业绩亮瞎眼，第三方检测龙头再创新高

今天我们要讲的是一家特殊行业的公司。这个行业就是检测行业，主要是指食品药品检测，贸易检测，环保检测等。这个行业特殊之处在于其客户分布广，检测频率高，而且检测金额小，一般都是给现金，行业现金流比较健康。

不过，这个行业非常之分散，行业参与者有三类，分布是外资检测机构、国有检测机构以及民营的第三方检测机构。我们今天要给大家介绍的就是第三方民营检测机构龙头华测检测。

检测行业的业务模式较为简单。搭建好一个实验室，请几名专业检测人员，开发开发客户，来件了按要求测试，出示合格或者不合格报告，就可以了。

除了部分专业性强的检测实验室之外，应届毕业生都可以做（部分业内人士的原话）。因此，检测行业是一个没有明显技术门槛的行业。

检测企业确实数量众多。根据国家认监委数据，2018年国内检测机构接近4万家，而收入规模超5亿元的仅有37家，占比不到0.1%。全球检测市场龙头SGS的市场份额也仅有5%。

国内检测机构则如过江之鲫，其中第三方检测机构龙头华测检测的市场占有率不到2%。

图：国内检测机构以小型企业为主(2017年)

为何检测企业难以做大？那是因为规模效应在检测行业失灵。比较一下行业数据，规模大的企业并没有享受到更高的净利率，反而是小而精的企业更具优势。

这是因为检测行业是一个人才密集型行业，人力成本并不随规模增大而降低。以华测检测为例，其职工薪酬占其成本的比例高达40.39%(2018年报数据)。

另外，检测机构也很难实现大规模扩张，新建的实验室需要2-3年时间进行产能爬坡，期间难以产生盈利。而下游单一细分领域的市场规模有限，如果要扩张，就需要进入新的领域，新的行业，导入新的客户。这无形当中增加了扩张的难度。

而国内的检测机构还需面临一部分体制因素。目前，国内检验检测市场并未完全开放，即大部分还是由体制内的实验室主导。第三方检测机构则缺乏统一有效的政府监管，鱼龙混杂，条块分割明显。

当然检测机构要想扩张，也有条路，就是兼并收购一些规模较小的企业。国外大型检测机构的发展路径，也是从收购开始。因为规模较小的检测企业有其“小而精”的优势，也能较为稳定的经营。当然，只有资金雄厚的企业才能通过这个路径做大。

除了较难扩张这个不好的地方以外，检验检测行业也有其独特的优势。

首先，检验检测行业规模大。全球TIC（检测、检验、认证）市场规模高达2300亿美元，主要分布在欧洲、美洲以及亚洲。其中，全球第三方检验检测市场规模超过800亿欧元。

这是因为，随着教育水平和收入水平的提高，人们对产品质量、生活安全和健康水平以及环境环保方面的重视程度增加。

比如2007年欧盟颁布实施REACH法规，即要求任一进入欧盟境内的化学品和产品均需注明产品中所含的每种化学成分。这个法规使得出口欧洲产品的检测需求大增。

而国内自2008年三聚氰胺事件之后，对食品安全的重视程度加强，使得国内食品的检测需求相应大幅增加。

其次，检测行业未来的成长空间大。以消费品为例，随着产品迭代升级不断的推进以及产品种类的增加，每种新产品都需取样送检，如此一来，检测行业就会有源源不断的成长动力。

以我国为例，2018年国内食品检测市场规模160亿，行业近3年复合增长率高达16.6%。

你可以观察下平时所食所用，均有显示成分表，那个表格均是基于机构的检测报告。相比以前，尤其是电商飞速发展之后，国内消费品的品类成千上万，对检验检测的需求也大幅提升。

这也使得检验检测行业具有抗周期性，在A股体现的就是高防御性。观察下华测检测的走势，并不随大盘调整而调整，足见其防御性之强。

最后，检测行业面临的客户较为分散，而每份检测报告的收费基本在600-700元左右，价值量较小，对于客户来说只是非常小的一项开支，基本不存在赊账，这就使得检测机构的现金流非常健康。

通过上面的内容，我们基本可以对检测行业有了大致了解，检测行业的大型公司无一例外是通过收购进行大规模扩张，并通过增强公信力来构筑核心竞争力，通过精细化管理来提高盈利。作为国内第三方检测龙头，华测检测的成长路径也是如此。

自2009年创业板上市以来的10年中，华测检测共计收购了23家公司。其中2014-2016年，以每年平均收购5家的速度进行快速扩张。

据公司半年报，目前华测已在全国建立了130多个实验室，服务四大领域：食品、药品、保健品及日化等为代表的生命科学、贸易保障、消费品测试和工业测试。

图：华测检测的10年并购史

公司在大规模扩张的同时，不断取得各种资质敲门砖。目前，公司已经获取了中国认可委员会CNAS、美国消费品CPSC等资质，与沃尔玛以及伊利等大客户建了了长期合作关系。

自2018年下半年开始，公司引入了检测行业翘楚申屠献忠担任公司新总裁，并全力推进精细化管理——减少资本开支和人员招聘，改变考核机制、强化投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控。

精细化管理卓效显著。2018年，公司实现1.69亿元归母净利润，同比大幅增长98.15%。当期经营性现金流同比增长95.77%，净流入6.83亿元。

2019年前三季度，公司业绩再进一步，预计1-9月实现归母净利润3.44-3.71亿元，同比大幅增长113%-130%，增长原因主要来自营收增长和精细化管理。不过也有一部分来自非经常性收益。

图：华测检测的业绩(万元)及其增速

公司的经营性现金流也非常健康，销售商品收到的现金始终略大于当年营收。

与业绩同步增长的是其股价，自2019年以来，公司股价保持45°角上涨态势，屡创新高，最新股价是1月份最低点的近2.5倍。

未来，公司有望继续通过收购+开拓新行业+精益化管理的路径保持高增长态势。目前公司已经前瞻性布局了航空材料、汽车电子、轨道交通、工业材料、医药健康等新领域，未来有望成为新的业绩增长点。

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