圣牧拆卖：潘刚、卢敏放与姚同山的“智力竞赛”

文 | 张志伟

中国乳业三位顶尖高手之间的“过招”，正式告一段落。潘刚、卢敏放和姚同山在圣牧变卖这件事上，展现了各自做事风格，展现得淋漓尽致。

今天圣牧公告：蒙牛投资3.03亿元人民币，在与圣牧成立的合资公司中持有51%的股权，另外49%股权由圣牧持有。值得关注的是，蒙牛染指的圣牧资产只是下游生产加工销售业务，卢敏放并没有碰圣牧11.69万头奶牛（截至2018年6月30日的奶牛存栏数）。

为了不让邵根伙、姚同山和圣牧创始团队在蒙牛进来后“撂挑子”，食悟传媒注意到：在双方签署的协议中，蒙牛方面要求邵根伙、姚同山、张家旺、郭运凤、王镇、高凌凤、王福柱和武建邺在圣牧上市公司的股权要稳稳地维持在47.74%，并将此约定冠以“不可撤回承诺”。

圣牧是蒙牛创始十大元老姚同山离开蒙牛后的又一作品，2009年10月创办，仅用了5年时间，2014年7月，财务出身的姚同山就把圣牧带到了港交所。

2016年1月，大北农创始人邵根伙33.55亿港元投资入股圣牧24%股权（目前持股比例为20.48%），当时圣牧市值应该在140亿港元。

2016年10月，伊利曾谋划46亿元收购圣牧37%股权，此桩意向中的交易，圣牧估值仍然在140亿港元以上。

然而，在圣牧市值巅峰时刻，邵根伙和潘刚最终做了两项截然不同的决策：邵根伙上套中招，潘刚成功躲过一劫。

这或许是潘刚自2005年全面执掌伊利以来，作出的最明智的决策之一，以“稳健”作风著称的潘刚，2016年在遭遇阳光保险举牌的不利外部环境下，他仍然审时度势、充分尽调、谨慎评估，关键时刻敢于对风险项目说“不”。

试想，如果当时潘刚接盘了圣牧，继续“圆谎”将会花费伊利过多精力，倘若不幸遭遇浑水做空，圣牧后果不堪设想，这笔投资将可能拖累伊利的五强千亿目标计划。

就像一只聪明的松鼠在陷阱旁边绕了一圈，然后扬长而去，设置陷阱的人和隔壁兄弟都在坐等猎物上套，但终究没有等到这一刻。

食悟传媒计算了一下：今天中国圣牧的市值是23.51亿港元，邵根伙当年投资的33.55亿港元，如今已经亏损28.74亿港元；如果伊利2016年底成为圣牧的接盘侠，伊利将亏损37.3亿港元。

事实上，伊利拒绝收购后，圣牧这两年业绩出现“滑铁卢”式的变化，虽然姚同山是财务出身，但有些事情终究是纸包不住火。

再来说说卢敏放的表现，果敢但不鲁莽，这应该是卢敏放这位职业经理人最大的特点之一。

卢敏放没有像潘刚那样出于谨慎全盘拒绝圣牧，而是拆解圣牧，从中取出对蒙牛存在弥补作用的业务资产，为蒙牛的双千亿目标服务。

先来说说蒙牛收购的圣牧下游，圣牧渠道虽然没有蒙牛广，但圣牧毕竟还是一个符合高端需求的有机奶品牌，卢敏放上任以来的所有战略决策，很重要一块就是打造高端品牌，满足消费升级的需求。

根据食悟传媒了解到的信息：交易完成后，圣牧品牌独立运作，卢敏放已经从可口可乐挖了一位高管，主抓圣牧的市场和品牌；事实上，从今年开始圣牧已经在有意识地去“价格战”，不再疯狂搞买赠促销了。目前，圣牧品牌产品的价格体系已经维持住了。

蒙牛接圣牧液奶后，如何进行品牌升级、如何把圣牧打造成另一个超级大单品，非常值得业界关注。

值得一提的是，2018年特仑苏有望突破150亿，金典突破100亿，如果把圣牧再做起来后，蒙牛在高端白奶领域，可谓王者。

再来说说圣牧的奶源，蒙牛之所以没有一起拿下，可能是基于以下几种考量：1，收购圣牧奶源后，相当于也暴露了特仑苏的有机奶源，信息太过透明，不利于特仑苏的高端、神秘气息；2，接手圣牧下游加工和销售，相当于间接控制了圣牧上游奶源；3，目前圣牧的核心资产是奶牛，在原奶低迷行业周期，圣牧尚未回归理性投资价值区间，邵根伙、姚同山及创始团队都没有退出的积极性。

然而，根据食悟传媒掌握的数据，蒙牛现在每天收1.4万吨原奶，现代牧业每天给蒙牛提供3000吨。基于此，蒙牛对高品质奶源的需求是存在的，但此次为何没有收购圣牧全产业链呢？

或许双方都在等待时机，一个双方都能接受的价格，才有可能皆大欢喜。现在想让全盘收编圣牧，创始股东不情愿，11.69万头奶牛不答应！