权益市场还是要买成长，参照美股市场成长投资是股票市场永恒的主题。但也要重视安全边际和风险收益比。后面市场均衡是关键词。

市场风格继续嗖嗖小电扇般切换，调整多日的科技半导体板块重回涨幅榜。

管它如何轮动，我们继续埋头研究均衡风格的基金。

再唠叨一下选基。市场上这么多基金，应该怎么选呢？最关键3要素：

1）基金经理的从业年限是否足够长；

2）历史业绩是否非常优秀；

3）投资风格是否稳定。

都知道有“不可能三角理论”，但也有“三角最稳固”，我们可以把这3个要素叫做“选基可能三角”：

只有从业年限长、历史业绩优秀、投资理念稳定的基金经理，才有可能在新基金上复制历史业绩。

从业时间长很好理解，A股此前7年左右一轮牛熊，经历过熊市洗礼、牛市春风，才能真正考验业绩是否优秀。最好选择有5-10年以上长期业绩表现的基金经理。

也别小看第三点，投资风格和投资理念的稳定也需要长期的积累，就跟一个人的性格一样，深入骨髓。

怎么看理念的稳定呢?要看股票是不是以长期持有为主，以及换手率的高低、风格是否稳定。

结合当下市场波动加大的特点，我觉得后面市场，均衡是关键词，我们的基金配置也可以往平衡风格和偏价值风格调整。

今天继续说3位平衡风格大牛基金经理之嘉实的胡涛。

1、基金经理介绍

胡涛也是一位投资老将，1999年在券商投行，2002年进入资产管理行业，曾先后就职于券商、基金公司。

从09年在泰达宏利基金开始管钱，2014年加入嘉实基金，现任董事总经理、均衡风格投资总监。

拥有18年投研经验，11年投资经验，妥妥一位稀缺的“双十”基金经理，任职年限超10年、年化回报超14%：

管理过的产品：

在泰达宏利期间遭遇一波残酷熊市，虽然平均年化回报4-5%，但排名能到前10%；在嘉实管理最长的公募产品是嘉实优质企业，年化22%非常亮眼了，排名前20%。

去年刚接手的嘉实成长收益，也是嘉实一只旗舰基金了，17年多近14倍的回报。我理解，一家基金公司的旗舰基金一般是交到“头牌”手里，比如嘉实增长是归凯接棒。

胡涛在管公募规模虽然只有70亿，但看报道了解，他从2015年就兼任社保权益组合投资经理，管理超200多亿社保资金。

社保资金，听起来非常专业，非常神秘，一般选人还是有很高要求的、投资限定也比较多。胡涛去年还获得“2018年度三年贡献社保奖”，可见实力应该非凡。

前后加起来，胡涛的总管理规模，也超300亿了。

2、投资产品：

我发现经历过牛熊的基金经理，加上个人性格等，往往更注重风险和收益的平衡。不会初生牛犊一般，激进冒进。

平衡风格，将价值和成长结合在一起选股，是一个虽慢但稳的过程。

平衡风格的优势，还在于行业配置的分散。很多人认为，成长就是TMT、医药行业，价值风格更趋近于金融、地产，但平衡风格因为自下而上选股带来行业分散性。

胡涛管理时间最长的产品是嘉实优质企业，从14年接手以来表现优秀，海通证券评为五年、十年五星级：

整体风格是平衡但更偏成长：

（嘉实优质企业二季报持股风格）

历史持仓行业分布也比较均衡，但因为历史换手率都特低，

随着医药、TMT等个股大幅上涨后，市值占比显得扩大，但前十大个股集中度只有36%：

3、投资特点：

1）不做择时，历史仓位大都在90%以上，靠自下而上精选个股获取超额收益；

2）如同在沙滩上捡贝壳、找珍珠一样，A股市场有10%的公司称得上是好公司，挖掘出它们，以合理的价格买入，把握业绩持续稳定、盈利持续增长的公司，是获得投资收益的一条正道。

胡涛一般持有40只左右股票，且换手率极低。

3）认为平衡更多是相对区别价值和成长的叫法，股票市场还是要买“成长”，成长应该是股票市场永恒的主题，他本人风格更准确是平衡偏成长：

其一，相对于“成长”，选股上更注重公司的护城河和进入壁垒、核心竞争力，商业模式更成熟一些，是从1到n的成长，不是0到1的成长，未来业绩相对确定性比较高；不喜欢主题成长，更喜欢内生的、自下而上的成长性。

其二，相对“价值”，选股上更注重它的成长性，未来几年保持较好的成长预期，而不是像价值，更关注它的分红率和绝对低估值。

4）选股三个标准：一是公司的质地，要非常优秀。二是长期的成长和市值增长空间比较大。三是估值仍要比较合理。

5）不同于“先赛道，后择股”，胡涛是典型的“广撒网，多捕鱼”选手，选股不局限在特定赛道里。

他认为不同阶段，会有不同的公司代表最好的成长性，选股应跟随中国产业结构调整而演化。

即使一个传统的行业，也仍然会有非常优秀的公司去保持一个长期稳定的增长。当然在朝阳行业，会存在更多成长性公司，但竞争也会比较激烈，行业初期大局未定，公司可能更不容易形成自己的护城河。

就像钓鱼一样，在鱼多的池子里钓，钓到的鱼会更多一些，但是并不表示每个鱼都是好的；在一个鱼少的池子里，也并不意味钓不到大鱼。

真是自下而上选股的坚守者。

最新观点：

以下是看了一些报道总结：

1）目前市场长期上涨的趋势是比较健康的，而且还是能够保持下去。短期因素会有扰动，因为任何的行情都会有短期的波动。

2）波动是什么？波动就是大家在不看好的时候把优质企业都抛掉了。某一时点的波动，并不能说明问题，还是长期去看投资的收益。优质企业才能乘风破浪。

3）回撤不可怕，怕的是回撤后改变投资风格。一旦乱了节奏，就很难补上了，会折损很多收益。不要太介意一两个月的波动。

3）经济结构调整的方向下，未来我国更多的会从投资驱动，转向到创新技术驱动增长还有消费升级增长，还有人口老龄化带来医疗服务、医疗器械、进口替代等受益的行业。

4）上涨其实就是那10%的公司推动，好的公司也就300家，这些优秀公司长期竞争力突出。不好的公司占市场的70%以上，这些公司皆是持续下跌。

加上中国还不是充分有效市场，自下而上精选股票，决定了未来市场的投资价值。这个角度决定，基金回报超出指数增长很多。

总结一下，

比较赞同权益市场还是要买成长，参照美股市场这是股票市场永恒的主题。但也要重视安全边际和风险收益比。

这么看，偏成长的平衡风格优势最大，攻守兼备性价比最高了。但做好不容易，目前发掘大牛胡涛一枚。

投资的真谛无外乎，不跟风、不追高，不被无效信息干扰，选择真正具备长期竞争优势的公司，赚企业成长的钱，而不是市场波动的钱。

这需要像胡涛一样，勤奋寻找优质公司，不断地捡贝壳，最后才能够捡到一个珍珠，最终串成项链。

看到9月3日，胡涛有只两年持有的新产品嘉实远见企业精选（008150），感兴趣的可以关注。

之前说过，个人比较喜欢这类2-3年封闭或定开的产品，帮我们管住手、也给基金经理更多空间。翻了历史产品，这类都是基金公司头牌挂帅，没有金刚钻不揽瓷器活。戳《就爱追涨杀跌，不如靠这类定开式基金来管住双手 》。

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