这两天抱团股终于有了像样的反弹，基金净值回血一波。有人又开始纠结要不要趁反弹赎回了。

这其实就是我们基金投资的“择时”问题。基金投资无非就是“择基”与“择时”两个问题。

去年是一个公募基金的大年，股票型基金的指数收益率超过了55%。

今年年初各大机构的预测中，对于宏观经济、宏观流动性的判断基本一致：经济前高后低，流动性中性偏紧。有些甚至连全年的走势都占卜好了，大部分认为是春季躁动后、保持宽幅震荡的走势。

既然是“震荡”，必然是有涨有跌，并且机会也都是结构性的。投资想要跑赢大市，依旧逃不开两大问题：择时和选股。

基金经理们对自己的选股能力总是滔滔不绝，但一提到择时，一般给到的答案一般都是：“我们不做择时”。

择时真的无效吗？基金经理的投资就完全和择时无关吗？

1、大基调仓位不做择时

择时，主要就是仓位问题，指主动加减仓位，说白了恨不能“大涨满仓上，下跌空仓”等。

公募基金的基金经理们经常说“我们不择时，整体公募行业也不擅长择时”。

没错，不要问，问就是满仓。这就引出了公募基金在大部分时间都高仓位运作的事实。

根据基金年报，包括很多偏股混合型基金虽然一般合同规定是股票仓位60-95%，但很多基金经理都是长期保持着90%以上的仓位，近乎满仓穿越牛熊。

高仓位只是结果，这背后其实是有它的道理的。和基金投资者不同，基金经理的投资久期是他们的全部投资生涯，自然会选择长期受益更高的资产。

而纵观发达经济体的市场，股票是跑赢债券的，而成长股更是其中的佼佼者。这也是为什么拥有高成长预期的标的这么容易出现抱团、泡沫化的原因之一。

当然，回顾A股过去的走势，漫长的熊市是经常出现的情形。比如我们回看熊市的年份，那些斩仓果断、股票仓位比较低的基金是能够产生超额收益的。

比如我们前面盘点的2016年《复盘2016震荡市哪些均衡大佬跑赢？》。当时有腊博管理的兴业聚利取得混合型基金中第一名的成绩，作为灵活配置型的基金，一季度将股票仓位降到30%左右，企稳后在陆续加仓，最终做到了年度管冠军。

当然，值得注意的是，把时间拉到5年或者10年的维度，排名靠前的大佬们大多是找到优质资产buy and hold，他们更相信“慢变量”，并不太因为市场的杂音这些“快变量”而大幅增减仓位。可能短期会有波动，但长期是能够收获到优秀企业的价值成长。

2、建仓期的择时

如果说高仓位、少择时是公募基金的信仰和倔强，新发基金的建仓可就是基金经理避无可避的“择时”选择题了。一般合同规定新发基金的建仓期为不超过3-6个月，这段时间里，可以说基金的净值完全靠猜。每周披露一次净值，一周一刮奖。

投资的标的来看，大部分基金经理管理的同类型基金投资的股票标的差异不会太大。但是建仓的快慢就因人而异了。

比如有些基金经理对后市非常乐观，再加上买的都是流动性非常好的标的，可能在很短的时间就把仓位打的很高。本质上就是快速复制了自己的老基金，延续“不择时”的观念，如果刚好不巧遇到回撤，对持有人来说持有很差。比如节前快速建仓、回撤很大的汇安均衡优选。

而有些基金经理会拉长周期，结合自己对市场短期的判断，伺机建仓。

我们后面找机会盘点一下去年12月和今年1月新发基金的表现，看看发在阶段性“顶部”新发的基金收益如何。基金经理真刀真枪地仓位投票，可比平时的路演实诚多了。

3、新基金发行的择时

基金公司新发基金也是会择时的，尤其是行业基金。

确实，由于管理规模的要求，基金公司不得追随市场热度去不断新发基金，有时一不小心就发在了高位。但不得不否认的是，很多新发基金的背后，还是和基金公司对赛道的长远布局非常相关的。

我们不去抠细节，只从结果看。你是不是经常发现，当你发现新能源、互联网、芯片半导体大涨的时候，身边恰好有这么一两只与之相关的主题型基金在市场上等着你去买？随着涨幅持续，市场上陆续又有其它类似主题的新基金陆续发出。结果上，当然是最早的一两只基金能够占领人们的认知。

这点非常有意思，有点像企业的先发优势，先发的企业能够更早地占领消费者的认知，甚至尽早做大规模，产生规模效应、成本优势。

诚然，当后发者的市场营销做得更到位，或者后发者的产品力更加优秀，是可以抹平先发优势的。不过先发的优势还是客观存在的，以同质化的ETF最为明显，国泰的芯片ETF、华宝的科技ETF、华泰的沪深300ETF等等。

主动型基金也是如此，只要基金经理自身水平过硬，先发优势也是存在的。比如易方达的消费、工银瑞信的金融地产、嘉实的全球互联网等等。

最后，站在现在这个时点，是去是留？是底还是山腰？如果你在纠结这个事情，个人认为，不如去选择由那些自身实力过硬的基金经理所管理的新发基金。

仔细想想，现在这个时点市场相对春节前打了7、8折，现在这个时候的新发基金，相当于做了一个类似“抄底”的择时。

即使现在还有向下的空间，优秀的基金经理还会根据自己和投研团队的判断在建仓期再做一个短期的择时。

我们回顾2016年，年初出现大幅回撤。2016年股票型基金的冠军洪流先生在2015年底发行新基金，通过自己在建仓期的择时，躲过了年初的熔断，并且靠自己的选股能力最大限度地享受到了优质蓝筹股的反弹，获得了股票型基金的年度冠军。可谓是天时地利人和兼备。

同理，2020年那些发在年初疫情前后的基金，也都取得了不错的收益。我们也可以回头拉数据看看当时新基建的收益。

而站在现在这个时点，市场遇冷，公募基金的新发也不复春节前只只卖爆的光景。

美联储定调流动性在两年内不会收紧，海内外通胀预期的抬头，长时间持有现金不是个很好的选择。

但结合历史上A股的走势，调整后的反弹一般也不会一蹴而就，情绪宣泄、市场降温后一两个月的震荡一般是在所难免的。

所以站在现在这个时点，我们如果对后市仍有信心，但又对底部拿不太准（和我一样），不妨去关注一下市面上的新发基金，把进可攻退可守的建仓期“择时选择”交到基金经理手中，去抵御市场的波动和不确定性。

而择时难题，还有一个被验证过的解决方案，那就是定投，用持续定期投资去解决短期择时的难度。

你说呢？

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