寒潮来袭，为啥南方热电股强于北方同行？

作者/星空下的牛腩

编辑/星空下的菠菜

排版/星空下的小鱼

疫情肆虐的2020年，也是一个自然灾害频发的年份。

今年夏天，江淮流域普降暴雨。当洪水退去，一位安徽的茶叶老板，站在满是泥巴的场院里，对着手机的另一头讲到：

“把烘干机打开，能烘的先烘一点，”挂断电话的手在颤抖，这位中年老板失声痛哭，“接近3000吨茶叶……”

好不容易挺过了洪水，寒潮又来侵袭。

寒风掠过苏北，江苏盐城一家养鸡场的顶棚被大风掀起，1万多只鸡苗被冻死。养鸡场主人的母亲，看到这一幕，跪在被冻硬的田埂上，双手合十祈祷着灾难快点过去，全然不顾泪水已被寒风吹干。

寒风也给股市刮来了题材。

在此前的文章（接棒光伏，风电成风口！寒冬来袭，上海名媛开拼羽绒服？ ）中，我们已经提示了，今年出现寒冬，是拉尼娜现象的结果，并看好波司登（03998）股价。另外在直觉上，寒冬题材会直接利好供暖、热电、燃气公司，但从长期来看，板块内个股的走势分化，板块效应并不明显，这又是为什么呢？

这离不开各家公司基本面的差异，而且我们认为，脱离基本面的题材炒作，以后将不再是一种主流的方式。

就拿这次寒潮来说，虽然是北方比南方更冷，但在股价的表现上，确实南方的热电股强于北方的同行。

这实际上与集中供暖各环节的定价方式有关。在收入端，北方供暖公司在入冬前，挨家挨户收取供暖费。供暖涉及民生，因此其定价并不是由供需关系决定。但在成本端，煤炭的定价却是市场化的。所以，有些反直觉的是，北方的供暖公司其实是在暖冬赚钱，在冷冬给煤老板打工。相比之下，在没有暖气的南方，居民取暖除了靠段子里讲的“一身正气”，更多的是用电器取暖，而电费的定价就比采暖费更灵活。

更有意思的，就算同一个城市的供暖公司，其股价的长期走势也是不同的。

惠天热电（000692）联美控股（600167）都是沈阳市的供暖公司，但前者股价长期向下，后者则震荡上涨。背后的基本面逻辑耐人寻味：惠天热电主要覆盖老旧小区，联美控股负责中高档新小区；新小区通常能享受基础设施升级的红利，因此抵抗煤价上涨侵蚀利润的能力，便会强一些。

所以，即便是有短期题材，也要考虑基本面。例如，在本轮对于寒潮题材的炒作中，喜欢拉涨停板的游资，选择了长春燃气（600333）作文章。实际上，长春燃气并不负责直接给居民供暖，但燃气作为做饭、取暖的上游燃料，其定价机制灵活；换言之，长春燃气不像供暖公司，而更像炒涨价逻辑的煤炭股。

短期题材，热点易冷。就像在此前文章（湖北首富或易主？天冷防寒，纺织服装开涨了 ）中，我们看好波司登，是因为公司品牌力提升的长期逻辑，并非因为寒冬在短期促进羽绒服销售的短期题材。

既然对于短期题材的炒作无法持久，那么当寒冬袭来，我们又该如何在股市中长久地活下去？

答案只有四个字：抱团取暖。

又创新高的贵州茅台（600519）就是最重要的抱团对象。因为一手茅台股票要接近20万元，所以抱团的主力资金是机构投资者，特别是规模巨大，并且独得富凯大厦恩宠的公募基金。
公募基金喜欢抱团，离不开以下3方面的原因：

1.以茅台为代表的白马股，不仅公司基本面的优势清晰，而且大盘股更方便大资金布局；

2.绝大多数基金经理都是科班出身，985毕业是常态，清北复交不稀奇，当他们掌握市场话语权的时候，很多看法容易达成一致；

3.同行相互攀比的业绩压力，使得买入抱团股成为一种稳妥的“中庸”策略，虽然不会超越同行，但维持行业平均的业绩，至少能保证基金经理不丢饭碗。

如果这种趋势延续，以后整体上将是白马股跑赢黑马股。由此可能产生3个连锁反应：

1.大型白马股的估值越来越贵，因为机构喜欢对确定性高看一眼，因此估值中枢会逐渐上移；

2.基金将演变为散户参与茅台等高价股的工具和通道，无论是主动管理的公募基金，还是被动管理的ETF，都会越来越多；

3.未来最具爆发力的机会，很可能是公司市值从千亿成长为万亿的机会，随着退市新规的落地，市值仅几十亿的公司，可能不进则退。

被称为小巨人的锂电池龙头宁德时代（300750），就是机构抱团股当中，从市值刚过千亿到逼近万亿的绝佳教材。盘前消息，中金公司（601995）发表研报，将宁德时代目标价上调50%至450元/股。后者股价在早盘应声大涨，日内涨幅超过12%，市值首次突破8000亿元——这已经不是小巨人了，而是“锂电茅台”。
昨天新能源车、锂电大跌，市场有声音说这是抱团的瓦解，结果今天立马被强劲的反弹打脸。抱团将是未来的长期逻辑，就像美股近十年，如果不持有苹果（AAPL）亚马逊（AMZN）等巨头，就很难跑赢标普500指数——A股以后很可能也会这样，不去配置各行业“茅台”的话，很难获得超额收益。
最后来看一下盘面。要跨年了，深成指和创业板决定冲一波业绩，给曾经高位站岗的资金发了红包，创下5年来的新高。这种局面，怎么会没有“牛市旗手”缺席？昨天的文章（做空，不是洪水猛兽 ）刚探讨了券商板块的投资逻辑，今天就表现了一波；但这并不意味着就可以闭着眼买，板块内的选股也是很重要的，注册制更多地利好有IPO项目资源的头部券商。

上半年，指数在经历恐慌性抛售后，开始强力补涨；下半年，指数在横盘震荡，而新能源车、光伏等核心赛道，则迎来了自选股行情。对于不少投资者而言，酱香科技已经错过了，那么其他的核心赛道要好好把握了。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。