元宇宙Metaverse专题系列研究合集

来源：中信证券传媒丨rse专题系列研究合集

报告合集包括：

1. 互联网行业元宇宙专题报告—元宇宙：从体验出发，打破虚拟和现实的边界

2. METAVERSE研究专题—METAVERSE对内容行业的机遇与挑战

3. Roblox（RBLX.N）投资价值分析报告—Roblox-全球领先的多人游戏创作与社交平台

相关报告如下：

1. 互联网行业元宇宙专题报告——元宇宙：从体验出发，打破虚拟和现实的边界

传媒互联网的投资逻辑在于把握住内容消费场景变革所催生的红利，随着移动互联网时代红利逐渐消退，元宇宙将成为互联网行业的新方向。元宇宙的核心是基于现实世界的虚拟空间，从游戏、社交等泛娱乐体验延伸到各种现实场景的线下线上一体化。展望元宇宙发展，建议从技术层面和商业模式层面两条主线把握投资机会，其中首推基于泛娱乐领域优势，并通过产业互联网和Epic Games、Roblox等相关投资布局全真互联网的腾讯控股，并建议从商业模式角度关注卡位元宇宙发展路径的标的，如心动公司、网易、阅文集团等。更多纪要资讯，关注公众号《投研锋向》

2. METAVERSE研究专题——METAVERSE对内容行业的机遇与挑战

投资建议：基于对Metaverse特征的分析，我们认为未来可重点关注拥有以下特点的平台：

• 足够多的优质世界观内容：优质内容必然是长期吸引流量的磐石
• 足够多的粉丝积累：基础流量能够快速铺开“口碑效应”和实现高效用户裂变
• 持续迭代的内容制作能力：Metaverse对内容制作转化提出更高要求，如通过开放自由创作、开放第三方接口、降低创作门槛，鼓励用户持续产生内容，形成自我进化机制，达到内容创新的高频和永续，不被淘汰，具备较强内容制作经验，具备较强内容人才、资源、资本储备平台竞争力有望更强
• 良好的社交能力和场景：社交作为现代网民刚需，是低成本获客和提升用户使用时长的良好属性。元宇宙突破物理时空局限，扩大了应用场景可能性，使得社交属性进一步提升，因此拥有社交能力和丰富场景的平台有望作为优质平台吸引、留存更多用户
• 阅文集团（00772.HK）：网络文学龙头地位稳固，IP转化能力成熟
• 芒果超媒（300413）：强大IP支撑，内容运营能力出色

风险提示：技术发展不及预期；政策变动风险；消费者需求不及预期；商业化进展低于预期；市场竞争加剧；行业门槛逐渐提升，行业跨度大，涉及多领域发展

3. Roblox（RBLX.N）投资价值分析报告——Roblox-全球领先的多人游戏创作与社交平台

Roblox作为全球领先的多人游戏创作与社交平台，旗下Roblox Studio为开发者提供游戏创作、发行与运营支持，Roblox客户端为用户提供多端打通、即点即玩的沉浸式社交游戏体验。活跃的开发者生态与快速增长的用户构筑的双边效应与平台强社交属性带来的网络效应为公司提供了强大壁垒。我们预期2020-2022E Roblox收入CAGR达到74%，考虑公司高增速与强大壁垒带来的溢价，给予公司2022E P/S估值17x，首次覆盖，给予“增持”评级。

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特别声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，专业投资机构之外的投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此专业投资机构之外的投资者还须寻求投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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