毫无悬念，这波回调，军工渣男成绩倒数第一，说好的高景气呢？

几大军工指数，今年以来纷纷下跌超20%。

此前有分析测算，从基本面上看，十三五期间军工行业的增速在10%，上市公司的业绩增速在15%。到了十四五期间因为采购量变化，军工行业的增速在25%，上市公司的增速在30-40%之间。

行业景气度明明是上行的，今年为何成为跌幅榜老大？马上要进入一季报披露期，军工能否止跌反弹？

近期消息面看，预算草案显示，2021年国防支出预算增长为6.8%，略低于预期的7%，但这不是下跌主要因素；

军工下跌背后，更多还是流动性预期下对前期高涨幅、高波动板块的冲击；其次，公募基金对于军工总体是低配，在回调降仓位过程中，往往选择将“边缘”仓位卖出，加剧了跌幅。

军工行业这些年也经历一些变化，一位军工基金经理心声：

1）过去多少年，军工是一个主题性行业，都是投机分子去炒，被认为是周期、价值、成长、防御四个板块之外的独立存在。

2）过去每一年军工会出现阶段性的大涨，但是跌起来也很快，最终行业一年到头没赚钱，基金净值1元徘徊，比较渣；

3）研究员也没法研究它的财务报表，盈利预测很难做，企业盈利的释放是不均匀的。有时候前三季度都没有什么利润，到了最后一个季度集中释放。基金经理配的少，研究员覆盖少。

4）现在军工在力图逐渐摆脱主题投资的特点。十四五整体军工行业发展景气度明显往上提，有基金经理认识到里面有很多成长性高的企业。

但因为主动基金经理对军工研究的积累非常少，现阶段可能是被动的指数基金反而好。我们看看今年以来军工主动主题型基金跌幅也不小，可以说与被动指数不相上下：

显示了里面研究和择股的难度。对于后面军工机会怎么看呢？本期《基金作业本》整理了最近基金经理们的观点：

一、富国军工主题基金经理章旭峰（3月8日观点）

急跌下出来发声也是需要勇气的， 这个领域长期业绩表现不错的富国章旭峰，今年以来表现也算跌幅稍小一些，他认为：

截止到2021年3月8日，一批军工上游电子元件公司估值已先后跌破30倍，整体军工股估值正在向2020年6月底前的估值底部靠近，我们认为二季度军工或有一定的反弹行情。

“两会”期间公布了2021年国防预算同比增长6.8％，高于6%的GDP目标增速；军费增长不是军工行业投资的前提条件，关键是“十四五”期间核心装备采购订单的成倍增长，实现富国和强军相统一是国防建设核心目标。

我们认为，当前位置，军工行业已不具备深调条件，不应过分悲观，而宜择机配置，年报根据预告相当多公司在50-100%增速，一季报更是增速加快，我们看好二季度军工行业的市场表现！

二、博时军工主题基金经理兰乔（2月1日观点）

前期市场经历过上涨行情，目前市场普遍比较担心流动性收紧的问题。在这种担忧下，高估值板块首先承压，出现显著回调。而军工行业因为前期涨幅较大的原因，在市场出现波动时受到影响，因而出现明显回调。

但我们认为，军工行业的基本面并无重大变化，产业链上的公司业绩仍在持续兑现，行业基本面向好的趋势没有变化。

三、国泰军工ETF基金经理艾小军 （2月9日观点）

1）军工调整两个原因：最近的市场形成较强的流动性收紧预期，作为弹性较高板块，军工受到流动性收紧的影响较大；军工板块从去年以来已积累了较高的收益，在需求调整的情况下，板块回调的幅度也会相对较大。

2）未来军工板块投资的核心逻辑将逐步切换到十四五规划的背景之下，新型主战装备的列装将强化由基本面支撑的投资机会；

3）从业绩来看，关联交易的增长、产能的扩张、股权激励的持续加码都将是行业景气度的验证。在预付款增长的背景下，军工板块一季报的预收款预计将得到提升。

四、富国军工龙头ETF基金经理牛志冬 （2月4日观点）

从军工行业的历史表现来看，它确实是一个弹性比较大的品种。2014年至2015年，炒的是军工的资产整合、并购重组，当时并没有很强的基本面支撑。

到了2020年 7-8 月，军工板块迎来了一轮大涨。主要是基于十四五高景气预期,以基本面盈利改善为主线,从产业景气预期到个股业绩兑现的演绎。

站在当前角度，从整个军工行业的发展机遇来看，它的确是处于一个3~5年的战略机遇期。

五、长信国防军工基金经理宋海岸（1月12日观点）

1）军工短期角度：景气度上升、估值合理

从净利润角度来看，2019年军工板块净利润增速是13%，2020年在20%左右，2021年军工板块净利润增速约在25%-30%区间，景气度在边际加速上升。

从估值分位数来看，因为从整个A股目前估值水平来看，比如：白酒、部分医药等估值已经偏高。目前军工板块的估值仍处于合理区间，投资性价比较高。

2）中期角度：未来3-5年军工列装需求确定性高，军工的列装需求具备确定性。

3）长远角度：军民融合有望带来长足增长空间。未来几年，军工仍是具备长足增长空间的赛道，有望诞生更多体量大、盈利能力强的公司。

六、华夏军工安全基金经理万方方 （12月15日访谈观点）

军工行业波动的本质是行业投资研究体系的问题，确实有信息不对称，导致这个板块预期的波动会经历一个极冷到极热变化。

市场大多数军工投资人对择时要求比较高，但这个时间点很难把握。我自己在投资时是在行业里寻找长期性的投资机遇，这种高震荡过程中过多交易会造成核心筹码丢失。

一般不建议大家做短线交易。对一个长周期的行业景气刚刚启动时，很难精确地刻画未来五年甚至更长期的成长曲线，更多是对产业趋势的跟踪和长期格局的判断。如果过早做了已经开始泡沫化判断的话，可能会错过产业真正爆发时带来的非线性增长和真正的价值兑现。

回归到本源还是要思考清楚赚的到底是什么钱，其实军工行业在目前这个时候看业绩是能够提供一个相对比较稳定的回报。可能也有投资人想要寻求更高的贝塔弹性、还有些投资人希望赚趋势过程中间交易的钱，最终收益来源不同，操作选择不一样。

金宝总结：

1、虽然这些军工基金经理有自卖自夸的嫌疑，但大都判断军工业绩层面没有太大问题，接下来年报和一季报我们拭目以待，看看能否有预期反转；

2、军工过去的高贝塔属性、信息不透明不对称会放大行业波动，这类渣男行业不适合高点追高，更适合“逆向投资”左侧布局，而不是追涨杀跌，更应立足资产特性和中期行业趋势。

3、回顾《一份基金产品配置框架》，这类渣男行业适合风险偏好高、学有余力的投资者！轻易不要说爱它！

以上梳理，供被渣男虐的基民们参考！

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