兴全董承非：港股机会未必比A股大！港股基金机会怎么看？

刚有回血，十年期美债收益率一度突破1.6%，13日3点后港股跌幅扩大，恒指收跌2.2%。

今年这市场波动，那真是杠杠的。

经过近期的调整，A股主要指数涨幅已全军告负。港股这边倒是保住一部分胜利果实，从这方面说，的确比A股强那么些；但近期手里的港股基金波动也是非常大，说好的港股机会呢？

近期看到越来越多观点，认为港股整体β机会未必比A股大，更多是结构性方向的挖掘。尤其是美股高位波动下，首先受影响的就是港股。

比如兴全的董承非认为，

1）港股的配置价值和预期收益不一定优于A股；

2）美债收益率对港股的影响大于对A股的影响，港股面临更强的估值压力，要等美债收益率稳定才能确认港股相对于A股占优。

嘉实姚志鹏认为，

1）港股更多是结构性角度去挖掘，一方面港股有很多A股所没有的一些资产，集中在像一些物业公司、一些互联网龙头公司，包括一些有特点的消费品公司，包括博彩等产业。

2）香港作为一个全球市场，它的定价要受到美国市场和中国市场双重影响，它天生具备波动率比较大的离岸市场特点。

那么，港股机会到底该如何看待？

一直以来，港股都是被称为是一个高手过招的战场。市场高度有效，满场都是镰刀，以机构投资者和专业投资者为主，需要超越市场平均的认知，才可能长期跑赢市场。

香港市场，是不是一个好市场？

这点见仁见智，都说香港市场有着中国大陆的基本面和来自全球的流动性。

这是一个极度分化的市场，给与高景气高成长的标的估值，甚至高于同质地的A股公司，价格能够迅速与预期匹配；然而，对于竞争力不佳的企业，地板下面，还有地下室，“价值股”大部分都是炒一波就走，坚守就变成股东……

所以，不少朋友说港股的估值比A股低，其实这句话只说对的一半：对于一些传统经济的公司和一些缺乏流动性的中小市值公司来说，港股现阶段确实更加便宜。但是对于代表新经济的科技、医药、消费升级等标的公司，相比A股来说并没有什么价格优势。只是有很多稀缺标的。

在港股市场，研究能力更强、认知能力更深，长期来看会的到有效的正回馈。

我们来复盘一下2017年至今，每一年港股的行业机会都在哪里？

我们发现，常胜将军还是在的。除了2018年外，恒生资讯科技业均大幅跑赢恒生指数，并且排在年度涨幅的前三位。此外，医疗保健业和非必需性消费业跑赢次数也都非常可观。在2018年大熊市里，能源、公共事业、电讯行业最扛跌。

回顾2021年开年至今，行业方面涨幅排名前三的行业分别是原材料、能源和综合业。还是全球联动的逻辑，经济复苏期买周期，没毛病。

接下来再来看看港股基金的表现。

由于很多名字带“港”字的沪港深三地基金中，有一些港股的仓位在50%以下，我们先把样本限制在了港股占比在50%以上的偏股类基金中。看看每年排名前十的基金经理都有谁：

曲扬、宁君、汪孟海、余昊、张金涛等都是多次上榜的港股老司机。（因为基准差别会比较大，这次并没有包括QDII基金，改日详细说说）。

总的来说，港股和A股并无优劣之分，可能没法说港股整体优于A股；但是对于我们投资者来说，港股是A股的一个非常好的补充。

无论是从A股、港股、还是海外市场长期跑赢的行业中可以看出，长期确定性最强的公司仍是科技、医药、消费等行业的优秀公司。

港股有A股所没有的互联网，比如BAT；消费品，比如餐饮、国产运动品牌龙头，还有近期要上市的奶茶龙头；博彩等公司。

而细看港股投资头部基金经理的持仓，他们的思路也是如此，优质的科技、医药、消费公司是他们长期持有的战略性资产，所以这波回撤也是有的。

只有配置更分散、配置顺周期方向的，今年至今表现可能更稳一些：

通过借道优秀基金经理管理的港股基金，我们即省去了和专业机构比拼投资能力的麻烦，有同时补齐了A股广度的不足。

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