“安全地冒险”才不是撞大运

人生的精彩在于探险

霍金在《宇宙的起源》里说：人生的精彩在于探险。

国庆前去贵州团建，人生第一次玩到了树降，在专业教练的指导下从离地十几米的平台上，通过自主操控绳索，缓缓“降落”地面。

虽然对极限运动爱好者来说，这实在是小儿科，但对自小谨慎的我来讲，实在是一个需要鼓足勇气下定决心才能完成的挑战。

冲开安全区那一刻我是胆颤心惊的，肾上腺素激烈分泌，心跳速度比平常提高两倍以上。

当一只脚离空的时候，我对着教练说，“我有点害怕”。教练说“不怕，你安全得很呢，放开另一只脚吧。”我挣扎一下放开了另一只脚，因为我知道，如果不放开，我只能在半空中悬着，上下不能。

当双脚完全离空时，我感受到了身上安全索向上的张力，就像坐在一张椅子上似的四平八稳。我一点害怕都没有了，身体放松，左右手配合一点点松绳子，匀速降落。

快到底下的时候还意识到应该竖起身子让双脚先着地。底下的教练称赞我的动作近似教科书式的完美。心里一阵满足。

于是晚上我发了个朋友圈：做足功课，安全地冒险。

小编觉得这话里有话，马上给我布置了小作文，让我说说投资中如何才能“安全地冒险”。

冒险绝不是碰运气

其实说到安全地冒险，第一时间在我脑海里浮出来的画面是《徒手攀岩》的片段。

大家有看过这部记录片吗，如果还没，真心推荐找时间看看。

没有任何保护措施，没有任何同伴，身旁是光溜溜的巨岩，风刮过他的身体，吹向壮美的远方。

在镜头下我们看不到恐惧，看到的是一双澄澈的大眼睛，闭合的嘴唇，上下翻滚的手脚。

巨岩化身为一块巨大的留白的布景板，静默地陪伴主人公完成一项挑战人类极限的任务。

为什么他没有恐惧？因为Alex早已把动作分解，每个部分至少练习了九十次以上，在长达两年的有保护练习中，他清楚地记下每一个关键绳距中确切的手脚放置点，可以说已经形成了肌肉记忆。

同时他还详细用日记的方式记录下来，并时时在脑海中预演全程。

Alex对自己从事的运动极度理性，他把可能的后果和风险本身进行明确区分。

他并不喜欢风险，拒绝把自己的生命交给运气。他的自信来自严密的策划和数年勤勉的准备，一段一段多次尝试，直到探索出最优的路线、手脚顺序、动作姿势。

大多数人只看到他最后成功地花了四个小时征服酋长峰，但那只不过是他花了十年时间去做准备的果。

Alex说，“你不是在控制你的恐惧，你只是在努力摆脱恐惧。人们都在说要努力克服自身的恐惧，而我在另一个角度看待这个问题，我通过不断地反复练习动作，来拓展我的舒适区。我会尽力消除恐惧，直到压根感觉不到恐惧。”

“安全地冒险”有方法论

Alex作为一名极限运动专业运动员，非常好地讲解了克服恐惧与拓展舒适区的密钥，而这个密钥，无论我们运用到生活中还是投资中，道理都是相通的。

如果说每一次投资像抛硬币只有百分之五十的概率，但是只要经过千百次重复，也就是足够长的数据统计，就能找到不同的抛硬币方法中提升概率的规律。

为什么我们喜欢找一些管理经验在五年以上的基金经理呢？

220天*5年=1100天，也就是经过一千多个交易日的锤炼，基金经理通过不断的成功与失败去了解自己，总结有效的适合自己的投资交易系统。

成功的量化交易也是这样的。把过往历史上全部的数据导入系统，来测试模型的触发，统计盈利的有效次数。当一些现象重复出现多次时，就变成了有效的买入或卖出信号。

在结构化产品设计中，同样也是运用了如此的数量统计。一个注重投资结果的结构，不能仅凭逻辑推理，必须要结合过往数据回测，统计出盈利的概率。

我以今年3月发行，中途曾敲入继而又敲出的凤凰结构为例。这个产品中有10%的仓位挂钩A股保利发展，期初时保利发展的市场价为15.18。

随后的几个月面临地产政策的不友好以及行业劣币的爆雷，令到保利发展的价格一度出现20%的下滑，触发了敲入。

然而真金不怕火炼，凤凰涅槃亦如此。三好学生保利发展在行业大洗牌后股价迅速反弹，至9月底敲出时股价从底部反弹了50%！

多么戏剧化的转变！而投资人收获20%的年化收益，费后绝对收益10%！

这个历程有惊险但没风险。

管理人“艺高人胆大”的底气来源于两方面，最坏的情形是持有到期仍未敲出，那就以市场价接入保利地产的股票，相当于逆人性抄底了。而这部分仓位只有10%，账面浮亏对整个产品的影响只有2%，短期损失可控。

更多的底气来源于通过保利发展2006年7月31日至2020年5月18日，长达13年的历史数据的回测统计，在5倍以内挂钩其大雪球，敲出概率是100%，10倍市盈率也有95.3%，哪怕全样本不择时，敲出概率仍然高达85.3%。

所以你发现没呢，专业地冒险从来不撞运气，前提是必须经过周密、详细、精准的数据测算和富有计划性的行动方案，才能实施开展。

给投资装上“安全囊”

再来介绍一个更好玩的冒险结构。

面对看不清的行情，有没有专治我们贪心又怕死的解决方案？

答案是有的，照例先上图哈。

这是个什么神仙结构呢，即在观察期内指数相对期初回撤35%以内，你的本金都是不会浮亏的，而指数一旦上涨，你的期末收益率可达到指数涨幅的1.95倍。

如此好玩的结构学名叫“安全囊”（Airbag），即用看涨与看空期权共同组合，构建在一定区间内策略保本同时不损失锐利度的收益曲线，这很像套着游泳圈在海边游泳，即能享受海浪一波一波涌动，又不怕脚不着地。

该结构可以降低择时难度，或者在难以判断是否还会有一定幅度下跌风险的情况时，提升策略的容错率。

比起单纯参与指数，它同时满足了下跌时有保护，上涨时要锐度的需求，也即是给予投资人一定范围内安全的心理空间。

再来看看这个结构的数据回测情况，看完就更有意思了。

在指数25倍以下建仓，期末发生收益率为负的情况历史上是没有的，正收益占比97.3%。

即使放宽到30倍以内建仓，该结构盈利分布最大的比例依然是在100%以上，占比35%，而盈利为0%或者以下的，仅占15.9%。

而挂钩的标的指数，截止至今年9月30日，市盈率为21.01倍。

虽然历史不完全代表未来，但是长达十几年的数据回测，还是很能说明问题。我们按年份逐个拆解看数据。

历史上这个结构表现最好的年份是2008年、2009年和2013、2014年，分别对应世界危机的后两年和流动性偏紧市场风格转向中小票的后两年，跟我们现在所面对的宏观大背景很相像。

拉长时间看，这个结构还很佛系，把它放在过往十二年不择时回看，期末亏大钱（-40%以上）历史上只占8%，令你睡得着觉，增加投资的安全感。

很有意思的是，大幅盈利和不赚不赔的机率是一样的，均占比高达58.3%。

当然如果在指数回归到低估水平阶段参与，例如2013年、2014年和2019年，那么这个结构真的是个香馍馍，赚大钱的机率很高，亏钱的机率几乎不存在。

专业的投资跟极限运动是相通的，专业的投资人通常都是风险厌恶型，从不把手上珍贵的子弹交给胜率低于70%的博弈，平时极度理性克制，当好机会出现时会果断迅速地逮住。

古罗马史学家塔西佗说：“有冒险才有希望。”有意义的冒险，不是避开风险，而是明知山有虎，却提前做好了万全的应对，才能向虎山行。

这正是”安全地冒险“的含义。