业绩及增速

业绩回暖原因用一句话来说就是：“穷则变，变则通”。业绩增速大幅下滑，公司沉静下来，快速转变经营思路。

报告期内，公司深化门店营销管理，通过数字化精准营销、商品优化及跨品牌销售，实现了国内直营业务的稳定增长。公司上半年新开9家直营店，关店调整8家。在店面调整基础下，上半年直营业务仍实现了稳定增长，实属不易。

公司目前有直营和加盟两种业态。近年来，公司加盟门店比例大幅提高。2018年底，加盟店占总体门店数的比例为55.73%，相较2015年的36.24%有了明显的增长。

上半年加盟业务稍有拖累，这主要是由于季节性因素影响，上半年一般是招商开店的淡季，下半年新开加盟店数目或将增加，加盟业务有望企稳。

“墙内墙外齐绽放”。公司国内业务实现增长之外，外销业务也实现了较高速增长。2018年底，公司逐渐将产能迁移至越南。今年一季度产能开始爬坡，二季度集中发货，从而使得二季度外销收入实现了25.8%的较高增速。

另外，公司上半年还启动了两大新业务，分别是定制衣柜和To B业务（包括与地产商进行合作）。这两大业务契合消费升级的趋势。

定制衣柜的好处能够最大程度匹配空间和氛围，更有设计感。To B业务则主要是承包酒店的软装，以及与地产公司和硬装公司合作，来实现软硬装整体交付。

7、8月份家居订单回暖，主要就是来自整装和工装业务的增长。下半年，房地产竣工数据有望回暖。目前，保利和金科等地产企业中报披露的竣工面积同比增幅都超50%。

精装修房的渗透率目前还较低，未来，有望保持高景气度。因此，美克家居的转型正当其时。虽然竞争对手也不少，但做总比不做好。

上半年，公司针对核心供应链环节进行了改进，供应链交付周期比2018年更短更快（快了8天），实现了高达96%的商品满足率，库存规模降低13%，存货从年初的22.99亿元下降到19.93亿元。

除了在收入端下功夫，公司还在费用端进行了优化，主要是加强了营销费用的管控，上半年销售费用同比下降了5个百分点。从这些措施可以看出，公司为了业绩重回增长通道也是蛮拼的。

二、多品牌矩阵，搭建家居生态链

美克家居是为数不多的多品牌运营的家居企业。公司目前拥有7个品牌，包括美克美家、Rehome、yvvy3个直营品牌；A.R.T.、A.R.T.西区和Jonathan Richard 3个加盟品牌；和1个线上品牌恣在家。

截至2019年6月30日，美克美家共有108家门店；ART和ART西区合计共有193家门店；Rehome为17家门店；yvvy则为8家门店。Rehome和yvvy实现较好增速，分别同比增长13%和11%。

美克家居的品牌矩阵一般是独立经营，但上半年公司从“新零售”中获取到了灵感，打造了家居界的新零售。简单的说，美克将旗下的品牌齐聚一堂，打造了美克美家武汉品牌生活馆。

美克美家品牌以家具为主，而Rehome和yvvy则主要是小件装饰品、家居用品以及餐厨这些小件为主，给空间带来更多设计和美感，从而增加了顾客的粘性以及购买频次。

类似于宜家这种，供人休闲时候逛，并不一定是目的明确的只吸引购买大家具的客户，也通过小饰品来吸引客流，增加人气。

这些措施立竿见影，美克家居各品牌之间的协同性更高，实现了家居全生态覆盖，并为公司带来了新的增长动能。

今年二季度，美克家居软装品类同比增速达到21%、饰品和床品则分别实现了61%和400%的高增速，家居生态链有了很好的效果。

三、大笔回购回击质疑

上半年，虽然家居行业整体不景气，但美克家居敢于率行业之先，进行大规模回购。截至8月19日，公司耗资5.89亿元，累计回购1.32亿股（占公司总股本的7.48%）。这个回购资金规模、比例即便放到整个A股市场都排名靠前。

公司6月份有受到媒体文章的质疑，主要是指公司存在存贷双高的现象，从而引发了股价大跌。

而其实，公司上半年经营性现金流净流入2.81亿元，同比增长185%，现金流大幅改善。现金流难造假，也说明了公司财务健康。公司的大笔回购也证明了公司对远景看好，以及公司资金的实力。

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