9月PMI回暖，节后两大板块将有异动

2019年9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月回升0.3个百分点。

9月制造业PMI超预期回升，新订单指数重返扩张区间，服务业PMI也环比回升，显示经济运行稳中向好，PMI小幅回升，经济动能有所企稳。

金融市场往往存在着日历效应，我们统计了2000年以来申万一级行业的国庆节前节后各5个交易日的指数表现，发现节后上涨的概率普遍较节前有提升，其中银行、商贸、化工、医药、汽车、通信、食品饮料、电子等行业节前上涨概率超过50%，而机械设备、化工、电气设备、建筑材料、建筑装饰等行业节后上涨概率较大。 

四季度地产银行有望再次成为异动板块

低估值、低配置、低涨幅、政策与事件催化，银行地产板块四季度有望再次异动。为什么会这么说呢？

1. 低估值，异动板块在上涨前估值较低，低于全部A股的估值水平，如2012年12月的银行、2014年底的银行地产、2018年1月的银行；从估值角度看，当前银行、地产板块估值水平低，银行、地产板块最新PB（2019/9/30）分别为0.88倍和1.48倍。

2.低配置、低涨幅，机构年底排名博弈激烈，低配板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码，如2012年12月银行板块大涨前机构持仓比例仅为5.3%，处于历史低点；从机构持仓角度看，当前银行、地产板块机构持仓比例也较低，根据最新基金持仓统计，2019年二季度银行机构持仓比例为5.7%，房地产机构持仓比例为4.5%，年初至今（2019/9/30）涨幅为18%、房地产涨幅为15%，均低于所有行业指数涨幅平均数24%，可以看出银行、地产行业年初至今涨幅均很低。

3.政策与事件催化，政策或事件的催化会带来全新投资机会，如2012年底十八大召开引起改革预期升温、2014年底央行降息影响。从政策与事件催化角度看，为了应对经济持续下滑风险，货币政策有望持续宽松，9月4日国务院常务会议要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，9月6日央行宣布全面降准0.5%，同时对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1%，预计释放资金约9000亿，显著降低了银行资金成本。

若货币、财政政策进一步加码，将提振市场对未来经济基本面的信心，缓解对银行坏账的担忧，银行板块将获得估值修复的动力。在面临内外经济压力的背景下，即将于十月召开十九届四中全会有望出台更有力的稳增长和改革措施。在以上多个因素的综合作用下，市场对经济基本面的预期将逐步改善，银行和地产板块的估值预计也将修复，同时深化改革会提升市场风险偏好，因此预期四季度银行、地产可能出现异动。

进入四季度，有安全边际的低估值股确定性更强。那么如何选择低估值的蓝筹股呢？我们可以通过相关财务指标来挑选。

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