4月27日晚双汇发展发布2021年一季度报告，显示净利润14.1亿元，同比下降3.9%，加权净资产收益率5.89%，下降2.61个百分点。从业绩来看，可以预见接下来的一轮杀跌，28日开盘果不其然，双汇股价直线下跌，跌幅一度超过7%，大有跌停的趋势。

一、投资双汇的得与失

双汇发展是我比较看好的一家公司，也是至今投资失误最大的一次，因为看好公司未来，于是在2020年进场，成本55元，随着价格的波动，成本一路调整到40附近，在这期间没有卖出，硬生生地看着从最高价65元滑至37元，一路煎熬让我不断思考，从中看到了一些得与失。

1、安全边际

安全边际在投资中是非常重要的事情，足够的安全边际才能带来更高的预期收益，降低未来承担的风险。如果没有足够的安全边际，那么无论多好的公司，短期内都是失败的投资，没有任何例外。

2、不能盲目投资

如今承受的账面损失，与自己的盲目自信密不可分。因为在2020年财报中双汇提到“猪肉价格太高，为降低成本公司大力发展生猪养殖”，通过这条信息我认为随着猪肉价格的下跌会降低公司的经营成本，恰巧公司股价也是自己心仪的范围，于是一举杀入，如今业绩偏偏说——当时的预判是错误的。

3、考虑不全面

看到公司成本降低的同时，却忽略了双汇庞大的生猪养殖，随着猪肉价格的下跌必将会严重影响公司的利润，这是一次考虑不够全面的教训。

以上是个人在投资中的反思，但这些并不代表双汇存在致命的缺陷与问题，与之相反公司本身却很健康。

二、公司存在的亮点

与跌跌不休的股价相比，双汇本身偏偏存在很多亮点，在背后支撑着这家庞大的食品公司。

1、品牌

在巴菲特提出的护城河中有一项叫“无形资产”，无形资产包括品牌、特许经营权等，双汇的品牌价值为704.3亿元，位居食品行业榜首。同时，“双汇”在国内外都有着非常广泛的知名度，提及火腿、冷鲜肉，人们率先想到的必定是双汇，其品牌早已深入人心，是国人认可度最高的品牌之一。

2、龙头效应

双汇是屠宰和食品双龙头，尤其是屠宰行业，规模以上前50名的市场占有率只有18%，而其中双汇就占了接近10%，可以想象双汇在中国屠宰业中的影响力，这个比例还会随着时间的推移不断增加。

3、布局

双汇在全国拥有30个基地，拥有100多万个销售网点，除西藏、新疆之外都可以做到朝发夕至，庞大的销售网络，高效的运输效率，在全国的企业中都是一枝独秀。

4、全球之最

2013年双汇以71亿美元收购美国史密斯菲尔德食品公司之后成为了全球规模最大的生猪生产商与猪肉供应商，时至今日双汇依旧拥有全球最大的猪肉市场份额，而且背后还有万洲国际的支撑。

5、双汇模式

企业的盈利模式有三种，分别被称为：茅台模式、双汇模式、万科模式。

茅台模式是高毛利率，万科模式是高杠杆，以银行、保险、房地产为代表。双汇模式则是高周转率，毛利率较低，杠杆很低，同样时间内公司产品周转快，销售快，赚到的钱就多，这种模式被称为“双汇模式”可见双汇资产周转的效率。

同时，双汇的低毛利率也是一道天然的护城河，作为行业龙头毛利率却很低，很大程度上阻拦了竞争者的进入——进来赚不到钱，毛利率提升空间有限。双汇之所以能够在低毛利率的模式下生存，除周转效率之外，是公司具备从养殖到屠宰、再到加工包装的整个流程，极大程度上降低了企业成本。

换了其他公司，毛利率低、成本高根本无法生存，又何谈竞争？

三、对双汇未来的思考

从根本来看，双汇是一家非常优秀的公司，具备强大的护城河与持续经营的动力，但也存在一些无法改变的缺陷。

双汇是一家周期性公司。

这点是在经历了下跌后才发现的，仔细观察不难发现，双汇净资产收益率和净利润的爆发基本在非洲猪瘟之际，随着生猪的减少，在物以稀为贵的情况下双汇迎来了利润的红利。很大程度上，双汇利润的增长与猪肉价格的波动成正比，猪肉价格越高，对公司利润越有利，这也是影响双汇利润的一个周期性因素。

虽然公司股价波动，却不代表着公司在变坏，这只是受猪肉周期的影响，投资市场是一个看业绩的地方，利润降低，投资者就会“杀猪”，导致股价跳水。归根结底，变的只是人心，而非公司。

与股价相反，公司不但没有变坏，反而有蒸蒸日上的迹象，大概表现在两个方面。

1、疫情困境

每一次经济危机对头部企业都是一次机遇，平庸的公司会在困境中破产、倒闭，龙头虽然也会受到影响，但却是这类公司的机遇，随着竞争者的退出，行业龙头只会拥有更多的市场份额与利润。

2020年疫情之下很多不上台面的屠宰场和食品公司纷纷倒闭，这对双汇正是一个很好的机会，每个行业竞争到最后必定是越来越集中，向着寡头前进，这种情况下弱者只会被淘汰，强者恒强。1998年是这样，2008年也是这样，2020年同样如此。

2、新的增长点

未来肉食品从高温制品向低温制品转变是大趋势，虽然双汇已经在转型，但主要利润依旧来自高温制品，在低温制品方面中国市场还是一片蓝海，随着双汇冷鲜肉的普及与扩大，低温制品将会成为双汇新的利润增长点，为公司带来利润的二次增长。

双汇是一家好公司不假，但目前却处于周期的下行阶段，可以看做是“落难的公主”，公司业绩与前些年相比必定会有所不如，而长期来依旧是增长的大趋势，只是快与慢的问题。这类公司并不适合追求短期收益的人，只适合追求长期价值增长、舍得付出时间坚守的人，读者属于哪类人可自行衡量。

文章结尾给读者一句忠告：把股票当做生意的一部分，你买的是生意而不是一张纸，好生意会源源不断地给你赚钱，不用在意短期的价格波动，你需要的只是一份坚守与信念，阳光总在风雨后，不经历磨难与起伏无法见彩虹，更无法获得超额收益。

我是牛子道，一名价值投资者，致力于分享有关财富的知识和个人投资心得体会，希望与更多的价值投资者共同交流、学习。