汽车投资策略 行业复苏 自主崛起和电动化加速 可关注个股推荐

回顾与展望：上半年行业景气向上，下半年依然可期

销量：2021年1-5月中国汽车销量1086.3万辆，累计同比增长37.0%， 2021年4-5月以来受大宗商品涨价叠加芯片产能的影响，汽车销量略有下滑，自主品牌表现强势。细分板块：1-5月，第一，乘用车销量842.5万辆（同比+38.5%），其中自主品牌乘用车销量350.6万辆（同比+54.5%），新能源汽车销量93.8万辆（同比+253.0%）。

展望：基于自主品牌乘用车的强势爆发以及汽车电动化、智能化稳步推进，乘用车终端销量维持高景气度，同时，芯片供给短缺下半年有望得到缓解，我们认为下半年会延续向上趋势，预计全年乘用车板块销量增速约10%，年销量达到约2013.7万辆。

整车发展趋势：总量有增量，强势自主确定性持续向上

国内乘用车行业逐步由成长期向成熟期过渡，长期看，需求端韧性强，总量仍有提升空间（预计2037年乘用车稳态年销3565~4194万辆）；格局维度，自主品牌崛起保持强势，份额从08年的27.4%持续提升到21年的41.7%（主要依靠SUV产品红利），同时自主也在分化，强势自主市占率持续提升，品牌头部化趋势明显；长期维度，自主市占率仍有提升空间（目前我国自主市占率40%，对标发达国家水平70%），驱动力是制造端短板（模块化平台能力）和市场需求把控能力，后期持续依靠电动化（纯电+插混）和智能化能力。

零部件发展趋势：短期基于复工优势卡位，长期海外格局优化加速全球化

疫情对本土供应商提供了类似于08-09年金融危机带来的进军全球化的契机。中短期维度，国内防疫显著优于海外，本土供应商稳定供货能力凸显，短期内有望提升获单能力或原有体系的配套份额。长期维度，海外汽车零部件厂商资不抵债、现金流恶化使得其接单能力下降，疫情对海外格局的加速出清，利好本土汽零企业加速全球化步伐。赛道维度，内外饰赛道为人工密集型，海外厂商盈利较弱且逐渐剥离；压铸件等重资产赛道投入大，规模效应助力全球扩张；电动智能赛道处于普及初期，前期技术突破及供应系统卡位尤为关键。

投资建议：行业复苏，四条主线精选七个个标的

1）电动化：混动替代燃油车趋势开始显现，新能源车渗透率有望超预期，推荐小扁线龙头精达股份以及DM-i混动销售超预期的比亚迪；

2）自主品牌：我们看好自主品牌长期将超越合资品牌，推荐需求把控力提升、体制革新、高端品牌发布在即的长安汽车；

3）智能化：推荐具有稀缺性的汽车智能化检测标的中国汽研，以及进军车载控制器的得邦照明；

4）零部件：疫情加速格局出清，细分领域优质本土零部件厂商有望在全球市场中提升份额。推荐铝压铸精密小件龙头爱柯迪，遮阳板龙头岱美股份。

风险分析

第一，宏观经济增速不及预期，疫情复发，行业景气度下降。汽车产业与宏观经济基本高度相关，若疫情复发等因素影响宏观经济基本面，居民收入减少影响乘用车消费需求，基建投资减少影响商用车需求。

第二，政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源汽车。若政策变动，对汽车消费需求、企业投资布局均会有较大影响。

第三，海外贸易环境变动风险。我国汽车及零部件进出口量较大，外围贸易环境恶化对进出口企业产生较大影响。

第四，原材料涨价或供给短缺风险。受疫情影响上游大宗商品供需错配导致原材料涨价，对汽车零部件和整车企业成本产生影响。“缺芯”或继续影响整车企业生产节奏。

本文列示内容不构成投资建议

入市有风险 投资需谨慎

内容来源参考：中信建投证券研究