2020.6.4，诺禾致源向上交所提交了招股书，开始冲击科创板。之前，诺禾致源已经两次冲击创业板，但均没有成功。通过其招股书来了解下这个公司的情况。

一、公司概况

公司主要依托高通量测序技术和生物信息分析技术，建立了通量规模领先 的基因测序平台，并结合多组学研究技术手段，为生命科学基础研究、医学及 临床应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案;同时，基于在基因测序 及其应用领域的技术积累，自主开发创新的基因检测医疗器械。

在创新驱动和效率驱动的研发战略导向下，公司搭建了通量规模领先、测 序质量稳定、高效交付的基因测序平台，并始终在各项高难度基因测序技术保 持领先地位，全面掌握基因组学、蛋白质组学、代谢组学及多组学整合研究技 术体系，形成从基础研究、转化研究到临床应用的跨领域协同优势，最近 5 年 在国际期刊累计发表署名论文 75 篇，包括 Nature 及其子刊在内的高级别国际期 刊论文 26 篇(影响因子>10)，取得基因测序技术相关发明专利 32 项、软件著 作权 173 项。

公司构建了全球化的技术服务网络，在境内设有天津、南京中心实验室， 在新加坡、美国、英国建立了本地化运营的实验室和子公司，于香港、荷兰、 日本等发达国家和地区设有子公司，业务覆盖全球六大洲超过 60 个国家和地 区，实现对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速响应，全面覆盖中国科 学院、中国医学科学院、北京大学、清华大学、Stanford University、Johns Hopkins University、Genome Institute of Singapore 等境内外一流科研院所，服务 客户超过 4,000 家。

公司积极开拓基因技术在临床应用的发展。公司第三类医疗器械“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒(半导体测 序法)”于 2018 年 8 月通过 NMPA 创新医疗器械特别审评通道审批上市，成为 我国首批获准上市的基于高通量测序的肿瘤基因检测试剂盒之一。

公司经营业绩保持高速成长。最近三年，公司主营业务收入依次为 73,920.93 万元、105,268.06 万元和 153,482.27 万元，年均复合增长率 44.08%; 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 5,620.52 万元、8,449.98 万元和 10,058.93 万元，年均复合增长率为 33.78%。

根据立信出具的标准无保留意见审计报告(信会师报字[2020]第 ZG10116 号)，发行人 2019 年度营业收入为 153,482.89 万元，2017 年、2018 年、2019 年经营活动产生的现金流量净额分别为 5,477.06 万元、15,143.11 万元和 8,535.84 万元，累计不低于 1 亿元。结合同行业上市公司及可比公司的估值情况，预计发行人上市后的总市值不低于 20 亿元。

因此，公司适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第 2.1.2 条第三项 之上市标准:“预计市值不低于人民币 20 亿元，最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元”。

二、股权结构

截至本招股说明书签署日，诺禾股份的股权结构图如下:

三、业务分析

公司产品主要包括生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务、建库测序平台服务。主要产品及用途如下:

公司主营业务收入构成情况如下:

公司以基因研究技术为主线，并进一步掌握基因组学、蛋白质组学、代谢 组学及多组学研究手段，为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供整合技术解决方案;并基于在基因测序及其应用领域的技术积累，向临床应用延伸，自主开发创新的基因检测医疗器械。

四、行业分析

在第二代测序技术的推动下，基因测序的应用领域迅速拓宽，市场规模快 速增长。根据 BCC Research，全球基因测序市场于 2018 年达到 107 亿美元，预 计未来几年依旧会保持快速增长，2023 年将达到 244 亿美元，2018-2023 年复合 增长率为 18%;其中，基因测序服务市场规模将由 2018 年的 55 亿美元增长到 2023 年的 140 亿美元，复合增长率为 20.4%。中国基因测序市场规模于 2017 年 达到 12 亿美元，预计 2022 年将达到 29 亿美元，复合增长率为 19%;其中基因 测序服务市场规模将于 2017 年的 6.18 亿美元增长到 2022 年的 18 亿美元，复合 增长率为 24.4%。

基因测序产业的上游为测序设备及其试剂生产商，主要竞争者为跨国企 业，包括Illumina、Thermo Fisher等。中游为测序服务提供商，主要包括诺禾致源、华大基因等。下游为应用场景，包括基础科研、临床应用及个人消费级产 品。发行人主要从事中游测序服务，并基于相关技术积累，向下游场景应用延 伸，提供基因测序医疗器械等临床应用产品。

中游企业通过搭建整合的测序平台为下游科研应用等提供测序技术服务， 在产业链上主要承载如下功能:1通过强大而完善的实验操作技术及生物信息 分析技术，使得标准化的测序仪器可广泛适用于不同物种、不同组织部位样 本、不同形态(如保存方式、保存时间差异等)等场景，以及 DNA、RNA、转 录组、宏基因组、单细胞基因组、三维染色体等不同微观类型，并最终对序列 信息作解读。特别是二代测序读长短，需要将完整的 DNA 序列打断成小片段， 再经由生物信息分析手段重新拼接组装，对实验技术和生物信息技术均有较高 的要求。2基于自身的技术和平台的全面性优势与规模优势，在基础测序技术 变革的基础上，进一步降低基因测序的成本、缩短测序周期，降低基因测序的 门槛，成为基因测序技术在基础科研和商业化应用的大规模普及的重要推动 力。3进一步整合基因组学、蛋白质组学、代谢组学等技术，结合生物信息分 析能力，以最新的技术和综合性解决方案，助力科学家探索前沿未知领域。

下游应用包括科研、临床和个人消费三大类别。基础科研又可分为生命科 学基础研究、医学及临床应用研究两方面，客户包括科研院所、药品研发企 业、医院等。临床应用主要包括基因测序诊断试剂等医疗器械类产品，如NIPT产品、肿瘤基因检测试剂盒等。个人消费级产品尚处于初期发展阶段，有赖于生命科学基础研究的深入发展。

五、竞争分析

全球基因测序行业的市场规模巨大，随着基因测序相关技术的持续革新和 应用领域的深入发展，行业竞争格局也在不断演化。基因测序的产业链上游为 测序仪器、设备和试剂供应商，在二代测序领域，仪器与试剂主要由 Illumina、 Thermo Fisher 等国外厂商提供;中游为基因测序服务提供商;下游为使用者， 包括医疗机构、科研机构、制药公司。诺禾致源主要面对来自基因测序服务提 供商的竞争。

基因测序服务提供商根据客户类别的不同，主要分为两大类，一是面向基 础研究的基因测序服务提供商;二是面向终端用户的临床、医疗类的基因检测 服务提供商，服务内容以无创产前基因检测为主，还包括药物靶向治疗检测、 遗传缺陷基因检测、肿瘤基因检测、病原微生物检测、疾病风险评估等。第一类服务提供商包括国内的诺禾致源、百迈克以及韩国的 Macrogen 等，第二类服务提供商包括艾德生物、燃石医学、世和基因等。华大基因、贝瑞基因、安诺优达等公司则两种服务均有所涉及。

公司主要竞争对手为面向基础研究的基因测序服务提供商，包括国内的华

大基因、贝瑞基因、安诺优达、百迈克以及韩国的 Macrogen 等。

(1)华大基因(300676.SZ)

深圳华大基因股份有限公司成立于 2010 年，主营业务为通过基因检测等手 段，为医疗机构、科研机构等企事业单位提供基因组学类的诊断和研究服务。 华大基因主要服务于国内外的科研院校、研究所、独立实验室、制药公司等机 构，以及国内外的各级医院、体检机构等医疗卫生机构、公司客户和大众客 户。公司产品包括生育健康基础研究和临床应用服务、基础科学研究服务、复 杂疾病基础研究和临床应用、药物基础研究和临床应用等。2017 年 7 月，华大 基因在深圳证券交易所创业板上市。

2017 年-2019 年，华大基因的营业收入分别为 209,554.43 万元、253,640.61 万元和 280,014.19 万元，归属于母公司的净利润分别为 39,809.15 万元、 38,664.55 万元和 27,633.40 万元。

(2)贝瑞基因(000710.SZ)

公司是一家先进的创新型生物科技公司，致力于实现基因测序技术向应用 的全面转化，专注于用测序技术促进生命科学的研究。公司主要业务为以高通 量测序技术为基础的基因检测和设备、试剂销售。其中，基因检测分为医学产 品及服务和基础科研服务。公司的医学产品及服务分为医疗检测服务、试剂销 售和设备销售。公司医疗检测服务主要分为遗传学和肿瘤学两个应用方向。公 司从成立之初就开始建设具有国际标准的研发、生产、市场、销售和客户服务 体系，始终保持与国内外一流的科研院所、高等院校和医疗机构的合作与交 流，客户覆盖国内外的医疗机构、科研机构、高等院校以及各行业的企业。

2017 年-2019 年，贝瑞基因的营业收入分别为 117,119.13 万元、143,978.90 万元和 161,764.13 万元，归属于母公司的净利润分别为 23,274.96 万元、 26,809.19 万元和 39,016.83 万元。

(3)安诺优达

安诺优达基因科技(北京)有限公司成立于 2012 年，总部位于北京，在浙 江、江苏等地设有分中心或子公司，专注于新一代基因组学技术在人类医学健 康和生命科学研究两大领域的产业化应用。在医学健康领域，安诺优达推出了 包括无创产前 DNA 检测、ctDNA 检测、NGS 肿瘤个体化用药指导基因检测、血 液病基因检测、乳腺癌/卵巢癌基因检测在内的一批高通量测序临床应用项目; 在科技服务领域，安诺优达涉及领域包括人类重大疾病基础研究、动植物分子 育种、遗传与进化、环境微生物和生态等。

(4)百迈客

北京百迈客生物科技有限公司成立于 2009 年。百迈客基于高通量测序和生 物信息技术的开发与应用，开展科技服务、医学基因检测和生物云平台等主体 业务，主要服务于国内外的科研院校、研究所、独立实验室、制药公司、农业 育种公司等机构，以及医疗卫生机构、公司客户和大众客户。

(5)Macrogen(038290.KRX)

Macrogen, Inc 于 1997 年基于首尔大学医学院基因医药研究所成立，现已发 展为国际性的基因测序服务提供商，提供基因测序、生物信息等多方位的服 务。2017 年-2019 年，Macrogen 的营业收入为 1,017.93 亿韩元、1,128.31 亿韩元 和 1,222.53 亿韩元，净利润为 92.75 亿韩元、17.07 亿韩元和-133.83 亿韩元。 Macrogen 于 2000 年在 KOSDAQ 上市。

六、销售及客户

公司主要产品在报告期内的产能、产量与销售情况如下:

公司采用实验中心集中化生产模式，由实验中心根据实际需求，统一动态 调配产能在不同产品之前的分配，因此产能统计不区分服务类型。报告期内， 公司持续引入新型测序仪器，并不断优化测序流程，提升测序效率，从而持续 扩大产能。

公司主营业务收入的产品构成情况如下:

公司的服务报价与客户所要求的测序产品类别、样本量大小、测序深度等 因素有关，不同类别和技术要求的项目报价差异较大。受到技术革新、测序成 本下降、市场竞争以及业务结构变化的影响，报告期内公司测序服务价格总体 呈下降趋势，2018 年、2019 年的单 GB 测序平均价格较上年度分别下降 13.11% 和 19.44%，2019 年价格下降幅度较大，主要系建库测序平台与服务板块中的自 建库业务服务内容较为简单，服务价格较低，其 2019 年的收入占比有所上升。

报告期内，根据客户测序服务销售额排名前五大客户如下:

公司客户主要为高校、科研机构、研究性医院、药企等企事业单位。其 中，北京泽柏斯特医疗科技有限公司系公司下属天津医检所的代理商，协助天津医检所处理与个人客户对接、合同签订、收款、采样、存储、运输等一系列 前置程序，样本送到天津医检所后，由其进行测序及分析，出具检测报告，由 代理商交付给个人客户。2017 年度，天津医检所与北京泽柏斯特医疗科技有限 公司发生业务的金额为 2,267.87 万元。2017 年开始，发行人加大了检测试剂研 发投入，拟以试剂销售逐步替代对个人客户的测序服务，因此自 2018 年起不再 与该公司发生交易。

公司主营业务收入的区域构成情况如下:

七、采购及供应商

公司采购的主要原材料主要包括在提取、建库、测序等各环节所使用的试 剂、耗材等。报告期各期，公司采购额相对较大且较为持续的代表性试剂单价变化趋势如下表:

公司核心试剂采购价格与采购规模关系较大，随着公司业务规模不断上 升，原材料采购量也不断增大，因此在与供应商就价格进行谈判时能够获得较 低的供货价格。报告期内，公司核心试剂价格多数呈下降趋势。Illumina 试剂 1 的采购价格于 2018 年上升幅度较大，主要系该试剂于 2017 年上市之初，公司作 为首批试用用户，获得了较大折扣，而 2018 年恢复为正常价格所致;Illumina 试剂 2 的采购价格于 2019 年有所上升，主要系公司测序平台更新换代，该试剂 的采购量有所下降所致。

公司主要原材料及服务的采购金额(不含税)、数量、单价及占总采购金额(不包含计入固定资产的设备采购金额)的比例如下:

报告期内，公司前五大供应商如下:

基因测序的产业链上游为测序仪器和试剂供应商;中游为基因测序服务提供商;下游为使用者，包括医疗机构、科研机构、制药公司。该等产业链不同 环节的划分，系行业分工、提升专业化水平和运营效率所需，经过较长时间市 场化发展后，所形成的较为稳定的行业格局。

报告期内，公司采购内容主要是各类测序仪器及试剂。由于 Illumina 和 Thermo Fisher 系上游仪器、试剂领域较为领先的提供商，具有一定的技术优 势，在全球占有较大的市场份额，因此，发行人选择主要与其进行合作。报告 期内，公司向第一大供应商采购占采购总额的比例超过了 50%。发行人系中游 测序服务提供商中业务规模较大、市场地位较为领先的企业，仪器和试剂的采 购量也相应较大，双方具有长期稳定的商业合作关系。

八、财务分析

(一)主要财务指标

(二)净资产收益率和每股收益

(三)经营分析

营业收入整体情况

报告期内公司营业收入稳步增长，分别为 73,934.90 万元、105,356.17 万元 和 153,482.89 万元，2017-2019 年公司营业收入年均复合增长率约为 44.08%。

公司主营业务突出，报告期内主营业务收入占营业收入均超过 99%。公司 主要依托高通量测序技术，结合其他基因检测方法，为科研机构、高校、医疗 机构、药业等企事业单位提供基因检测和生物信息分析等研究服务。公司其他 业务收入主要为房租收入。

主营业务收入构成及变动分析

报告期内，公司主要业务板块包括生命科学基础科研服务、医学研究与技术服务和建库测序平台服务。其中生命科学基础科研服务收入在整体主营业务 收入中的占比较大。

主营业务收入的地域分布

主营业务收入的季节性分析

受高校和研究机构的结算和付款制度影响，公司客户通常于上半年进行科 研项目的设计及经费申请，其后进行项目实施，因此一般在第四季度项目执行 和结算较为密集。2017 年至 2019 年，公司下半年主营业务收入所占比重分别为 62.39%、61.69%和 62.86%。