周五市场来了波调整，创业板锤得更厉害一些。

有声音讨论，现在是该落袋为安“保收益”还是继续“冲收益”？

国庆节后第一周大红包，第二周就萎靡。因为三季报业绩不及预期，抱团的部分白马股继续加入跳水俱乐部。

上证50和沪深300等因有大金融护体，调整幅度较小。

回顾前面《银行大涨，风格平衡来不来？》，额就说到年底机构业绩排名压力，在前期涨幅较高的板块难免考虑兑现一部分，调仓换股到相对性价比高的“低涨幅、低配置、低估值”“三低板块”；如果这种调换达成一致，低估金融方向的行情就走一波。

短期看着，此前科技和医药加持下嗖嗖飙的创业板，恐怕暂时已告别了前高。如果说之前创业板有4个轮子驱动，现在可能只剩下一个新能源车方向。

行情为何犹豫？

如果说10月13日开启的调整，主要有蚂蚁IPO推迟的传闻，打压了科技创新方向情绪；随着蚂蚁上市的落定（10月29日打新），本周的徘徊主要原因之一，就是央行表态趋于谨慎、对宏观流动收紧的担忧。

故事的开头，先是欢喜。10月14日新闻发布会上统计司司长有一段讲话，各大媒体报道标题字眼：重磅，央行允许宏观杠杆利率上升……市场还high了一下。

但看仔细看，就知道这个属于标题党式断章取义，截取了其中一句话。只是解释前期允许宏观杠杆率阶段性上升。后面更关键还有一句，为未来保持合理宏观杠杆率水平创造条件。

为什么市场对宏观杠杆率这么敏感？

15年的“水牛”很苏服，但下半年的股灾腥风血雨；2016年权威人士在反思时定调“高杠杆是原罪，是金融高风险的源头”。

2017年就开始提控制宏观杠杆率，还记得18年“去杠杆”叠加贸易战，市场的惨状？

大家担忧的是市场流动性的定调。

接着周三，10月21日，央行行长易纲在2020金融街论坛上发表了讲话，才进一步解读未来货币政策的取向：

这是最关键的段落，表达上比之前的报道略趋谨慎，引发市场紧张。逼得资金都跑去炒隔壁可转债……

不过，划一下重点：

“明年GDP增速回升后，宏观杠杆率将会更稳一些”，强调的是“稳”字。

是在哪个基础上稳呢？如果把10月14日和10月21日的讲话连起来看：

1）宏观杠杆率短期并不会骤然收紧。结合3季度GDP数据还略低于预期，稳增长和流动性之间，相互平衡促进的格局还不会被打破。

2）随着经济回归正常，货币政策将回归正常。低基数下，明年一季度经济增速较大可能双位数以上。也就是说，宏观杠杆率的绝对水平还会上升，但边际力度会明显减弱。

所以目前整体宏观流动性环境上，仍然是有利于权益市场的格局。

今年松，但不太松，容忍更高杠杆率那句话，这意味着仓位不会太降，更多是结构性机会。

只是短期微观流动性上，有蚂蚁IPO和上市公司减持潮的小冲击。

投资方向布局？

海通证券荀玉根统计，历史上11月-次年2月指数上涨概率高、平均收益为正，即便牛市向熊市转换，Q4也很难大跌。

说回投资方向上，利率下行趋势下，长期科技成长+医药健康等方向仍是黄金赛道。短期，主要是降低组合的波动，可以把上半年预期打得比较满的方向兑现一些。

下周大事件比较多：

1）重要会议10月26日-29日将要召开，并揭秘十四五规划。

2）下周三季报将全部公布完毕，好坏都见公婆。

3）巨无霸型科技公司蚂蚁IPO临近，下周四（10月29日）开始进行网上申购。

4）再往后，11月3日有美国打选，静待结果。

预判市场很难，短期继续震荡的概率较大，但随着不确定性逐渐落地，后面或还有一波行情。美股方面，打选落定不确定性退去，市场往往上涨概率更大。

阶段性投资，一是大金融类低估方向，这方向的基金，戳《周末一片看多，低估金融券商地产方向，基金该怎么选？ 》《低估金融地产板块全面爆发！还有哪些上车基金？ 》

二是对于长期黄金赛道，这个调整阶段也是布局的时机，如果担心仓位较高的老基金，震荡期新基金有3月封闭期、建仓择时的优势，也是不错选择。

拉了表格，后面两周新发基金中，较为知名的明星基金经理不多了，值得关注的是嘉实归凯、广发李耀柱等。

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