业绩进入爆发期的科技龙头股

微信公众号：猪先生666

现在市场对于具备业绩成长能力的核心资产响应非常迅速，一旦发现业绩增长，股价很快就会体现出来。所以我们要寻找爆发的股票，首先要寻找具备核心竞争力的核心资产，其次需要在这些核心资产中寻找业绩即将爆发的股票。业绩爆发带来市场预期的改变，进而带来股价的爆发。

究竟什么是核心资产？

核心资产这个词其实都被叫烂了，我看好多文章里开头就是核心资产，却并没有给出定义。我们就核心这个词本身来说，核心是定语，资产是主语，核心资产起码是资产。我们得先知道什么是资产，然后再去找核心资产。

那么什么是资产呢？会计学上的资产定义是企业过去的交易或事项形成的、由企业拥有或控制的，预期会给企业带来经济利益的资源。这里的资产只是构成企业的物质基础，而不是一个市场主体。但在我们投资的语境里，资产很明显是指股票。我们把这个会计学定义挪到投资上来，资产就是预期可以带来收益的股票。如果一家公司持续亏损，股价持续下跌，那很显然不是我们严重的资产了。

能够独爱来收益的股票是资产，那么什么又是核心资产呢？对于票投资来说，核心的诉求就是利润，核心资产的定义就是可以带来稳定而持续增长的利润，股价回报超出市场平均水平的股票。

这里的关键点有三个：

一是利润要足够稳定，你不能今年赚钱，明年亏钱。这就需要你有足够的竞争力才能做到。所以核心资产都有护城河。

二是利润要持续增长，今年赚这么多，明年赚得更多，这就需要你有足够的成长空间。

三是股价回报要超出市场平均水平。市场上有不少股票，利润看似在增长，但股价却不动，如果排除成长前景不好的因素，主要就在于利润含金量太差，利润无法转化为市值。所以核心资产的利润含金量也要很高，最主要的表现就是市净率要大于1。

科技股中的核心资产

科大讯飞在语音智能领域已经深耕了20年了，我前几天在文章《寻找身边的大牛股：从一场大跌开始》里提到过，科大讯飞的语音转化准确率高得让我十分吃惊，真正做到了说到哪里转化到哪里的恐怖程度，极大提升了聊天效率。彼得林奇说，要从身边寻找大牛股。输入法就是我们每天都在接触的应用，从熟悉的领域来寻找牛股是寻找核心资产的捷径。

我们来判断一下科大讯飞是不是核心资产。

首先说一下护城河。

科大讯飞的核心产品就是语音转化，如今已经做到了语义转化的地步，在全球都处于领先水平。科大讯飞从语音起步，逐步在图像识别、智能语音和自然语音处理三大领域里取得了领先优势，获得了不少国际奖项。

当然，说一千道一万，最终你得看能不能赚钱。

下面是科大讯飞的历年营收：

下面是公司的历年营业利润：

科大讯飞所在的行业属于软件行业，软件行业具备非常显著的规模效应，其边际成本非常低，这意味着规模越大，成本越低。而人工智能行业则需要大数据的支持，这就需要有广泛的应用场景为支撑。科大讯飞在人工智能领域的规模做到了行业领先，又通过其出色的布局保持了技术领先。在技术的不断驱动之下，人工智能水平逐步提升，进而不断扩大其应用场景，带来更大的营收增长。营收增长带来更大的数据反馈及更多的科研经费投入，进而带来技术的更快进步。

高额的研发投入加优秀的企业管理，就会带来不断加宽加深的护城河。公司当前就处于这样一个良性发展趋势之下。

其次说一下发展空间的问题。

科大讯飞所在的领域是人工智能，人工智能的潜在空间就是替代人类的所有劳动，当然这只是理论上的，现实中人工智能的规模受到人工智能发展水平的制约，水平越高，应用也就越广。

公司推进平台+赛道战略，在教育、医疗、政法等行业都有布局。在平台方面，有人工智能开放平台，构建持续迭代的生态闭环系统。在赛道上，则有四大事业群和三大事业部。这四大事业群分别是智慧城市事业群、消费者事业群、教育事业群和政法事业群。三大事业部分别为智慧医疗、智能汽车和智能服务。

拿教育这块来说，智慧教育是公司当前第一大收入来源，通过前期的不断培训，当前应该已经到了业绩爆发期了。前段时间不断有新闻爆出来说课外培训暑期班要被叫停了，前几天讯飞输入法APP被下架时股价大跌，有人还说股价跌可能和培训班被叫停有关，这应该是对讯飞的智慧教育业务不太了解。科大讯飞的智慧教育主要面对的还是学校教学场景，并不是搞培训班。比如帮助老师智能阅卷。讯飞的图像识别、语义分析应用在教学上就是可以识别学生作业，实现智能批改，还能自动统计分数，甚至还能自动分析学生答题上的问题。当然我觉得这方面还只是一个好的开端而已，当前的智能化水平肯定无法替代教师，不过可以大大减轻这种人力投入，让老师把更多精力放在核心教学能力的提升上。

我平时用到比较多的除了输入法的语音识别之外，就是图像的文字识别了。看书看到哪个地方想摘录下来，不用再费劲写下来，直接拍照片识别出来，存在我的有道笔记里去了，后面搜索也很方便。还有一些网站不能复制，我也经常拍照识别，节约了大量的时间。我记得前两年还识别不了图标，出来都是一堆乱的，现如今图标也可以出来，感觉还是很酸爽。

技术继续发展下去，就是语义识别更加智能化之后，我觉得甚至可以部分替代教师的教学，这样全国优秀教师的教学经验都可以整合到系统中去，进而不断优化提升，对于提升教育落后地区的教育水平是非常有利的。

替代人力投入的应用，价值巨大，空间巨大。

人工智能里除了替代人力之外，还有一个大数据分析的功能。比如科大讯飞在大量学校里搞的智能阅卷，哪些学生在哪些题目上做错了，有多少比例的学生做错了，涉及到哪些知识点，应该加强哪些练习，这些通过人工智能算法都是顺理成章可以解决的。于是科大讯飞就顺势推出个性化学习手册的业务，就是根据学生历次作业和考试的情况，智能化分析每个学生的知识薄弱点，然后自动编排相应的强化练习内容，实时制作，及时发到学生手中。

与老师通过手动统计相比，科大讯飞的这一解决方案的好处在于数据量大。每个老师只能统计自己的学生，无法知道其他班级的学生。且学生每天都在做题，没有哪个老师有经历去统计每个学生每次考试反映出的薄弱点，也很少有经历逐一统计这些薄弱点的分布情况。这些都是人工智能的强项。

这些业务其实都是逐级推进，环环相扣的，且稳定性极强，壁垒比较高，并且示范效应也很强，成功了之后后续的需求会持续增长。这块的业务规模会有多大呢？

这也仅仅是科大讯飞的一块业务而已，还有智慧医疗、智慧城市呢，并且伴随人工智能技术的发展，还在不断开拓新业务。

所以，科大讯飞的业务空间看不到边际。

最后提到利润含金量。

巴菲特的买入法则中，有一条是一美元利润至少要创造一美元市值，意思是市净率至少要等于1。如果市净率小于1，意味着每创造1美元的利润，实际的市值增长不足1，这是在毁灭财富，此时对股东负责的方式就是尽可能多的把利润分配出去。我们知道，当前银行股的市净率普遍低于1，但没有几个银行股会把超过50%的净利润用于分红。

科大讯飞的市净率是11倍，相当于每1块钱的利润会创造11元的市值，这个含金量是非常高的。

我们为什么要说公司即将爆发呢？股价爆发源于业绩爆发，也业绩爆发源于业务处于向上加速的拐点。

业绩爆发期来了

软件类业务有一个特点，就是费用相对固定，而收入与使用人数有关。当使用人数较低时，收入甚至低于成本，进而表现为亏损。但我们需要知道，软件类企业之所以都有规模扩张的冲动，原因即在于边际成本很低，随着业务规模的不断扩张，当收入大于临界点之后，利润就会伴随收入增长而快速增加。

而具体到人工智能业务，还有一个特点就是数据量大到一定程度，其技术迭代的速度同样也会加速，进而加速改善用户体验，并进一步降低边际成本，提升业务价值，进而提升人工智能业务的性价比，带来更大的业务扩张。因此人工智能业务具备自加速的特点。

我们再具体到科大讯飞当前所在的智慧教育、智慧医疗、智慧城市上来，也会发现这些业务的链条很长，客户需求稳定，一旦拿下粘性就会非常之大。而科大讯飞业务上还有可拓展性，立足一个据点之后不断在原有业务上增加新的应用，进而拓展业务规模。客户需求稳定使得公司的扩张步步为营，而业务拓展性强又使得单一客户的价值不断提升。由此带来的就是公司营收的加速膨胀。

公司经过前期的研发投入及市场投入，当前业务规模正处于加速期，利润增长也即将爆发。