诺安成长究竟有没有成长？

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买基金买成追星，天天哭天喊地的人是谁，是我本人。一句“我要做投资中最锋利的矛”被带入圈儿，自此每天都跟坐过山车一样，账户打开不是暴涨就是暴跌。暴涨时思考要不要跟着我们“蔡总”一路加仓追涨，暴跌时又纠结着要不要再信一次“蔡狗”抄底。又爱又恨，玩的就是心跳，这大概就是大多数基民对蔡嵩凇管理的诺安成长混合的复杂之情。

蔡嵩凇，江湖人称“蔡狗”，2019年2月起先后管理诺安成长混合、诺安和鑫灵活配置混合。在这之前他还曾先后任职于中科院计算所、天津飞腾、华泰证券。17年才进入诺安当研究员的他短短不到两年，就成为了基金经理可见一斑。由于蔡经理个人研究出身的原因，他的投资方向和投资风格都带有强烈的个人色彩。

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在2019年一季度末蔡嵩凇上任基金经理时，诺安成长混合的净值约1.4元，总规模约13.5亿元。恰逢蔡经理上任时，诺安基金正处于净值低估。同期，A股上证指数也处于历史低点，2019年1月份，上证指数创下2015年6月以后的新低。2019年2月份，大盘强劲反弹，上证指数单月涨幅13.8%。正值风口，蔡嵩凇上任之初就大刀阔斧的改革，一举改变了诺安的格局。现如今，诺安成长混合属于半导体板块，是混合型证券投资基金。

在上任之前连续三年的诺安成长都没有跑赢沪深300指数，诺安成长混合2年收益189%，近两年的也算是跑赢了较多的指数和其他股票型基金。因此诺安成长综合短短两年内就有了271亿的规模。

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面对如此高的收益，为何蔡嵩凇还会时不时被戏称为“蔡狗”呢？这主要是由于他的投资风格所决定的。概括而言，他的投资风格在一众投资经理中是相当激进的。重仓押注半导体，白酒涨，蔡经理建仓半导体;军工涨，蔡经理还是建仓半导体。2019年4季度末，诺安成长混合规模扩张至67亿元，前十大持仓股占比70%，市值约47亿元。2020年一季度末，诺安成长混合规模扩张至108亿元，前十大持仓股占比77%，市值约83亿元。2020年二季度末，诺安成长混合规模扩张至161亿元，前十大持仓股占比81.43%，市值约131亿元。2020年三季度末，诺安成长混合规模扩张至276亿元，前十大持仓股占比77.89%，市值约215亿元。2020年四季度末，诺安成长混合规模扩张至328亿元，前十大持仓股占比84.08%，市值约276亿元。截止至2021年一季度，诺安成长的十大持仓股占比82.74%，全部为半导体芯片电子。且股票换手率极高，基本围绕着半导体板块，频繁更换。

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对于半导体行业而言，蔡嵩凇也算是师出于此，他对半导体行业的了解基本属于业内专业人士，对此有更好的把握风口的能力。近几年半导体芯片需求国内国际需求暴增，供不应求。而国内有较强的国产替代需求，半导体芯片行业增长较多。我们看这几只基金的对比，我们会发现诺安成长混合与沪深300相关度并不是很高。而诺安成长混合，与半导体、芯片领域的ETF指数基金关联度较高。总体涨跌趋势一致，只是涨跌幅更大一些。有点像，半导体芯片指数增强基金。也正因此，很多人也对此表示过质疑，觉得买这样一个半导体为主的股票型基金，不如买一个芯片ETF，因为某种意义上而言，诺安成长混合与半导体ETF有较强的关联性，且后者的收费更低。

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有业内人士指出，诺安成长混合基金就是典型的个股层面集中，同时又在行业层面集中的基金，这种高度集中的持仓风格，使得该基金难以规避单一行业下跌的风险。因此，“风来了”的时候，业绩会异常亮眼，但是，另一方面也会导致更高的波动率。这种“极致”的持有体验，未必能让大多数持有人坚定地拿住。而这种操作方法，业内颇有争议，此前，长信基金副总经理安昀在其管理的长信内需成长2020年二季报中称，“最近听说一只硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿元迅速膨胀到当前的近两百亿元，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗?"

虽然报告中并未指名道姓，但综合来看，上述细节与诺安成长混合和蔡嵩松高度重合。甚至有业内人士指出，如此高集中度的持仓，违背行业分散的惯例，可以说是押注式豪赌，如要押注失败，承受损失的是基民，这是非常冒险的行为。

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所以，总结而言，蔡嵩凇所接手后的诺安成长，以大盘和基金双低点接受了诺安成长，并乘此东风，赌对了近两年飞速发展的半导体行业，使诺安成长在业绩规模各个方面都有了“成长”，但逆转了负收益的同时，也让基民承受了远高以往的风险。

伴随着未来半导体行业的发展，如果诺安成长依旧坚持的重仓持有半导体，短时间内想降低波动减小风险还是较难的。并且所有行业都有终究会有风向转变，乘此东风的诺安能否在风口改变前及时下车，并选对新的风口，这就是诺安的长期“成长”所需要考虑的了。而我们投资者，需谨慎选择基金，清晰地了解好自己的风险偏好，不盲目跟风看涨或抄底。

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