四大板块、八只个股，十一后外资扎堆它们

周末，中美贸易谈判再现曙光，受此利好消息影响，昨日A股三大股指全线高开高走，盘面一片火热。今天则是熄了火，仅剩防御强的板块护盘，但外资却仍然在买买买，截至早盘收盘，北向资金净流入26.88亿元。昨天全天外资净流入32.7亿元，是十一之后连续第四天外资回流A股，外资这次回流有什么特点呢？后续如何跟随外资操作呢？

图：上周北上资金净流入情况（亿元）

一、北上资金再次布局

据Choice数据，上周（10-8-10.11）外资通过沪深股通净流入TOP10分别为招商银行、美的集团、立讯精密、海螺水泥、万科A、贵州茅台、中国平安、五粮液、保利地产和山东黄金。

图：上周外资净流入个股TOP10

在这10只股票中，中国平安、贵州茅台、五粮液、招商银行、美的集团、保利地产、立讯精密和万科A均属于外资持股TOP20中个股，是外资重仓股，十一之后外资再次布局重仓股，如今市场情绪回暖，这些外资会持续流入重仓股吗？

图：外资持股TOP20

二、外资仍将持续布局A股

在金融市场对外开放多年后，外资在A股的持股市值也节节攀升，目前已经接近4%，但和日韩及台湾地区普遍15%以上的持股比例相比，A股持股比例仍偏低，券商认为“水往低处流”的逻辑不变，A股外资持股比例仍将进一步提升。

从实际情况来看，当前A股刚刚完成全球三大指数（MSCI、富时罗素、标普）的初步纳入，11月MSCI年内第三次扩容将吸引约2000亿增量资金入场。政策上，我国资本市场对外开放初心不改，外资仍将进一步流入A股，重仓的蓝筹白马仍将是其配置的重点。

1.大金融——中国平安、招商银行

(1)中国平安（601318.SH）

中国平安是市场公认的大白马，是沪深300指数第一权重股。在“金融+科技”、“金融+生态”的战略规划指引下，中国平安主要专注于“大金融资产”和“大医疗健康”两大领域，旗下金融资产子公司包括平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安基金等。

寿险、财险和银行业务是其利润的主要来源，2018年占其归母净利润来源的53.9%、11.4%和13.4%。

保险业务方面，2012-2018年，平安寿险原保险保费收入从1349亿元增长到4469亿元，市占率也从13.5%增长到17%；2012-2018年，平安产险原保险保费收入从991亿元增长到2474亿元，市占率也从17.9%增长到21%。

银行业务方面，在确定向零售银行转型后，近三年公司零售业务快速发展，零售业务已占公司业务的半壁江山。

今年上半年，公司实现营收6392亿元，同比增长19.51%；实现归母净利润977亿元，同比增长68.13%，仍处于持续发展中。

(2)招商银行（600036.SH）

和平安银行近几年才转型零售银行不同，招商银行早于2004年就确立了零售银行业务，2018年招商银行零售业务以31%的资产，贡献了全行51%的营收和55%的税前利润，在主要银行中位居前列，零售业务成绩显著。今年上半年，零售业务贡献营收和税前利润的比例进一步提升至55%和60%。

图：主要银行零售业务对比

由于较早就转型零售银行业务，招商银行的零售银行业务较其他银行优势明显，这种优势主要体现在信用卡和私人银行业务上。

信用卡业务方面，2018年招商银行信用卡交易金额达到3.79万亿，排名第一，信用卡不良率1.11%，风险控制能力行业排名靠前。

私人银行业务方面，2018年招商银行管理的私人银行客户总资产超过2万亿，位居银行业之首，私人银行客均资产高达2796万元，遥遥领先其他银行，

2.大消费——贵州茅台、五粮液、美的集团

(1)贵州茅台（600519.SH）

贵州茅台是中国高端白酒的代表。其产品分为高端的茅台酒和常规的系列酒，2018年其茅台酒营收655亿元，占公司营收的85%，系列酒营收81亿元，占公司营收的10%。

今年上半年，公司实现营收411.73亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润199.51亿元，同比增长26.56%。

茅台酒的生产周期长达5年，整个过程包括生产一年、陈酿三年、勾兑后再放一年罐装出厂。得益于茅台酒生产周期固定，其产量估算也较为简单，当年基酒产能的85%对应的就是4年后出厂的茅台酒销量。

根据历年基酒产量推算，2020年茅台酒销量约3.5万吨，2024年有望达到4.8万吨，而2018年茅台酒的销量仅为3.2万吨，茅台酒销量仍有50%的增长空间。

(2)五粮液（000858.SZ）

五粮液是中国高端白酒的另一个代表，其产品分为高价位酒（销售含税价格120元以上的产品）和中低价位酒。2018年其高价位酒营收302亿元，占比76%，中低价位酒营收76亿元，占比19%。

历史上，五粮液营收和单价都曾经高于茅台酒，后因盲目扩张子品牌，在和茅台的竞争中逐渐败下阵来。近年来，五粮液通过调整产品结构、推进渠道改革等方式来提振公司竞争力。

从效果来看，2018年五粮液高价位酒销量超过贵州茅台，一举扭转多年的颓势，券商预期未来几年其高价位酒销量增速仍将高于贵州茅台。

(3)美的集团（000333.SZ）

美的集团是中国家电行业龙头企业，其产品主要包括暖通空调、消费电器、机器人及自动化等。2018年公司实现营收2618亿元，同比增长8.23%，位居家电行业首位，分产品来看，暖通空调业务实现营收1094亿元，占公司营收的42.13%；消费电器业务实现营收1030亿元，占公司营收的39.66%；机器人及自动化系统业务实现营收257亿元，占公司营收的9.89%。

产品竞争力方面，公司空调、洗衣机和冰箱市占率均属于TOP3，电饭煲、料理机等小家电市占率更是排名第一，新布局的厨电产品更是排名靠前，产品矩阵较为完善，竞争力强。

好的产品遇上中国家电普及浪潮，公司业绩快速增长，净利润增速常年保持在20%附近，业绩优秀，长期受到外资的青睐。

展望未来，地处热带、亚热带的印度、印尼、越南等东南亚和南亚国家人口基数高、人口增速快，但家电普及率仍偏低，是未来家电企业业绩增长的重要支撑点。

近年来，美的集团积极布局海外业务，2018年其海外业务营收占比达到42.52%，在海外业务带动下，公司业绩仍有较大增长空间。

3.地产——万科A、保利地产

(1)万科A（000002.SZ）

万科是中国房企的龙头和标杆，其标杆主要体现在优秀和稳健的财务管理能力上。以净负债率和融资成本为例，2019年上半年万科净负债率为25%，在主要房企中处于较低水平；2018年万科的融资成本为4.6%，在主要房企中亦处于较低水平。

从公司近三年拿地情况看，一二线城市面积占比一般在70%以上，对应货值占比约 80%。在全国销售整体下行的背景下，公司销售压力相对较小，未来几年销量有保证。

从实际数据来看，今年上半年公司实现销售面积2150万平米，同比增长5.6%；实现销售额3340亿元，同比增长9.6%，市占率达到4.6%，较2018年增长0.55个百分点。

业绩方面，房企销售的期房计入当期销售额，但要等到交房结算后才能计入营收，这个周期一般为1-2年。受益于过去2年公司销售额快速增长，今年上半年万科实现营收1393亿元，同比增长31.5%。

去年和今年上半年万科销售金额增速分别为14.5%和9.6%，未来业绩增速仍有保障。

(2)保利地产（600048.SH）

保利是A股仅次于万科的另一家大型房企，其控股股东是中国保利集团，后者是归属国资委管理的大型央企。

财务管理能力方面，今年上半年公司净负债率为86%，2018年公司融资成本为5.03%，虽不及万科，但仍处于行业领先水平。

销售表现方面，近年来公司销售额增速持续高于全国平均水平，市占率稳步提升，今年上半年公司实现销售额2526亿元，同比增长17.33%，位居行业第四，也为未来业绩增长打下坚实基础。

4.科技——立讯精密（002475.SZ）

立讯精密是国内精密制造龙头企业，拥有连接器、声学、天线、马达、无线充电等诸多产品线，主要用于消费电子、电脑、汽车和通讯四大领域，其中消费电子是公司产品主要应用领域，2018年来自消费电子领域的营收为268亿元，占公司营收的74.8%。公司客户包括苹果、华为、联想、微软、博世等全球知名企业。

按照公司发展逻辑，消费电子仍是公司业绩短期增长的支柱；具有竞争优势的Type-C接口也将在中期承担起支撑公司业绩的重任；随着市场成熟，5G通信和汽车电子则是公司长期业绩支柱。

消费电子对公司业绩的短期支撑作用主要体现在AirPods等新产品的推出以及线性马达、LCP 天线等产品的渗透率不断提升。

2018年，AirPods的出货量达到2600-2800万部，机构预计2019年为5100万部，2020年达到8500万部，2021年达到1亿部以上。

Type-C方面，从性能来看，Type-C接口性能明显优于USB3.0，一统数据接口大势所趋。机构预测今年Type-C 接口设备的出货量将达到20亿台，2021年增长到50亿台。

价格方面，由于性能优于传统的USB3.0接口，Type-C接口的价格也高于传统的USB3.0接口，USB3.0的单价在15-20元，而Type-C 数据线的单价在25-40元。

立讯精密是大陆唯一参与制定Type-C标准的厂商，早已为Macbook 提供 Type-C 接口，并将拓展至其他品牌，将充分受益Type-C接口的量价齐升。

公司正在5G通信与汽车电子领域布局已久，5G通信方面，公司有互联产品线、射频产品线和光电产品线等三条产线；汽车电子方面，公司主要生产一些发动机控制系统和车身控制系统的电子产品，2018年这两项业务占公司营收的比例分别为6%和4.82%，规模尚较少，未来有望随着行业爆发而持续增长。

免责声明

本文由投资顾问：张槟（执业编号：A0740618100005）进行编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。请您确认自己具有相应的权利能力、行为能力、风险识别能力及风险承受能力，能够独立承担法律责任。所涉及个股仅作案例分析和学习交流，不作为买卖依据。投资有风险，入市需谨慎！