作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

茅台（600519）的股价，从2000元到2100元，只用了3天时间。

不过，就在白酒狂欢之际，十多年前一致看好茅台的投资大佬，却产生了巨大的分歧。

茅台早期的重仓投资者，同时也是国内知名的价值投资人董宝珍，似乎已经开始看空茅台。根据2020年底上传网络的一段视频，董老板在线下交流会上，来回走动着，用几乎奔走相告的语气，激动地说：现在买入茅台，如同当年买乐视网。（此番言论一出，对岸的贾会计打了一个冷颤~）

董老板懂茅台。董老板写茅台的文章，加起来有十万多字，其中总结了一个规律：茅台零售价的长期变化区间是中国人均月工资的1/3～1/2。根据官方数据，2019年的人均月工资约为4500～7500元；所以，眼下飞天茅台超过3000元一瓶的零售价，的确处在历史高位。这意味着，茅台股价涨幅超过利润涨幅，会让买入茅台股票越来越不合算。

相比之下，同样在十几年前重仓茅台，而且跟董老板交往甚密的林园林老板，则显得十分淡定。

林老板说自己只投3种股票：垄断+嘴巴+成瘾。按照林老板的方法，茅台当然是不二之选：茅台酒生产，与微生物密不可分，因此只要离开了茅台镇，就没有“内味儿”了，这是一种带有地理标识的垄断；和嘴巴有关的东西，无非就是饮食吃喝+吃药；喝酒上瘾就更不必多言。

前些天，有个段子。有人问白酒2021年的投资策略，研究报告的正文只有两个字——不卖。
但是，不卖≠买。白酒虽然最近冲刺般地涨，但过几天要是回调呢？

所以，现在应该考虑一下，除了白酒之外，还能买点什么了。按照林老板的选股逻辑，有一种入口的白色液体——牛奶，虽然不像茅台那样垄断、成瘾，但凭借着在居民日常饮食的重要地位，牛奶仍能通过初选。而且，喝奶比喝酒健康多了，至少在舆论上没有那么多争论。
最近不仅是猪肉涨价，牛奶也开始涨价了。

1月5日，伊利股份（600887）官方回复投资者表示，公司基础白奶将有不到5%的提价。

牛奶涨价的背后，自有我神州大地国情在此。

「需求端」：中国人营养水平的提高，离不开日常饮食结构中，肉蛋奶等蛋白质类食物比例的增长。而且，未来还有进一步增长的空间。根据中国奶业年鉴，我国每年人均液态奶消费量约为20kg，相比于日韩，还有60%的增长空间。简而言之，乳业是一个需求拉动的，蛋糕可以越做越大的行业。

「供给端」：相比于澳洲、欧美等传统奶源产区，我国在奶牛的育种、饲养等方面，目前都处于下风。这种情况在数据上的反应是，我国的国产牛奶只能满足70%的需求（自给率70%），剩余的30%则依赖进口。

此外，我国乳业还存在着，产地和消费地之间地理上的结构性矛盾。北方四省（黑龙江、内蒙、新疆和河北）的牛奶产量占全国总产量的一半以上，但是四省人口只占总人口的12%；相比之下，在全国总人口占比52%的东南沿海12省，是我国牛奶最大的消费地，但牛奶产量不足总量的20%。

有矛盾并不可怕，正如普京所说：哪里没有矛盾了，哪里就将是一片荒芜。
那么，中国乳业破局之道何在？我们作为投资者，又该把握怎样的投资逻辑？
答案只有4个字：消费升级。

对此，我们先谈为什么，然后再看怎么做。

为什么

我国不仅在原奶生产上没有价格优势，而且产区和消费区在地理上的矛盾，导致要想实现“北奶南运”，则必须下血本把冷链物流做起来——这又增加了成本。
由此可见，我国的乳品公司，应对成本上涨的能力是有限的，再加上，低端常温奶（下文会进一步介绍）已经下沉到了农村市场，而基层农民对价格非常敏感，总是倾向于选择更便宜的产品。
而且，如果仔细分析前文提到的需求，便会发现，我国农村和城镇的牛奶消费应该分开来看。城镇居民的消费量，已经达到日韩的86%——不应对这部分消费量的增长过于乐观。

在量上升空间有限的情况下，只能在价上做文章。但城镇消费者也不傻，平白无故地涨价，不会有乳品公司的好果子吃。所以，要想把直着腰杆子把价涨，自然是高端产品涨价，在面子上好看一些。

怎么做

实际上，我们已经能够在液态奶的细分领域，观察到了消费升级的趋势。
液态奶按照杀菌方式的不同，大致可以分为常温奶和巴氏奶。常温奶通常会加热到130℃~140℃，保质期长达4～8个月，运输不需要冷链物流，所以便宜但不好喝；巴氏奶得名于微生物学之父巴斯德发明的杀菌方法，将牛奶加热到80℃左右，保质期通常在5～7天，而且还要低温冷藏，好喝但是更贵。

近几年来，巴氏奶的销售占比逐年提升，就是乳业消费升级的一大表现。巴氏奶在商业模式上，跟啤酒有些相似，都存在一个销售半径，所以各地常有自己的区域冠军，而很难做到一统江湖——这不就是巴菲特经常念叨的护城河+稳定现金流嘛！

其实，我们还可以把眼光拓宽，不能只盯着液态奶。乳品的细分领域有很多，冰淇淋、奶酪、酸奶都是不错的赛道。

就以酸奶为例，龙头伊利近几年推出的高端酸奶品牌某慕希酸奶，205g小包装的零售价7元起步。这是什么概念？同样的价格能买到260g一盒的大果粒酸奶，相当于涨价20%。根据市场反馈，某慕希十分畅销——看来乳业消费升级这条路行得通。

其实，伊利的老对手也没闲着。去年12月，蒙牛取得了给小朋友做奶酪棒（当然产品并不止这个）的妙可蓝多（600882）的控股权，进一步说明，乳品的细分赛道大有可为。

最后来看一下盘面。沪深两市连着3天成交量突破万亿，看上去真是新年新气象。这里面除了有喜欢频繁交易的散户以外，机构投资者新年伊始应该也在调仓了。在经历早盘的下杀之后，造纸、电力、军工、医药等板块开始了自己的表演。

话说2020年喝了一年的酒，今年也该吃药了。现在生活条件好了，不少人都营养过剩得了糖尿病，所以做胰岛素的头部企业是不是应该了解一下呢？对了，喜欢梭哈医药赛道的高瓴也在里面。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。