医美研究：美无止境，拥抱产品创新大时代 可关注个股推荐

2020年9月底，国内医美行业龙头爱美客在A股上市，上市日收盘总市值约400亿元，截至6月22日，爱美客市值已达到1517亿元，上市9个月股价涨幅近3倍，根据我们的盈利预测预计2021/22/23年公司业绩分别为7.8/11.4/16.1亿元，对应2023年PE仍达到94倍。华熙生物、朗姿股份、复锐医疗科技等医美公司股价亦纷纷创出新高，站在高估值的当下该如何看待后续医美行情？我们认为核心还是医美赛道空间有多大（但渗透率可能是很难讲清楚的）、龙头公司未来成长路径是怎样？

行业发展动力：90、00后医美接受度高，逐渐成为消费主力。国内医美人群中30岁以下消费者占比超过7成，年轻人的医美观念更加开放，在新生代力量的推动下，小红书、新氧等新媒体平台已成为医美的重要传播方式，加速医美的渗透。2018年中国每千人中接受医疗美容诊疗的人数为14.5，同期韩国为89.2、美国为52.2，美国、韩国的医美渗透率分别是中国的3.6、6.2倍，国内医美市场渗透率仍处在较低水平。

国内轻医美发展仅二十余年，海外历经三四十年，发展经验更具参考性。美国第一款肉毒毒素Botox和注射用玻尿酸瑞蓝的获批时间分别为1989年和1996年，肉毒毒素正式合规用于医美直到2002年才实现。在此之前，注射用胶原蛋白是美国注射针剂的主力(1981年美国第一只胶原蛋白植入剂Zyderm获FDA批准)，准确地说美国进入轻医美时代是90年代末、20世纪初。

轻医美时代诞生的巨头——艾尔建：全球医美上游龙头，经历多次收购整合。艾尔建（美学）Allergan aesthetics为全球医美注射类材料龙头，于2002/06年分别推出医美用肉毒毒素Botox保妥适/注射玻尿酸JUVÉDERM乔雅登。公司历经多次重组，2015年Allergan Inc被全球仿制药巨头Actavis并购重组，改名为Allergan plc；2020年被AbbVie以660亿美金巨资收购并把医美业务重组为艾尔建美学Allergan Aesthetics ，2019年医美收入高达43亿美元。

国内市场，2015年以来注射玻尿酸审批提速。截止到 2020 年 6 月 30 日，透明质酸钠类填充剂（含复合材料）共获批了40 个产品，其中进口产品21个，本土产品19个。本土生产商以爱美客（5张牌）、华熙（6张牌）、昊海（3张牌）三家为主，合计持有牌照14个，占国内比重的74%

本文列示内容不构成投资建议

入市有风险 投资需谨慎

内容来源参考：中信建投证券研究