光伏材料涨价，赛道保持高景气

光伏胶膜原材料——EVA

EVA 树脂是最主流的光伏胶膜原材料，碳中和背景下光伏级 EVA 需求将持续高增。光伏级 EVA 是一种高 VA、高 MI 含量的高端产品，是生产光伏胶膜的核心原材料，产品质量对组件寿命和发电量影响较大。随着光伏行业景气度的上行，目前 EVA 光伏料已经成为了需求最大的细分市场，2020 年光伏料消费量占总 EVA 树脂消费量的比例达到 34%。“双碳”主基调下，考虑到 EVA 粒子对光伏组件的不可或缺性，光伏级 EVA 粒子未来需求增长的潜力极大，预计 2021-2023 年光伏级 EVA 新增需求分别为 81、106、131 万吨，未来 3 年的 CAGR 达到 28%。

我国 EVA 树脂消费结构

光伏行业景气度上行推动 EVA 光伏料逐渐成为需求最大、最具增长潜力的的细分市场。从我国 EVA 树脂的下游消费结构来看，发泡料、光伏料和电缆料为三大主要需求，累计需求占比一直在 80%左右。近几年随着光伏行业的快速发展，对上游 EVA 光伏料的需求增长显著，2020 年我国 EVA 树脂的表观消费量为 186.4 万吨，同比上涨 5%，其中光伏料消费量约为 63万吨，同比增长 10%，占比总消费量的比例达到 34%，已经超越发泡料成为了第一大消费需求。

EVA价格发展趋势

2016-2019 年 EVA 树脂价格整体较为平稳，以扬子巴斯夫 V5110J 出厂价为例，处于 1.1-1.3 万元/吨的合理区间内波动。2020 年市场波动加大，上半年受新冠疫情、沙特与俄罗斯原油价格战等外部事件冲击，EVA 树脂价格由年初的 1.3 万元/吨快速下跌年中的 9400元/吨，跌幅达 27.69%。历史性的低价驱动 EVA 厂商纷纷减产，叠加市场需求逐步回暖，EVA 树脂价格由跌转涨，并在 9-10 月需求旺季推动下加速上扬，最高涨至 1.75 万元/吨, 涨幅达 86.17%。进入 2021 年以来，大宗市场上行叠加 EVA 供给偏紧，带动 EVA 价格继续上扬，随着 5 月新产能入市，叠加终端发泡、热熔胶等需求淡季，报价有所回落，目前处于 1.83 万元/吨的高位。

2016-2021 EVA 市场价格及利润

近期光伏行业需求启动带的胶膜订单增长，因此 EVA 发泡、线缆和光伏料价格全线上涨，本周国内厂家再次全线调涨价格600-1400 元/吨，8 月份以来国内厂家已经连续上调出厂价约 2000 元/吨，目前国产发泡料价格约 21000 元/吨，线缆料价格约 2200-23000 元/吨，光伏料约21000 元/吨以上。EVA 光伏料 VA 含量在 28%-33%，

供需错配，未来景气向好

受益于下游光伏行业的高速增长，未来三年我国 EVA 光伏料行业供需缺口预计还将扩大，进口替代之路道阻且长。在碳中和的大背景下，全球光伏行业将迈入高速增长期，也给上游材料带来充足且稳定的需求增量，预计未来 3 年我国光伏级 EVA 每年新增需求量同比增长 25 万吨左右，供给端的增速尚可但由于低基数仍然难以满足快速提升的增量需求，中性假设下未来 3 年行业供需缺口在 15 万吨左右，EVA 光伏料的产品自给率仍然低于 50%。中短期来看供需错配局面仍将延续，并且随着供需缺口的扩大行业景气度还有上行空间；长期来看，国内企业在完成技术消化和工艺积淀后，EVA 光伏料才会正式开启国产化的进程，进口替代的推进可让 EVA 光伏料市场规模在随下游需求同步高增的同时实现倍增。

近期价格走势

EVA生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA 装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达 2-3 年，进口依赖度高达 70%以上。中短期内国内很难有实质性的光伏 EVA 企业。但2021 年 EVA 光伏料需求端增量可达 15-20 万吨，未来三年的需求复合增速可达 25%以上，2025 年全球光伏料需求量可达 130 万吨以上，较去年国内光伏需求量翻倍，因此供需紧张格局进一步加剧，EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，同时下半年在光伏的需求带动下，光伏料 EVA 价格有望超预期上涨。

风险提示

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